大全能源2022Q1硅料量利齐升,预期全年供需紧平衡

  大全能源(688303):硅料出货高增 预期全年供需紧平衡

  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2022-04-23
  事件:大全能源发布《2022 年第一季度报告》。
  硅料销量大幅增长,硅料龙头业绩超预期。2022 年第一季度公司实现营业收入81.29 亿元,同比增长389.28%,实现归母净利润43.12 亿元,同比增长640.85%。报告期内,公司多晶硅三期B 阶段顺利投产,一季度实现多晶硅产量3.1 万吨,同比增长约55%,销量方面,考虑到2021Q4 受下游厂商策略调整影响,公司单季度形成约1.2 万吨库存,带动2022Q1 多晶硅销量达到约3.9 万吨,同比增长约81%,单吨盈利达到11.1 万元。
  产能爬坡节奏行业领先,稳固工艺领先地位。公司三期B 阶段3.5 万吨项目在2021 年12 月提前建成并于当月产出1111 吨硅料,2022 年1 月产量进一步提升至2825 吨,正式实现达产,产能爬坡期仅2 月,爬坡节奏领先行业。全年维度来看,考虑年度产线检修的影响,预计2022 年全年多晶硅产量12-12.5 万吨,实际出货规模有望超过13 万吨,同比增长超过70%。在产品品质方面,2022 年一季度公司生产的单晶硅片用料占比为97%以上,并实现N 型高纯硅料的批量销售,处于行业领先水平。
  海内外供给不及预期,造成供需格局持续紧张,全年价格预计维持高位。
  国内方面,去年四季度以来,包括通威、大全、协鑫、亚硅、新特等在内的近20 万吨硅料新增产能陆续投产,但受制于释放进度不及预期,以及产能检修等情况影响,导致实际供应量增长不及预期,根据硅业分会预测,4 月国内硅料产量预计为5.4-5.5 万吨,环比3 月产量5.46 万吨基本持平。
  海外方面,产出方面受到检修及国际局势因素的一定影响,同时疫情的反复也加大了物流运输的压力,导致年初以来的进口量持续不及预期,2022 年第一季度,硅料进口量为2.2 万吨,4 月份预计进口量约为0.6-0.7 万吨,相较2021 年11.6 万吨进口量(月均进口1 万吨)下滑明显,导致整体供应不及预期。
  综合来看,4 月硅料总供应量约为6.0-6.2 万吨,与硅业分会统计的硅片产出24-25GW 基本持平,供应持续紧张。伴随光伏装机逐步进入旺季,以及欧洲能源转型进程加速,预期下游需求将快速提升,全年来看,硅料环节供需紧张格局难以转变,价格预计持续维持高位。
  盈利预测:预计公司2022-2024 年实现归母净利润117.42/119.26/149.01亿元,对应估值8.8/8.7/7.0 倍,维持“增持”评级。
  风险提示:硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期

  大全能源(688303):2022Q1硅料量利齐升 产能扩张夯实龙头地位

  类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:肖索/潘海涛 日期:2022-04-23
  事件描述:
  公司发布2022 年一季报,2022Q1 公司实现营业收入81.29 亿元,同比增长389.28%;实现归母净利润43.12 亿元,同比增长640.85%;毛利率64.04%,同比上升17.60pct,符合市场预期。
  事件点评:
  硅料价格处于高位,一季度实现量利齐升。受益于光伏行业需求旺盛,2022Q1 公司实现多晶硅产量3.1 万吨,销量3.9 万吨,同比增长81.35%,年末库存基本消化,目前公司库存恢复到正常水平。2022Q1 公司硅料单位售价为20.80 万元/吨,同比增长269.01%,单位成本7.5 万元/吨,同比增长81.01%,主要原因是原材料工业硅粉价格大幅上涨。公司产能主要分布在新疆、内蒙等地,具备行业较低的电价水平,且公司产品中单晶/高品质硅料占比较高,因此硅料价格在行业内处于偏高水平,预计上半年工业硅粉价格将维持平稳,下半年随着产能投放工业硅价格有望下行,预计公司高毛利水平有望继续维持。
  产能持续扩张,行业地位进一步巩固。2022 年1 月公司多晶硅三期B 阶段项目达产,产品质量满足预期,2022Q1 公司产品中单晶用料占比97%,实现N 型硅料批量销售。预计公司二季度产量为3.2-3.4 万吨,2022 年全年产量12-12.5 万吨。未来公司新建产能仍将持续投放,内蒙古包头10 万吨高纯晶硅及1000 吨半导体项目已于2022 年3 月启动,预计于2023Q2 完工,另外公司已有规划自建工业硅产能,以保障原材料供应,新建产能将有效维持公司的行业竞争优势。
  盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024 年归母公司净利润125.91/78.41/97.38 亿元, 同比增长120.0%/-37.7%/24.2% , 对应EPS 为6.54/4.07/5.06 元,PE 为7.7/12.4/10.0 倍,首次覆盖给予“买入-A”评级。
  风险提示:产品及原材料价格波动风险;行业政策变动风险;需求波动风险等。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。