永安期货2021年业绩创历史新高,2022股票目标价21.84元

  永安期货(600927)2021年报暨1Q2022季报点评:21年业绩创历史新高 1Q22市场剧烈波动拖累业绩缩水九成

  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:孙嘉赓/唐子佩 日期:2022-04-28
  21 年归母净利润同比小幅增长,1Q22 显著承压同比下滑九成。1)公司2021 年实现营业收入378.42 亿元,同比增长48.58%,实现归母净利润13.07 亿元,同比增长14.01%。2)21 年公司实现加权平均ROE15.48%,同比基本持平。3)21 年期货经纪佣金、利息净收入、基金销售、投资收入、直投收入占比(剔除其他业务)分别为39.99%、22.96%、6.58%、11.82%、16.89%,其中期货经纪佣金占比提升显著。4)公司1Q22 实现营业收入77.07 亿元,同比增长5.93%,实现归母净利润仅0.33 亿元,同比下滑90.10%,业绩缩水明显,单季ROE 仅为0.28%。
  21 年:市占率下滑无碍经纪佣金大增,基差规模大增,投资收入缩水。1)上期所、郑商所、大商所、中金所、能源中心合计双边成交额达1162 万亿元,同比增长32.84%。虽然公司市占率由1.77%下滑至1.60%,但是佣金率由万分之0.34 增至万分之0.39 助公司21 年经纪佣金同比大增39.77%至7.95 亿元。2)21 年公司利息净收入(期货保证金利息)同比下滑8.58%至4.56 亿元,主要为利率下滑所致。3)公司21 年基差贸易规模大增55%至358 亿元,实现毛利11.25 亿元,同比近翻倍。
  4)21 年公司投资收入(投资收益+公允价值变动-直投,下同)同比下滑72%至2.35 亿元,预计主要为场外衍生品与做市业务盈利不佳所致。5)21 年公司基金代销收入同比翻倍至1.31 亿元,相比之下资管收入同比下滑63.37%至0.15 亿元。
  1Q22:投资收入由盈转亏,减值损失大幅拖累业绩表现。1)公司手续费及佣金收入同比增长18.63%至2.14 亿元,在期货市场成交额萎缩之际公司经纪业务表现稳健。2)公司利息净收入同比低基数增长126%至1.56 亿元,主要受益于利率增长。
  3)公司实现基差贸易规模76 亿元,毛利同比增长10.29%至1.85 亿元。4)公司实现投资收入-1.9 亿元,在股票期货市场大幅波动之际,公司风险管理业务整体承压。4)公司累计计提减值损失0.94 亿元,同比增长80.36%,拖累业绩表现。
  受期货市场大幅波动影响,将公司22-23 年EPS 预测值由1.00/1.21 元下调至0.87/1.16 元,新增24 年预测值1.37 元。参考可比公司调整后平均估值,我们给予公司2022 年25.0xPE,下调目标价至21.84 元,维持增持评级。
  风险提示
  大宗商品价格波动超出预期;期货成交额超预期下滑;投资与风险管理业绩大幅波动。

  永安期货(600927):受资本市场波动影响 2022Q1净利润短期承压

  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2022-04-27
  【事件】永安期货发布2021 年及2022Q1 业绩:1)2021 年实现营业收入378.4 亿元,同比+48.6%;归母净利润13.1 亿元,同比+14.0%;对应EPS1.0 元,ROE 15.48%。2)2022Q1 单季实现营业收入77.1 亿元,同比+5.9%。
  归母净利润0.3 亿元,同比-90.1%。ROE 0.28%,同比-3.85pct。
  2021 年业绩:期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理业务营业利润分别同比-18.5%、-70.6%、+142.3%、+207.9%。
  期货经纪业务:代理交易金额与客户权益规模稳定增长。1)2021 年经纪业务收入15.6 亿元,同比-9.1%;手续费净收入7.9 亿元,同比+39.9%。2)2021 年公司境内期货代理交易成交手数2.5 亿手,成交金额18.55 万亿元,同比+19.5%。2021 年末客户权益为433.7 亿元,继续保持快速增长。
  资产管理业务:业务收入大幅下滑,受托资金规模明显回升。1)资管业务收入1952 万元,同比-59.0%,其中手续费净收入同比-63.4%。2)2021 年末公司受托资金规模为为33.1 亿元,同比+105.6%。
  基金销售业务:代销规模与业务收入显著提升。1)基金销售业务收入达到1.3 亿元,同比增长99.4%。2)2021 年公司基金销售规模超过120.4 亿元,同比增长74.7%,存续规模达到246.5 亿元,同比+23.7%。
  风险管理业务:各项细分业务均向好。1)风险管理业务收入359 亿元,同比+52.8%。2)2021 年基差贸易销售规模达358 亿元,同比增长55%。场外衍生品业务累计新增名义本金1178.4 亿元,同比增长105.8%。全年做市业务共涉及9 个商品期权、19 个商品期货品种。
  2022Q1 业绩:净利润大幅下滑,主要系证券市场波动导致相关金融产品的公允价值变动所致。1)总营收同比+5.9%,其中手续费净收入2.14 亿元,同比+18.6%,利息净收入1.56 亿元,同比+126.3%,而投资收益同比-99.7%,其中长股投收益亏损0.4 亿元(上年同期为盈利1.3 亿)。2)营业总支出同比+11.0%,其中业务及管理费同比-36.8%,信用减值损失同比大幅增长近61 倍至0.24 亿元,其他资产减值损失同比+35.2%。
  给予“中性”评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司25-27x 2022E PE,对应合理价值区间为17.51-18.91 元。当前股价对应27.1x 2022E PE,给予“中性”评级。
  风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。