002413股票行情怎么样,雷科防务股票目标价2022

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  雷科防务(002413):军民品双轮驱动 利润短期承压不改长期成长空间

  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅 日期:2022-05-09
  外延并购,深化军工电子产业布局。雷科防务是一家致力于传感、导航与数字系统的高科技公司,成立于2002 年,并于2010 年在深交所中小板上市。
  自2015 年起,公司通过7 次外延收购,不断加码军工电子信息化领域,目前已形成雷达系统、智能控制、卫星应用、安全存储、智能网联五大业务群,军民品双线发展。2019/ 2020/ 2021/2022Q1 公司实现营收11.25/12.16/16.22/3.30 亿元,实现归母净利润1.37/1.72/-2.41/0.26 亿元。
  2021 年公司利润端承压,主要系受税收政策和原材料价格上涨影响,子公司理工雷科和奇维科技计提商誉减值4.07 亿元,剔除减值影响,公司2021 年实现归母净利润1.66 亿元。
  军品业务持续“聚焦”,雷达及卫星遥感领域技术优势明显。公司背靠北京理工大学与毛二可院士团队,不断加大技术研发投入,已掌握多源遥感信息处理算法、自主高性能处理芯片、新体制雷达系统等多项核心技术,2021 年1月在雷达领域荣获“国防技术发明特等奖”。依托领先的技术优势,公司多个型号产品批产定型,某特种毫米波雷达已进入批产阶段,自主研制的首颗星载SAR 抗辐照芯片随型号发射、在轨应用。我们认为,在国防预算持续增长及新型装备加速列装的背景下,公司雷达业务将依托完整产业链优势,持续供应核心组件及系统产品,卫星应用业务将受益北三组网进程,“十四五”期间军品业务或迎跨越式发展。
  民品市场不断拓展,毫米波雷达打开未来成长空间。公司自2019 年起布局智能网联业务新方向,使公司雷达等产品在智慧城市、智慧交通、智慧驾驶、智慧矿山领域实现应用。其中,高精度雷达传感系统是实现智能驾驶的关键,而目前毫米波雷达核心技术仍掌握在博世等国外制造商中、行业壁垒较高。
  公司通过持续加码毫米波雷达研发,77GHz 车载高精度毫米波雷达于2020年实现产品的批量生产及供货,与上汽、北汽、一汽、长安等多个车企开展合作。2021 年公司智能网联业务营收较2020 年增长约1347%,业绩已实现较大突破,未来公司将受益国家新基建战略及国产替代进程,市场拓展可期。
  定增募投、股权激励彰显公司发展决心。公司于2021 年2 月完成非公开发行,募集资金总额6.0 亿元,用于收购爱科特剩余30%股权(2.8 亿元)、毫米波雷达研发中心建设项目(1.4 亿元)和补充流动资金(1.8 亿元)。截至2021 年末,毫米波雷达项目工程进度为55%。根据公司2021 年股权激励方案,2022/2023 年归母净利润考核目标为2.32/3.00 亿元,解锁目标严苛彰显公司发展决心。
  盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.16/ 0.23/ 0.32元/股,采用PE 估值法给予公司2022 年35-40 倍PE,我们认为对应合理价值区间为5.65-6.46 元,给予“优于大市”评级。
  风险提示。宏观经济及产业政策变动;市场竞争加剧。

  雷科防务(002413)2021年报及2022年一季报点评:商誉减值致利润下滑;关注智能网联业务发展

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融 日期:2022-05-04
  事件:公司近期发布2021 年报和2022 年一季报,2021 年实现收入16.22亿元,YoY +33.5%;归母净利润-2.41 亿元,由盈转亏。一季度实现营收3.3亿元,YoY +62.3%;归母净利润0.26 亿元,YoY +27.8%。公司年报业绩低于此前市场预期,季报业绩符合市场预期。2021 年报低于预期的原因主要是公司计提商誉减值4.07 亿元和股权激励费用摊销增加5575 万元。
  业务全方位布局,智能控制、智能网联空间广阔。公司主营业务包括五大业务群,其中:1)雷达系统、卫星应用、安全存储业务稳健增长,2021 年分别实现营收5.2 亿元、5.6 亿元、1.8 亿元,YoY +35.8%、+13.1%、15.8%;2)智能控制业务多个新研发项目进展迅速,部分产品订单超出预期,2021 年实现营收2.5 亿元,YoY +55.2%;3)智能网联业务推出80GHz 毫米波交通雷达、智能多源感知融合一体机两款重点产品,市场应用广泛落地,2021 年实现营收0.9亿元,YoY +1346.8%。我们认为,公司在智能控制、智能网联领域具有较大发展潜力,上述业务有望助力公司走出新的成长曲线。
  资产负债表体现需求景气;经营净现金流有所改善。截至1Q22 末,公司:
  1)应收账款及票据15.9 亿元,较年初增加3.2%;2)存货10.3 亿元,与年初基本持平;3)合同负债1.4 亿元,较年初减少3.2%。1Q22,公司:4)经营活动净现金流-1.3 亿元(去年同期-1.7 亿元),销售回款改善让经营活动现金流的流出幅度有所收窄;5)投资活动净现金流-1.8 亿元(去年同期-3.2 亿元);6)筹资活动净现金流0.19 亿元,YoY -94.9%,去年同期公司收到了非公开发行募集的资金。
  费用管控能力显著提升;利润率同比有所下降。1Q22,公司:1)期间费用率同比降低10.0ppt 至30.7%,具体看,销售费用率2.4%,同比降低0.5ppt;管理费用率18.2%,同比降低3.7ppt;财务费用率1.4%,同比降低1.8ppt;研发费用率8.7%,同比降低4.0ppt,研发费用0.29 亿元,YoY +11.3%。2)信用减值损失转回478.7 万元(去年同期为损失689.5 万元),系本期收回部分应收款项,转回计提的坏账准备所致。公司1Q22 毛利率为37.3%,同比下降9.9ppt;净利率为8.5%,同比下降0.5ppt。
  投资建议:公司具备雄厚的研发实力和优秀的技术人才队伍,现已形成五大业务模块的全方位布局,同时在雷达系统、智能网联等领域积极开拓民用市场。
  我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.76 亿元、2.11 亿元、2.53 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 为35x/29x/24x。我们考虑到下游需求景气和公司智能网联的增长潜力,给予2022 年40 倍PE,2022 年EPS 为0.13元/股,对应目标价5.24 元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
  风险提示:商誉减值风险;产品研发进度不及预期等。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。