300218安利股份公司业绩点评,安利股份股票目标价2022

      300218安利股份公司业绩点评,安利股份股票目标价2022


  安利股份(300218):疫情影响扣非利润 期待未来业绩拐点
  类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/张燕生/李媛媛 日期:2022-08-28
  事件:公司2022 H1 实现收入9.88 亿元、同增 3.77%,实现归母净利1.78亿元、同增160.80%,扣非净利0.17 亿元、同降74.51%,EPS 为0.83 元。
  上半年受国内疫情反复、俄乌冲突等影响,收入增速相对较低,土地房产等收储确认投资收益导致净利增速显著较高。2022Q2 公司实现收入5.04 亿元、同降1.15%,实现归母净利0.09 亿元、同降78.16%,扣非净利0.04亿元、同降89.90%,国内疫情反复导致公司收入同比下降,毛利率下降导致利润显著下滑。
  点评:
  下游环保要求升级,生态功能性合成革收入保持增长。2022H1 公司生态功能性合成革实现收入8.57 亿元、同增1.12%,疫情影响下公司积极应对低迷市场需求,推动产品、客户结构升级,下游客户环保要求不断提升,公司生态功能性合成革收入保持增长。公司普通合成革实现收入7044.80 万元、同降0.41%,受疫情影响收入同比略有下降。
  原材料成本影响毛利率,财务费用率同比下降。1)2022H1 公司毛利率同降6.98PCT 至17.28%,主要由于原材料价格同比上涨约20%-40%,天然气平均价格同涨38.5%,产品提价速度、幅度相对较慢。
  2022Q2 毛利率为16.23%,受疫情影响同降8.54PCT。2)2022H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.08PCT、0.23PCT、1.21PCT、-0.67PCT 至3.00%、4.09%、7.14%、0.74%,公司加大研发投入、促进产品、客户结构升级,人民币贬值产生汇兑收益导致财务费用率下降。
  3)2022H1 公司经营活动现金流净额为1.88 亿元,较2021H1 的-1476.83 万元显著提升,主要由于收入规模增加、加强应付账款管控。
  4)2022H1 公司金寨路厂区土地、房产收储金额2.05 亿元,确认投资收益1.59 亿元。
  短期主业业绩有望迎来拐点,长期成长空间仍较大。上半年受国内疫情扩散、俄乌冲突等影响,下游客户订单减少,公司产能利用率相对较低,且原油、能源价格上涨带来较大成本压力。公司为国内生态功能性PU革行业龙头,积极拓展运动鞋、汽车、电子等赛道优质品牌客户,下半年下游订单有望逐步恢复,且产品提价应对成本上涨,主业业绩预计将恢复增长。未来行业环保、安全、职业健康等要求不断提高,公司加速与真皮、纺织品、TPU 等复合材料融合,提升产品技术含量,抢占海外竞争对手市场份额,长期成长空间较大。
  盈利预测与投资建议:由于疫情反复、俄乌冲突短期影响公司业绩表现,我们下调公司2022-2024 年EPS 预测为1.03/0.92/1.13 元(原值为1.58/1.24/1.50 元),目前股价对应22 年11.74 倍PE。我们看好公司研发创新能力较强,产品、客户结构不断升级,汽车、电子等新兴领域拓展及产能释放推动业绩增长,维持“买入”评级。
  风险因素:原材料价格波动风险、海外及国内疫情反复、人民币汇率波动风险等。

  安利股份(300218):业绩符合预期 高端化发展战略清晰
  类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:何雄/邓先河/吴鑫然 日期:2022-03-29
  事件:安利股份发布2021 年年报,公司实现营业收入20.46 亿元,同比增长32.28%,实现归母净利润1.32 亿元,同比增长161.42%。扣非归母净利润1.21 亿元,同比增长239.10%。2021Q4 营收5.58 亿元,归母净利润3327 万元,环比21Q3 略有提升。
  产品结构优化,量价齐升,毛利率同比提升。公司在2021 年美元贬值,人民币升值,原材料价格大幅上涨,货柜紧张、运费紧张,以及限电限产等不利因素的影响下,仍实现各项经营指标快速增长。公司主营革产品销量同比增长12.3%,销售单价同比增长15%,产品结构优化,高附加值产品比重加大,成本快速抬升的情况下,毛利率提升至22.87%,其中主营革产品毛利率较上期提升了4.21 个百分点。
  产品与客户结构升级趋势,持续研发投入提高竞争力。公司坚持品牌引领,在“2+4”领域全面布局,在功能鞋材和沙发家居两大优势品类持续发力,同时在电子产品、体育装备、汽车内饰和工程装饰四项新兴品类积极开拓。产品研发方面,公司全年研发费用1.28 亿元,高附加值与高技术含量产品比重持续提升,水性无溶剂、超绒皮、赛丽康等产品增量明显,同时在生物基、回收再生纤维以及石墨烯纳米材料等开发应用领域取得进展。
  技改扩能持续发力,推进产能升级扩张。公司加大技改投入,2021 年投产1 条干法产线,安利越南2 条线具备投产条件。2021 年末公司在建工程大幅提升至1.18 亿元,产能升级扩张持续推进。
  盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年EPS 为0.93/1.28/1.55 元/股。考虑公司业绩增速,参考可比公司估值水平,我们给予2022 年20 倍PE 估值,对应合理价值18.66 元/股,维持公司“买入”评级。
  风险提示。汇率大幅波动;贸易争端不确定性;订单大幅下滑。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。