688111金山办公：2023年营收预计增长17.27%，股票目标价351.9元-股票行情

　　688111金山办公：2023年营收预计增长17.27%，股票目标价351.9元

　　金山办公(688111)2023年业绩快报点评：Q4拐点已现 AI商用提速助力业绩企稳回升
　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：李沐华/朱丽江日期：2024-03-05
　　本报告导读：
　　公司全年业绩稳健增长，Q4 业绩观点已现，信创业务阶段性承压，订阅业务保持较快增长，AI 商用提速有望推动订阅业务超预期发展。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级，下调目标价至351.90 元。考虑信创采购不及预期，下调盈利预测，预计2023-2025 年公司EPS 为2.86(-0.68)/3.79(-1.13)/4.99(-1.50)元，参考可比公司平均估值水平，按2024 年92.85 倍PE 下调目标价至351.90 元，维持“增持”评级。
　　公司全年业绩稳健增长，Q4 业绩拐点已现。公司发布2023 年业绩快报，预计全年实现营收45.56 亿，同比增长17.27%；归母净利润13.19亿，同比增长18.03%；扣非归母净利润12.64 亿元，同比增长34.58%，业绩稳健增长。其中单Q4 营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为18%、40%、46%，相较前三季度均有提速，拐点已现。
　　信创业务阶段性承压，订阅业务保持较快增长。受下游客户信创采购节奏暂时放缓的影响，2023 年公司授权业务阶段性承压，同比下滑22%，预计随着信创采购的修复公司授权业务有望回暖。广告业务在2023 年下半年正式关停，海外业务持续增长，使得广告及其他业务合计下滑6%，2024 年有望重启增长。价格体系的调整及AI 办公新功能的推出推动公司订阅业务实现较快增长，2023 年公司个人订阅及机构订阅业务分别增长29%及38%，订阅业务占比合计达到79%。
　　AI 商用提速有望推动订阅业务超预期发展。2024 年有望进入AI 办公落地年，用户需求有望随AI 功能的成熟被持续激发，提高用户付费率及客单价，从而推动公司订阅业务实现超预期发展。
　　风险提示：AI 产业化不及预期的风险，市场竞争加剧的风险

　　金山办公(688111)2023年业绩快报点评：WPS AI商业化可期 AI+协作赋能未来
　　类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：宗建树/范超日期：2024-03-03
　　事件描述
　　公司发布2023 年业绩快报，预计2023 年实现营收45.56 亿元，同比增长17.27%；实现归母净利润13.19 亿元，同比增长18.03%；实现扣非归母净利润12.64 亿元，同比增长34.58%，经营业绩实现稳健增长。公司当前正面临全社会数字化转型契机，持续发力“云和协作”生态战略，有望迎来覆盖用户、付费率的进一步提升。同时公司手握AI 落地核心场景，具备优秀技术优势及沉淀，WPS AI 商业化将至，客单价新增量可期。
　　事件评论
　　经营业绩稳健，符合市场预期。公司快报数据符合预告所给预期，公司业务稳态健康发展。
　　2023 年预计实现营业收入45.56 亿元（同比增长17.27%），预告中值为45.82 亿元（同比增长17.93%），基本符合预期；预计实现归母净利润13.19 亿元（同比增长18.03%），预告中值为13.0 亿元（同比增长16.37%），略高于预期；实现扣非归母净利润12.64 亿元（同比增长34.58%），预告中值为12.4 亿元（同比增长32.08%），略高于预期。
　　2B+2C 订阅收入实现快速增长。细分业务来看，（1）国内个人办公服务订阅业务：2023年公司针对个人用户多元化需求，重构会员权益体系，提升了个人用户付费转化与客单价，2023 年预计实现收入约26.53 亿元，同比增长约29.42%；（2）国内机构订阅及服务业务：推出一站式智能办公平台WPS 365，产品服务双优化有效提升政企客户办公体验，业务加速增长，实现收入约9.57 亿元，同比增长38.36%；（3）国内机构授权业务由于信创产业调整影响，实现收入约6.55 亿元，同比下降21.60%；（4）互联网广告推广及其他业务：为持续提升用户体验，实现用户简洁化办公，公司关停国内广告业务，海外业务仍然快速增长，整体实现收入约2.88 亿元，同比减少6.05%。
　　WPS AI 商业化可期，AI+办公赋能未来。“AI”+“协作”依旧为公司2024 年战略重心。
　　2023 年4 月，公司正式发布WPS AI；5 月接入文字、表格海外版、演示、PDF 四大日常办公组件；9 月接入金山办公全线产品，且首次对外展示公司自研模型最新进展；11 月，WPS AI 公测发布，正式对用户开放使用。公司专注打磨产品，持续迭代。公司CEO 章庆元强调，在All in AI 战略下，金山办公后续产品的研发，将“更注重国人使用习惯”。
　　WPS AI 商业化可期，有望给公司成长带来加速度。
　　手握AI 核心落地场景，再申公司投资价值。公司当前正面临全社会数字化转型契机，产品升级叠加渠道发力，公司有望迎来覆盖用户、付费率的进一步提升。与此同时，办公场景是大语言模型落地的核心场景之一，当前公司全面积极拥抱AI，应用层面AI 功能持续优化，实现产品使用体验的再次提升，产品客单价有望再次进入提升通道。预计2023~2025 年分别实现收入45.56/58.80/79.71 亿元，分别实现归母净利润13.19/17.43/24.13 亿元，对应当前PE 分别为99x/75x/54x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI 产品化/商业化落地推进不及预期；
　　2、产品付费转化不及预期。