300858科拓生物2022年三季度业绩分析，益生菌出口增长强劲
科拓生物(300858)公司动态点评：Q3营收、利润增速双转正 益生菌出口有望提升影响力
类别：创业板 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/罗丽文 日期：2022-11-08
事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022Q1-3 公司实现营收2.64 亿元，同比下降1.56%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长2.15%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比下降2.23%。其中，2022Q3 公司实现营收1.07亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长3.97%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长3.43%。
业绩符合预期，Q3 营收、利润增速双转正。2022Q3 公司实现营收1.07亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长3.97%。今年上半年国内疫情散点爆发，对公司北京、金华、呼和浩特的生产基地在物流发货以及客户拓展等产生了一定影响，导致上半年营收同比略有下降，同时公司采取措施积极应对，通过优化产品结构、积极控制费用支出、提前进行原料储备等稳定业绩。进入下半年公司经营情况开始逐步好转，三季度营收及利润均实现个位数增长。
毛利率小幅提升，费用控制效果明显。2022Q3 公司实现毛利率水平为55.41%，同比提升0.03pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.03%/4.10%/5.49%/-0.73% ， 同比分别变动-1.15pct/-5.18pct/-2.14pct/0.40pct，三季度期间费用支出有所收缩，同时营收增长，带来费用率大幅下降，但由于去年同期投资净收益影响致基数较高，综合作用下2022Q3 公司实现净利率为39.02%，同比降低0.83pct。
疫情加速业务转型，益生菌制品发展迅速，新签定授权协议有望提升境外市场影响力。近年来公司以多年积累的益生菌核心技术为依托，大力加强市场推广力度，食用益生菌业务连续保持高速增长，2022H1 公司食用益生菌制品业务实现收入5,373.09 万元，同比增长90.69%，营收占比从2021 年的20.45%提升至2022H1 的34.25%，公司产品结构进一步优化，业务转型取得较好成效。近日，公司发布关于与Centro Sperimentale delLatte S.r.l.签订益生菌授权协议的公告，授权Centro Sperimentale del LatteS.r.l.在欧洲和北美地区独家生产、营销和销售公司植物乳杆菌P-8 菌株 （Lactobacillus plantarum P-8），公司收取知识产权授权年费以及销售净额的10%作为特许权服务费。该协议体现了Centro Sperimentale del LatteS.r.l.对公司菌株功效的认可，双方合作将有利于提高公司益生菌在境外市场的影响力。
投资建议：公司长期专注复配食品添加剂配方技术，并通过协同效应拓展益生菌制品业务，菌种资源库及研发优势明显，近年来维持高速增长。未来随着益生菌业务B 端影响力逐步增强，C 端分渠道全面布局，有望加速公司业务转型，成为业绩发展的有力支撑。预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.23 亿元、5.31 亿元、6.56 亿元，归母净利润分别为1.31 亿元、1.66 亿元、2.05 亿元，EPS 分别为0.88、1.12、1.38 元，对应PE 分别为31、24 倍、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内疫情反复、市场竞争加剧、销售收入不及预期、客户拓展不及预期、非公开增发存在不确定性、研发风险、食品安全风险。
科拓生物(300858)：益生菌出海增长势头强劲 核心业务实力不断夯实
类别：创业板 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴文德/刘章明 日期：2022-11-02
事件：公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 实现营业收入2.64 亿元，同比下降1.56%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增加2.15%。其中，22Q3 实现营业收1.07 亿元，同比增加6.19%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增加3.97%。
益生菌业务实力强劲壁垒高筑，进一步构建公司核心业务板块。公司食用益生菌业务壁垒高筑，销售规模持续高增。伴随行业下游在乳制品、健康医疗日化美妆等领域消费场景拓宽，公司产品应用领域多元延伸，不断开拓酸奶发酵剂、灭活制品等业务。公司发布公告授权Centro Sperimentale delLatte S.r.l.在欧洲和北美地区独家生产、营销和销售公司P8 菌株，既为公司益生菌业务出海打开了通路，又是公司产品实力得到海外认可的有力背书，或将进一步催化公司比肩国际品牌、实现国产替代。此外，因疫情反复，部分消费场景、物流运力供给受到影响，叠加养殖业低迷与乳制品消费趋稳，公司复配食品添加剂及微生态制剂业务承压。展望四季度，公司研发技术及产品实力突出，业务结构逐步向益生菌倾斜，有望持续夯实市场竞争优势明显的核心业务板块。
毛利率维稳盈利能力持续向好，结构优化有望持续打开利润空间。22Q3公司实现毛利率55.41%，同比上升0.03pcts；实现净利率39.01%，同比下降0.83pcts ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.03%/4.10%/5.50%/-0.73%，同比变化-1.15/-5.18/-2.14/+0.41pcts。疫情催化公司加速结构转型，通过控制费用支出、提前原料储备等措施，有效缓解利润端压力，实现净利润稳定增长。且由于食用益生菌业务毛利率较高，伴随该业务放量高增，销售规模持续增大，未来或将继续拉动公司盈利能力稳健提升。
研发壁垒高筑持续领跑行业，益生菌版块强势巩固竞争优势。公司一方面多元拓张应用领域，在乳制品、奶粉、功能食品、美容日化等领域陆续推出成熟产品；另一方面公司凭借强大产品实力，大客户陆续落地。目前，公司食用益生菌业务已具备与跨国公司竞争的质量和成本优势，且公司预计未来 2-3 年内，食用益生菌业务或将超过复配业务，成为收入占比最大的核心板块。伴随公司金华技改产能提升、内蒙古生产基地建设，公司放量有望持续增长。
盈利预测：预计公司2022-2024 年实现营收4.06/5.01/6.28 亿元，同比增速11.25%/23.46%/25.49%；预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.35/1.69/2.14 亿元，同比增速23.30%/25.39%/26.31%，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，客户集中度较高，核心技术泄密风险
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