普洛药业2021年业务结构持续优化,业绩稳定增长

  普洛药业(000739)2021年年报点评:四季度收入和扣非后净利润增速环比改善 业务结构持续优化

  类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2022-03-11
  2021 年年报:
  报告期内公司实现营业收入894,261.82 万元, 同比增长13.49%;利润总额111,407.98万元,同比增长15.91%;归属于上市公司股东的净利润95,555.02万元,同比增长17.00%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润83,308.31万元,同比增长20.53%;基本每股收益0.81元,同比增长17.00%。
  原料药、CDMO、制剂三项核心业务全面增长。报告期内,公司中间体及原料业务实现营业收入654,612.89 万元,同比增长10.37%;毛利率19.15%,较去年同期下降了2.83 个百分点。
  公司CDMO 业务实现营业收入139,392.68 万元,同比增长为32.09%;毛利率43.12%,较去年同期增长了1.50 个百分点。
  制剂业务实现营业收入86,743.45 万元,同比增长14.11%;毛利率57.42%,较去年同期减少了0.21 个百分点。公司三项核心业务均实现正增长,其中,随着成本压力向下游传导,公司原料药业务盈利能力有望改善,为公司业绩提供有力支撑。结合公司的订单储备,CDMO 业务预期维持高速增长。盐酸美金刚片、头孢克肟片等产品获批,为制剂业务提供新的增长点。
  四季度收入和扣非后净利润增速环比改善明显,原料药成本压力有望逐步消化。分季度来看,公司2021Q3 实现营业收入212,202.77 万元,同比增长16.67%;扣非后归母净利润16,975.00 万元,同比增长9.82%,2021Q4 实现营业收入254,346.48 万元,同比增长22.93%;实现扣非后归母净利润15,993.51 万元,同比增长18.21%。公司此前受原材料成本上涨,导致2021Q3 业绩低于预期,随着价格向下游传导,成本压力或将缓解,盈利能力预计会逐步改善。
  CDMO业务收入占比持续提升,制剂业务迎来恢复性增长。报告期内,公司收入结构持续优化,新增客户同比增长81%,报价项目同比增长50%。受益于公司CDMO业务在手订单持续高速增长,CDMO业务得到快速发展,业务收入占比持续提升,2020年占总营收比重的13.39%,2021年为15.59%。收入结构的持续优化有助于公司进一步提升盈利能力。制剂业务方面,此前受多 方面政策因素影响,公司2020 年制剂业务筑底,但随着公司注射用头孢呋辛钠、注射用头孢他啶等产品一致性评价获批,左氧氟沙星片和注射用头孢他啶纳入国家集采,公司制剂业务迎来恢复性增长,未来随着公司头孢克肟片等多个产品参与国家药品集采,如中选后将进一步助力公司制剂业务增长。
  投资建议:我们预计公司2022-2024 年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS 分别为1.07 元、1.38 元和1.72 元,对应的动态市盈率分别为27.43 倍、21.25 倍和16.99 倍。普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业,公司CDMO 收入占比持续提升,业务结构持续优化,盈利能力提升预期明确,维持买入评级。
  风险提示:CDMO 业务开展不及预期、政策风险、新冠肺炎疫情风险

  普洛药业(000739):业绩符合预期 新一轮产能扩建周期支撑未来发展

  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲/孙炜 日期:2022-03-11
  公司发布2021 年年报,业绩符合预期:2021 年实现营业收入89.43 亿元,归母净利润9.56 亿元,扣非归母净利润8.33 亿元,同比分别增长13.49%、17.00%、20.53%;第四季度实现营业收入25.43 亿元,归母净利润1.93 亿元,扣非归母净利润1.60 亿元,同比分别增长22.93%、3.65%、18.21%。
  原料药中间体:全年收入65.46 亿元(yoy+10.37%)、毛利率19.15%(-2.83pct)。2021 原材料、能源动力价格上涨带来成本的增加,随着产品市场拓展+新产品研发+产业链上下游,预计板块竞争力将持续提升。
  CDMO:全年收入13.94 亿元(yoy+32.09%),毛利率43.12%(+1.50pct)。
  客户进一步覆盖:新增客户同比增长达81%,国外客户占比53%。
  项目数持续扩大:CDMO 报价项目812 个、同比增长50%,进行中项目323 个、同比增长62%,进行中项目含研发阶段143 个(同比增长63%)+商业化阶段180 个(人药120+兽药37+电子材料23)、同比增长61%。
  产品升级,API 合作项目显著增加:公司产品从“起始原料药+注册中间体”到 “注册中间体+API”的转型升级,API 项目含8 项产业化供应、9 项在验证、28 项在研发,同比增长50%,加深与客户合作。
  产能端持续扩产:公司首条流体化学商业化生产线、首个CDMO 单元化柔性生产车间以及一个高标准自动化原料药车间相继投产。公司高活性化合物生产车间、CDMO 全球创新药服务平台项目(项目建成后,可形成年产1,800 吨高端化学原料药及250 吨高端医药中间体产能)以及更多的API 产能扩充项目有序推进,支撑公司充沛项目投产。
  制剂:全年收入8.67 亿元(yoy+14.11%)、毛利率57.42%(-0.21pct)。
  原料药制剂一体化,充分迎集采红利快速放量:2021 年6 个产品相继获批。
  其中2019 年集采品种左乙拉西坦片销售额过亿、同比增幅逾60%;左氧氟沙星片和注射用头孢他啶2021 年中选集采供货,预计头孢克肟片、头孢克肟颗粒以及琥珀酸美托洛尔缓释片将于今年参加集采,提供更多增量。
  投资建议:我们看好公司高端医药制造的优势:流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化三大工程技术平台授牌设立,“连续化、微型化、信息化、智能化”四化建设提升效率。同时,新一轮产能扩建周期支撑公司未来多年发展,预计2022-2024 年归母11.94/15.63/20.49 亿元,对应市盈率29/22/17 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
  风险提示:政策变化风险、汇率风险、集采放量不及预期、疫情风险等。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。