药明康德:2022年业绩有望高增长

  药明康德(603259):CDMO驱动强 看好2022年加速

  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建/郭双喜 日期:2022-02-16
  报告导读
  2021 年CDMO 和药物分析与测试业务驱动收入高增长,考虑到化学业务部2022 年高增长确定性,上调2022 年收入同比增速至65%,维持“买入”评级。
  投资要点
  业绩:强劲增长符合预期
  业绩:公司2021 年实现收入229.02 亿(YOY38.50%),归母净利润50.97 亿(YOY72.19%),扣非后归母净利润40.64 亿(YOY 70.38%),2021Q4 实现收入63.81亿(YOY 35.16%),归母净利润15.35 亿(YOY 159.29%),扣非后归母净利润9.58 亿(YOY 31.05%)。2021 年经调整Non-IFRS 净利润为51.31 亿,2021Q4为13.21 亿(YOY10.37%),我们预计Q4 经调整净利润增速环比下降主要Q4费用端计提影响以及2020Q4 高基数导致,2021 年业绩符合我们预期。
  拆分:CDMO 和药物分析与测试业务强增长持续拉动化学业务收入140.87 亿同比增长46.93%(其中药物发现收入YOY 43.24%,CDMO 收入YOY 49.94%),测试业务收入45.25 亿同比增长38.03%(其中实验室分析与测试收入YOY 38.93%,临床CRO&SMO 收入YOY36.20%),生物学收入19.85 亿同比增长30.05%,ATU 收入YOY-2.79%,DDSU 收入YOY17.47%。从以上业绩拆分可以看出化学业务尤其是CDMO 业务仍是2021年收入高增长主要驱动力。
  加速:看好2023 年业绩加速趋势
  公司公告中提到“公司预计2022 年化学业务板块收入增速相较2021 的收入增速将近翻番”,这也意味着2022 年公司化学业务部收入YOY 有望90%+,考虑到公司公告中陈述的2022 年测试业务、生物学业务和ATU 业务增长趋势延续性较强,我们上调2022 年整体收入同比增速至65%+,重点推荐!
  盈利预测及估值
  考虑到公司业绩快报中对化学业务部2022 收入同比增速的指引超出我们先前预期,我们上调2022-2023 年业绩预期。我们预计2021-2023 年公司EPS 为1.72、2.94 和3.44 元/股(上次预测值分别为1.69、2.27、3.00 元/股),2022 年2 月15 日收盘价对应2022 年PE 为32 倍(对应2023 年PE 为27 倍)。仍处于相对低估位置,维持“买入”评级。
  风险提示
  全球创新药研发投入景气度下滑风险;国际化拓展不顺造成业务下滑风险;各竞争风险;汇兑风险;公允价值波动带来的不确定性风险。

  药明康德(603259)2021年业绩快报点评:业绩保持高增

  类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅 日期:2022-02-16
  事件:公司发布了2021年业绩快报。2021年,公司实现营业总收入229.02亿元,同比增长38.5%;实现归母净利润50.97亿元,同比增长72.19%;实现扣非净利润40.64亿元,同比增长70.38%;经调整归母净利润51.31亿元,同比增长41.08%。业绩符合预期。
  点评:
  CRDMO(合同研究、开发及生产组织)业务,订单需求旺盛,推动了本公司2021 年全年销售收入加速增长。分业务来看,2021 年,公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现收入140.87 亿元,45.25 亿元、19.85 亿元、10.26 亿元、12.51 亿元,分别同比增长46.93%、38.03%、30.05%、-2.79%和17.47%。其中化学业务中,小分子药物发现(R)的服务收入同比增长约43.24%;工艺研发和生产(D&M)的服务收入同比增长约49.94%。
  测试业务中,实验室分析及测试服务收入同比增长约38.93%,若剔除器械检测外的药物分析与测试服务,则同比强劲增长约52.12%;临床CRO及SMO 收入同比增长约36.20%。
  分季度来看,Q4 业绩保持快增。预计2021 年Q4 实现营业总收入63.81亿元,同比增长35%;实现归母净利润15.35 亿元,同比增长159%。分业务来看,Q4 化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现收入40.1 亿元、11.9 亿元、5.61 亿元、2.9 亿元和3.19 亿元。
  投资建议:公司是全球领先的CXO企业,不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐,持续强化公司独特的一体化CRDMO (合同研究、开发与生产)业务模式,并提供真正的一站式服务,满足客户从药物发现、开发到生产的服务需求。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.72/2.49元,当前股价对应PE分别为54/38倍,维持对公司“推荐”评级。
  风险提示:行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。