欣锐科技(300745)：21、1Q22年营收净利双增长 边际向好
类别：创业板 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜 日期：2022-04-294 月26 日晚公司发布年报及一季度报，2021 年实现营收/归母/扣非分别为9.35/0.25/-0.22 亿元，同比分别+164.22%/108.94%/92.65%。2022 年Q1 实现营收/归母/扣非分别为3.02/0.07/0.01 亿元，同比分别+50.6%/82.25%/106.65%。公司经营业绩边际向好，出货量增加，产能利用率显著提升，产品结构持续优化，销售毛利率大幅提升，我们认为公司至暗时期已过，未来基本面会持续改善，看好公司长期发展趋势。
产量及产能利用率显著提升。2021 年，车载DC-DC 变换器产能利用率59.76%，同比+42.35pct，产量2.4 万套，同比+18.8%；车载充电机产能利用率52.29%，同比+29.73pct，产量2.9 万套，同比-34.68%；拳头产品车载电源集成产品产能利用率98.55%，同比+8.6pct，产量17.91 万套，同比+190.28%；燃料电池相关产品产能利用率73.51%，产量0.31 万套。
毛利率大幅回升。2021 年，公司整体毛利率20.77%，同比+18.49pct，主要系公司订单充足，产能利用率提升所致。车载电源集成产品毛利率为11.49%，同比+14.04pct；车载充电机毛利率为20%，同比+8.06pct；车载DC-DC 变换器毛利率为23.55%，同比+26.45pct；燃料电池相关产品毛利率为38.24%。2022 年Q1,公司整体毛利率为17.85pct，同比-3.15%，环比-2.02pct，毛利率微降主要系原材料涨价所致。
持续高研发投入。2019/2020/2021/2022Q1 公司研发费用率分别为7.72%/22.88%/7.27%/7.28%，公司及控股子公司拥有新能源汽车车载电源的全部自主知识产权，目前拥有发明专利41 项、实用新型专利441 项、外观设计35项、软件著作权434 项。公司于2013 年正式将科锐的碳化硅(SiC)方案正式应用于车载电源产品中，具备丰富的硬件工程能力，碳化硅产品技术领先。
新产品发力，贡献新增量。2021 年，新增氢能与燃料电池业务的燃料电池相关产品产生的营收贡献达1.53 亿元，同比+164.22%，该产品毛利率较高，电车价值量高达40000 元左右，该领域公司市场地位较高，看好后续发展。
投资建议：公司是碳化硅车载高压电源龙头，研发力度大，全系产品采用碳化硅功率器件，显著受益于高压快充趋势，已与比亚迪、小鹏、极氪、本田、吉利、北汽、哪吒等主机厂客户建立长期合作关系，订单饱满。考虑行业缺芯、大宗涨价等负面影响仍在，我们下调公司2022/23 年EPS 预测至0.71/2.91 元（原为1.72/2.38 元），新增2024 年EPS 预测为4.66 元，当前股价对应2022/23/24年PE 分别为37.6/9.1/5.7X，继续维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）疫情超预期；
欣锐科技(300745)：业绩预告符合预期 利润率微超预期 高增长持续
类别：创业板 机构：天风证券股份有限公司 研究员：于特 日期：2022-02-11事件：欣锐科技公布2021 业绩预告，预计实现营收9-9.5 亿元，同比增长154.46%-168.59%；归母净利润3500-4500 万元，转亏为盈。
2021 营收预计9-9.5 亿元，同比增长154.46%-168.59%。报告期内，随着公司产品配套客户销量的增长，公司产品收入同步增长明显。同时公司2021 年新增的燃料电池相关产品产生较大的营收贡献，也推动了公司的收入增长。按照公司全年预期收入中位数9.25 亿元测算，公司Q4 收入2.78亿元，环比Q3 增加8.17%，相比Q3 环比Q2 增长34.88%有所降低。我们认为公司Q4 环比增长速度降低主要原因在于芯片供应紧张，制约公司出货量，随着2022 年芯片的供应缓解、公司新客户及新车型的放量，收入有望保持高速增长。
2021 Q4 环比Q3 盈利能力有所提升，未来有望持续改善。根据公司预告，归母净利润3500-4500 万元，整体实现止亏转盈，同时公司2021 年整体股份支付费用为5300 万元，剔除股份支付费用影响后公司净利润预计盈利8,000 万元至9,000 万元，公司经营性净利润增长明显。根据测算，公司Q4 股份支付费用约为2338 万元，加回股份支付后扣非净利润率在5.10%-5.41%之间，相比Q3 的4.92%进一步恢复。我们认为随着公司收入及产品出货量增加，其运营能力能够持续向好，成本分摊下盈利水平有望持续改善。
公司在手订单充裕，800V 及智能驾驶渗透率的提升推动公司业务持续发展。欣锐科技作为国内新能源汽车车载电源的龙头公司，自成立以来对研发持续投入，目前产品配套客户包括小鹏、极氪、比亚迪及本田等的热门车型如P7、极氪001、DMi 等。欣锐公司产品应用SiC 方案，在800V 平台的应用下具有技术先发优势。同时我们认为公司拥有具有较高的功能安全等级的技术方案，可满足ASIL D 级别，可满足L2 级及以上智能驾驶的供电系统的冗余需求，未来有望获取更高的市占率。再有，公司G6 代板集成产品体积及重量相比目前的G5 代产品有30-45%的降低，我们认为其成本相对更低，量产后，有望进一步提升公司的利润率。
公司海外业务拓展有望加速：我国新能源汽车产业链配套企业在行业的发展过程中积累了丰富的产品经验，未来有望在全球占据一定的市场份额。
欣锐目前已经与李尔Lear（毛里求斯）成立合资公司，结合公司已经获取的本田等车企的订单，公司海外业务拓展有望加速。
投资建议：我们认为2021 公司业绩预告符合预期，利润率微超预期，显示出公司的运营能力逐渐增强，叠加2022 年芯片供应有望缓解，公司收入及利润有望继续保持高速增长，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：汽车芯片供应恢复不及预期、客户新车型放量不及预期、新项目获取不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露为准。
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