长春高新为国内生长激素龙头,2021业绩整体稳健增长

  长春高新(000661):Q4业绩略低于预期 净利率受费用影响

  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华/陈灿 日期:2022-03-18
  事件:公司发布2021年年报,全年收入107.47亿元(+25.30%),归母净利润37.57 亿元(+23.33%)、扣非后归母净利润37.42 亿元(+26.76%);Q4 收入25.08 亿元(+15.17%),归母净利润6.10 亿元(-22.40%)、扣非后归母净利润5.82 亿元(-21.69%)。公司拟每10 股派发现金红利8.00 元(含税)。整体业绩略低于预期。
  金赛药业收入增速符合预期,全年新患入组数据预计表现良好。
  子公司金赛药业全年收入81.98 亿元(+41.28%)、净利润36.84 亿元(+33.47%),净利率同比下降2.63pct 至44.94%;其中Q4 收入20.37亿元(+31.12%)、净利润6.42 亿元(-16.74%),净利率同比下降18.12pct 至31.52%,收入端增速相对符合预期,净利率下滑预计主要是相关在研项目推进研发投入增多。广东省联采报价落地,公司仅参与粉针集采,核心剂型水针未纳入,预计对公司业绩影响较小。长期关注长效水针占比提升以及成人适应症带来的市场扩容。
  百克生物鼻喷流感疫苗接种受新冠疫苗接种影响。子公司百克生物全年收入12.02 亿元(-16.12%)、净利润2.44 亿元(-40.45%);Q4 实现收入2.57 亿元(-28.33%)、净利润0.11 亿元(-85.93%)。
  根据百克年报全年水痘减毒活疫苗销量811.35 万支、鼻喷流感疫苗销量60.35 万支。鼻喷流感疫苗接种受新冠疫苗接种影响,全年生产近400 万支,由于退货计提存货减值准备0.83 亿元。
  其他子公司方面,华康药业全年收入6.42 亿元(+10.12%)、净利润0.43 亿元(+2.38%);Q4 实现收入1.74 亿元(+7.41%)、净利润0.05 亿元(-28.57%)。高新地产全年收入6.63 亿元(-8.55%)、净利润0.86 亿元(-37.23%);Q4 实现收入0.27 亿元(-71.88%)、净利润0.07 亿元(-36.36%)。
  毛利率稳中有升,研发费用影响净利率。全年毛利率为87.61%(+0.92pct)、Q4 毛利率90.56%(+2.98pct),毛利率稳定向上。费用率方面全年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率情况分别为28.51%/5.89%/8.23%/-0.83% , 同比分别变化-1.60/+0.31/+2.70/-0.07pct ; Q4 各项费用率分别为35.28%/10.13%/12.61%/-0.94% , 同比分别变化+6.09/+3.36/+5.28/+0.00 pct。Q4 各项费用率提升较多,导致Q4 净利率下滑13.88pct 至24.29%,全年净利率为36.27%(-2.30pct)。
  研发项目稳步推进。金赛现有生长激素产品多个品规均有适应症增加,特发性矮小(ISS)、用于Prader-Willi 综合征(PWS)等适应症纳入了优先审评并有望在2022 年获批;中美双报的金妥利珠单抗注射液获FDA 孤儿药认定;百克生物带状疱疹减毒活疫苗完成临床研究、鼻喷流感疫苗(液体制剂)启动临床、无细胞百白破(三组份)联合疫苗启动临床,同时加速推进全人源抗狂犬病单克隆抗体等重点在研项目研发进展。
  维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色并独立上市,是稀缺“消费升级”白马企业。22 年生长激素新患入组预计保持稳定增长、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将有望恢复增长、其他产品如金赛重组促卵泡素也将贡献稳定收入。预计22-24年归母净利润为51.48/65.29/79.94 亿元,对应当前PE 为14/11/9倍,维持“买入”评级。
  风险提示:生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。

  长春高新(000661)年报点评报告:业绩整体稳健增长 疫情造成阶段性扰动

  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/杨春雨 日期:2022-03-18
  事件:公司发布2021 年年报,2021 年,公司收入107.47 亿元,同比+25.30%,实现归母净利润37.57 亿元,同比+23.33%,扣非归母净利润37.42 亿元,同比+26.76%。
  2021Q4,公司收入25.08 亿元,同比+15.17%,归母净利润6.10 亿,同比-22.40%,扣非归母净利润5.82 亿元,同比-21.69%。
  整体业绩略低预期,疫情对增速产生扰动。公司21Q4 利润端出现明显下滑,略低我们的预期;四季度利润下滑,主要是疫情反复下,公司的主要业务,尤其是百克生物的疫苗受到较大影响,金赛药业在费用增加下也出现单季度利润下滑;金赛药业快速增长,21Q4 费用拖累利润。 2021 年,金赛药业收入81.98 亿元,同比+43% ,净利润36.84 亿元,同比+35%;2021Q4,金赛药业收入20.37 亿元,同比+31%,净利润6.42 亿元,同比-17%。2021 年,金赛药业净利率达44.93%,同比-4.44pct,净利率下滑可能是费用增加所致。从单季度趋势看,21Q1-Q3,金赛药业净利润增速分别为65%,70%,38%,Q1 有上年低基数原因,Q2 在上年高基数情况下实现高增长,显现强劲增长势头;Q3 为暑假生长激素旺季,基数较大,且出现江苏、湖南、福建等多地疫情反复,能够实现38%的同比增长已经足够亮眼;Q4利润端下滑,单季度净利率31.50%比较异常,我们判断并非常态化情况。
  生长激素“地方集采”落地,影响逐步明朗化。2021 年9 月30 日,广东省药品交易所中心公布了《广东省153 个药品集团带量采购文件(征求意见稿)》,其中包含生长激素。2022 年3 月10 日广东省联盟集采生长激素报价结束,从官方披露的结果看,生长激素水针本次无企业中标,生长激素粉针组,金赛药业以P2 价格中标,主力规格名义降幅50%,实际降幅(相对此前最低挂网价)降幅约为25%-30%。
  由于粉针在金赛药业生长激素中占比较小,此前公告披露过在10%左右,预计并不会对生长激素整体销售造成明显影响。后续需要观察公司水针在弃标集采后使用以及非公立医院开方情况,另外,长效生长激素作为公司独家品种,有望实现更加高速的增长,占比持续提升。
  百克生物受疫情及新冠疫苗接种影响短期承压。2021 年,百克生物收入 12.0 亿元,同比-16%,净利润 2.44 亿元,同比-40%;2021Q4,百克生物实现收入2.57 亿元,同比-28%,净利润0.11,同比-85%。我们判断,百克生物收入和利润下滑,主要是新冠疫苗接种及疫情反复的影响,在疫情得到有效控制后有望回暖;潜力新品带状疱疹疫苗已经完成Ⅲ期临床,我们预计该品种有望在22 年报产,获批后带动百克生科业绩加速增长。
  华康药业回暖,房地产下滑。2021 年,华康药业实现收入6.4 亿元,同比+10%;实现净利润0.43 亿元,同比+1.74%。高新地产实现收入6.63 亿元,同比-11%;实现净利润0.86 亿元,同比-39%。
  盈利预测:预计2022-2024 年公司归母净利润分别为50.5 亿元、64.2 亿元、81.3亿元,对应增速分别为34.4%,27.1%,26.5%;EPS 分别为12.48 元、15.87 元、20.08 元,对应PE 分别为14x、11x、9x。维持“买入”评级。
  风险提示:生长激素增长放缓;新药研发进度不及预期;新上市产品推广不及预期;药品集采降价。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。