类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/花江月 日期：2022-01-05
事件：公司披露2021 年度业绩预增公告，预计2021 年归母净利润及扣非归母净利润同比增长15%~25%。对此点评如下：
预计2021 年归母净利润同比增长15%~25%，产能释放顺利推进。公司公告预计2021 年归母净利润及扣非归母净利润同比增长15%~25%。公司前三季度收入同比增长32%，归母净利润同比增长21%，此次业绩预告对应第四季度归母净利润同比增长1%~33%。1）高端产品占比上升，基建项目拓展顺利。
九系聚羧酸减水剂占比持续提升，市场充分认可，功能性材料增速和占比双丰收，风电灌浆料、抗裂材料、交通工程材料市场应用进一步拓宽；顾问式营销策略引领行业，提升了重大工程和基础设施建设项目的贡献度，川藏铁路、深中通道、白鹤滩水电站等二十多项国家重点工程的应用效果显著，公司在行业定制化配制混凝土的技术能力进一步巩固，行业龙头地位稳健。公司进一步提升信息化水平，生产工艺和运输效率持续优化，从而促使主营业务收入与利润水平均取得较快增长。2）四川大英基地投产，江门、连云港基地在建。全国产能基地布局更加优化，四川大英基地2021 年4 月竣工，年产30 万吨高性能聚羧酸系列外加剂、年产10 万吨速凝剂、年产10 万吨功能性无机材料，对川渝及西南地区销售支撑明显。广东江门基地建设初具规模，根据公司2021 年中报，预计将于2022 年一季度建成，投产后能有力支撑华南市场开拓，连云港核心聚醚基地启动建设；长三角地区、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等地区的销售和市占率增幅明显。
公司公告可转债发行预案，募集资金总额不超过8 亿元，用于扩张功能性材料、减水剂产能，延伸防水卷材产品线等。
年产37 万吨高性能土木工程材料产业化基地项目：实施主体为公司全资子公司镇江苏博特新材料有限公司，项目总投资共计19,771 万元，其中使用募集资金17,500 万元，建设期为24 个月。为进一步扩大业务规模，满足公司未来功能性材料业务发展及下游市场拓展需求，拟通过该项目建设，扩大包括新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料以及工程纤维等在内的功能性材料的生产规模，推进功能性材料业务的发展。
苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期）：实施主体为公司全资子公司广东苏博特新材料有限公司。项目总投资共计26,198 万元，其中使用募集资金19,000 万元，建设期为24 个月。公司拟通过本项目，在广东省江门市新会区古井镇官冲村读书坪对应地块，新建生产基地，配套引入先进的生产设备，形成44 万吨高性能土木工程新材料生产能力，其中包括10 万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27 万吨聚羧酸系高性能减水剂成品、6 万吨速凝剂、1 万吨阻锈剂。
高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）：实施主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目计划总投资12,133 万元，其中使用募集资金11,200 万元，建设期为24 个月，本项目建成后，将形成年产1000 万平方米高分子防水卷材生产规模，推动公司“刚性防水”业务向“柔性防水”业务的延伸，进一步优化产品结构。
信息化系统建设项目：建设主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目总投资共计9,656 万元，其中使用募集资金8,500 万元，建设期36 个月。公司拟通过本项目建设，进一步完善公司现有的信息化体系，主要建设内容包括信息化基础设施建设的升级完善，智能工厂体系建设及智慧服务体系建设。
投资建议：维持推荐评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到5.32、6.55、8.19 亿元，同比增长21%、23%、25%，对应市盈率20、16、13 倍。
公司全国布局，研发、技术实力强劲。四川大英、广东江门、防水卷材、功能性材料等项目投产后，产能快速扩张。公司高端产品占比上升、基建项目拓展顺利，有望对冲下游需求下滑的风险。
风险提示：原材料环氧乙烷等价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。
苏博特(603916)2021年业绩预增公告点评：业绩增长符合预期 产能扩张蓄力发展
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王彬鹏/鲁星泽/王卓星 日期：2022-01-05
事项：
公司发布2021 年度业绩预增公告，公司2021 年预计实现归母净利润5.07 亿-5.51 亿，同比增长15%-25%；预计实现扣非后归母净利润5.08 亿-5.52 亿，同比增长15%-25%。
评论：
业绩增长符合预期，九系产品和功能性材料获市场认可。公司2021 年预计实现归母净利润5.07 亿-5.51 亿，同比增长15%-25%，业绩增长符合预期。2021年，公司产品和技术创新成效凸显，九系聚羧酸减水剂占比持续提升，功能性材料增速和占比双丰收，风电灌浆料、抗裂材料、交通工程材料市场应用进一步拓宽，公司产品力获得市场充分认可。公司顾问式营销策略提升了重大工程和基础设施建设项目的贡献度，川藏铁路、深中通道、白鹤滩水电站等二十多项国家重点工程的应用效果显著，公司在行业定制化配制混凝土的技术能力进一步巩固，行业龙头地位稳健。
全国产能基地布局更加优化，渠道完善、运费和生产成本有望得到节省。公司2021 年拟发行8 亿二期可转债，用于镇江年产37 万吨高性能土工工程材料、广东江门44 万吨高性能土木工程新材料、高性能建筑高分子材料；同时公司拟在连云港徐圩新区投建80 万吨的建筑用化学功能性材料，其中包含特种专用聚醚。公司四川大英基地投产后对川渝及西南地区销售支撑明显，广东江门基地建设初具规模，能有力支撑华南市场开拓，连云港核心聚醚基地启动建设；2021 年公司长三角地区、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等地区的销售和市占率增幅明显。
功能性材料快速扩张，向平台型公司升级。公司2021 年可转债募投项目中，外加剂合计81 万吨，功能性材料44 万吨，占比超一半。公司在功能性材料领域竞争优势明显，功能性材料扩张步伐加快，近两年功能性材料收入的复合增速达到33.18%，高于减水剂复合增速15%。此次扩大功能性材料规模，品类涵盖新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维，进一步巩固公司在混凝土外加剂行业内综合竞争力。
盈利预测、估值及投资评级：参考公司预增公告以及基地建设节奏，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.34 亿、7.0 亿、8.63 亿（原预测为5.46亿、7.11 亿、9.01 亿），对应EPS 为1.27/1.67/2.05 元（原EPS 为1.30/1.69/2.15元）。考虑公司自身历史估值水平、可比公司估值情况，按照2022 年盈利预测，给予外加剂业务17 倍PE 估值，检测业务30 倍PE 估值，合计对应2022年目标市值130 亿，目标价30 元，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放进度不及预期；产品价格稳定性不及预期；成本大幅上行。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
