林洋能源2021年和2022年一季度公司业绩分析点评

       林洋能源2021年和2022年一季度公司业绩分析点评

  林洋能源(601222):一季度传统业务稳步推进 储能有望贡献业绩增量
  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/赵旭/张伟鑫 日期:2022-05-17
  公司发布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年收入52.97 亿元,同比减少8.66%,归母净利润9.3 亿元,同比减少6.69%;2022 年一季度公司收入9.84亿元,同比增长2.93%,归母净利润1.79 亿元,同比增长3.68%。预计2022年公司智能电表业务将维持稳健经营的态势,EPC 业务收入规模会有比较明显的增长,同时,若公司发电业务补贴拖欠可以解决,资本开支能力将进一步提升。此外,公司进一步深化储能市场布局,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为11.44 亿、14.35 亿元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。
  2021 年年报与2022 年一季报简析。公司发布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年公司收入52.97 亿元,同比减少8.66%,归母净利润9.3 亿元,同比减少6.69%,扣非归母净利润8.87 亿元,同比减少8.38%;2022 年一季度,公司收入9.84 亿元,同比增长2.93%,归母净利润1.79 亿元,同比增长3.68%,扣非归母净利润1.59 亿元,同比减少0.23%。
  智能电表中标金额有所增长。2021 年公司智能电表业务在国网、南网及地方招标中有所增长,其中在国网2021 年电能表(含用电信息采集)招标采购中,合计中标金额约6.57 亿元,南网合计中标金额约2.73 亿元。报告期内,公司海外业务持续推进,与全球电表行业龙头企业瑞士兰吉尔集团在欧洲、亚太、南美等市场继续深入合作,实现销售超100 万台,在东亚市场智能电表出口超110 万台、东欧市场销售超100 万台。目前公司海外在手订单超7 亿元,2022 年海外业绩有保障。
  EPC 业务快速推进,发电业务补贴拖欠有望解决。2021 年公司光伏EPC 业务收入为14.8 亿元,同比减少7.56%,2022 年公司计划开工2.5GW、并网1GW 以上新能源项目,预计全年EPC 业务收入规模会有比较明显的提升。发电业务方面,2021 年,公司光伏发电收入约为14.54 亿,毛利为71.13%,可再生能源补贴拖欠款项约为28.27 亿元,若补贴拖欠解决,预计公司财务费用将有比较大的下降,同时资本开支能力也会更强。
  储能业务有望贡献业绩增量。2022 年公司将进一步深化储能市场布局,与亿纬锂能10GWh 磷酸铁锂储能专用电池项目有望年内落地,此外,公司在启东建设年产能2GWh 以上的储能电池及系统集成生产、测试基地。预计2022 年公司年内交付储能容量约为0.6GWh,考虑到公司储备项目资源较为充裕,预计未来公司储能业务有望贡献新的业绩增量。
  盈利预测与投资建议:预计公司2022-2023 年归母净利润分别为11.44、14.35亿元,对应估值13 倍、10 倍,首次覆盖,给予维持“审慎推荐-A”评级。
  风险提示:原材料价格持续上涨,储能业务进展低于预期。

  林洋能源(601222):智能配用电+光伏+节能协同发展 储能新业务蓄势待发
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟/陈明雨 日期:2022-04-29
  投资要点
  2021 年及2022Q1 分别实现归母净利润9.30 亿元、1.79 亿元。
  2021 年公司实现营业总收入52.97 亿元,同比增长-8.66%;归母净利润9.30 亿元,同比增长-6.69%;综合毛利率为35.35%,同比提升0.16pct;2022Q1 公司实现营业总收入9.84 亿元,同比增长2.93%;归母净利润1.79 亿元,同比增长3.68%;综合毛利率为33.72%,同比下降8.98pct。
  智能配用电:开拓国内外市场,打造技术解决方案提供商。
  2021 年公司智能配用行业实现营业收入20.89 亿元,同比增长-19.04%;毛利率为26.10%,同比下降1.98pct。其中电能表、系统类产品及配件销售营业收入20.09 亿元,同比增长-20.29%,毛利率为26.38%,同比下降1.72pct;产品产量约902 万台,销量约960 万台;产销率约106%;销售单价约209 元/台,同比下降约10.42%。公司积极开拓国内外市场,整合电表、系统主站、售电管理终端,推广DTU、FTU 等新一代配电自动化终端,打造整体技术解决方案提供商。
  光伏:光伏发电及光伏EPC 业务稳健发展,储备电站项目丰富。
  2021 年公司光伏行业实现营业收入30.37 亿元,同比增长-0.39%;毛利率为41.92%,同比提升0.41pct。其中光伏发电业务实现营业收入14.54 亿元,同比增长2.08%,毛利率为71.13%,同比整体持平;光伏EPC 业务实现营业收入14.80 亿元,同比增长-7.61%,毛利率为16.28%,同比提升0.47pct。截至2022Q1末,公司自持光伏电站1.6GW,储备光伏项目超6GW、运维光伏项目超过3.5GW,储备集中在江苏、安徽、山东、河北和内蒙古呼和浩特地区。
  节能:储备储能项目3GWh,布局储能上下游产业链。
  2021 年公司节能行业实现营业收入0.64 亿元,同比增长-15.15%;毛利率为44.68%,同比上升3.83pct。公司加速布局储能项目,储备储能项目资源超3GWh;积极布局储能上下游,报告期内公司成立合资公司亿纬林洋,拟投资30 亿元建设年产10GWh 储能LFP 电池生产基地,预计2022 年内投产。
  盈利预测及估值
  公司智能配用、光伏业务稳健发展,储能蓄势待发;我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.86 亿元、17.35 亿元、21.93 亿元,对应EPS 分别为0.62、0.84、1.06 元/股,对应估值分别为11 倍、8 倍、6 倍,给予“买入”评级。
  风险提示:光伏装机需求不及预期,成本压力上升,储能建设不及预期。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。