天坛生物2021业绩稳定增长,成长逻辑持续兑现

  天坛生物(600161):业绩符合预期 研发工作持续推进

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-01-12
  事件:公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入41.1亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润7.6 亿元,同比增长19.5%。
  收入全年逐季增加,基数效应导致季度间同比增速差异较大。分季度来看,2021年公司Q1-Q4的收入分别为8.5 亿元、9.6 亿元、10.1亿元、12.9 亿元,分别同比增长11.8%、21.0%、-6.9%、59.4%;各季度归母净利润分别为1.5 亿元、1.9 亿元、2.2 亿元、2.1 亿元,分别同比增长15.1%、22.0%、3.8%、44.7%。
  Q3-Q4 同比增速差异较大,主要系去年三季度基数较高所致。公司整体盈利能力保持稳定,2021 年归母净利润/营业收入的比例为18.6%,同比增加0.02pp。
  全年业绩实现稳健增长,主要系产品销量增加,以及对成都蓉生的增资等原因所致。
  研发工作持续推进。公司全面推进新品种的研发工作,多个项目全年取得阶段性研发成果。2021 年12月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、重组人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得临床试验总结报告;人凝血因子Ⅷ于2021 年9月获批上市;2021 年9月,静注COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)获批开展临床试验;2021 年3 月,皮下注射人免疫球蛋白(注射液)、重组人凝血因子Ⅶa 分别获批开展临床试验。
  盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57元、0.71 元、0.83 元,对应估值分别为55 倍、45 倍、37 倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持“买入”评级。
  风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。
 

  天坛生物(600161):Q4单季度高速增长超预期 成长逻辑持续兑现中

  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华 日期:2022-01-12
  事件:公司公布2021 年业绩预告,21 年预计实现收入41.08 亿元(+19.24%),归母净利润7.64 亿元(+19.53%),扣非归母净利润7.66 亿元(+22.65%)。Q4 单季度实现收入12.9 亿元(+59.26%),归母净利润2.06 亿元(+45.1%)。考虑到21 年子公司成都蓉生股权比例提升的影响,利润端同比口径,可参考利润总额口径,21 年利润总额12.57 亿元(+13.78%)。
  Q4 单季度高速增长超预期。Q4 单季度高速增长超预期。公司21年Q3 单季度增速下滑与Q4 单季度增速大幅增长,预计与公司终端发货确认收入时间点有关,行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。
  结合Q3+Q4 来看,21 年下半年收入23.0 亿元,同比2020 下半年年增长(+21.7%),保持快速平稳的增长。21 年Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现收入8.47 /9.64/10.1/12.9 亿元,同比2020 年分别增长11.8%/20.9%/-6.9%/59.3%,同比2019 年增长19.9%/12.7%/5.0%/59.3%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润 1.52/1.87/2.2/2.06 亿元,同比2020 年分别增长15.1%/23.0%/3.8%/45.1% , 同比2019 年增长16.0%/15.4%/27.2%/43.1%。
  采浆量翻倍逻辑持续兑现中。根据公司公告,21 年新获批15 个浆站,加上21 年新获批15 个浆站,目前公司浆站(含分站)数为74家。11 月初,云南省发布2021-2023 年单采血浆站设置规划,全省共设置单采血浆站19 个,预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站。2020 年公司采浆量为1710吨左右,持续获批浆站,采浆量翻倍逻辑持续兑现中。
  人凝血因子VIII 已获批,吨浆利润提升逻辑兑现中。根据公告,人凝血因子VIII 已获批,成都蓉生永安基地已完成试生产,22 年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,22 年业绩有望提升。按照我们的测算,预计吨浆收入大幅增加,预计大部分能转为利润,吨浆利润有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023 年内获批上市。
  投资建议:目前估值400 亿左右,下行空间有限,成长逻辑持续兑现中(投浆量提升+吨浆利润提升),22 年增速有望提升。21 年新获批15 个浆站有望在22 年贡献增量。凝血八因子已获批,预计22 年下半年起吨浆利润提升。2021-2023 年归母净利润分别为7.65 亿元、9.00 亿元和11.48 亿元,对应PE 分别为52X/44X/35X 倍,继续给予“买入”评级。
  风险提示:安全性生产风险,产品推广不及预期风险,业绩风险,浆站拓展不及预期风险,竞争加剧风险。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。