000723美锦能源千股千评(2022美锦能源目标价30元)

                 
文章简介:  000723美锦能源千股千评,2022美锦能源目标价30元  美锦能源(000723):焦炭主业龙头 氢能转型先驱
  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:李淼/王涛/吴杰 日期:202

  000723美锦能源千股千评,2022美锦能源目标价30元

  美锦能源(000723):焦炭主业龙头 氢能转型先驱
  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:李淼/王涛/吴杰 日期:2022-10-20
  投资要点:
  焦化为公司主业,形成“煤-焦-气-化-氢”一体化产业链。公司为全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一,形成“煤-焦-气-化-氢”一体化的完整产业链。2021 年实现营收/归母净利212.88/25.67 亿元,同比增长65.7%/269.2%;22H1 实现营收/归母净利133.55/13.59 亿元,同比增长50.0%/8.6%。
  焦化产业链:煤焦化一体化,焦化产能工艺领先,煤炭业务增厚业绩。1)焦化:目前焦炭在产控股/权益产能715/647.5 万吨/年,另有内蒙古美锦600万吨/年和唐钢美锦二期130 万吨/年在建。2021 年385 万吨/年华盛化工产能置换完成,其7.65 米单热式顶装焦炉为目前国内最高顶装焦炉,另配套产能2000Nm3/h 焦炉煤气变压吸附制氢项目和加氢母站。2)煤炭:目前煤炭控股/权益产能630/582 万吨/年,其中汾西太岳/东于煤业/锦富煤业/锦辉煤业产能210/150/180/90 万吨/年,2021 年四家子公司实现营业收入/归母净利53.54/19.05 亿元,贡献合计归母净利润的74%。3)天然气:通过子公司云锦天然气和润锦化工布局LNG、合成氨、尿素等。22H1 润锦化工(持股90%)实现净利润0.83 亿元,超过2020 年全年水平。
  氢能产业链:“一点一线一网”全产业链领先布局,有望把握氢能产业发展机遇。1)上游:公司通过领先布局六大优势区域实现全国范围的加氢站网络实现“一网”布局,截至22H1 已开工和计划建设加氢综合能源站15 座,制氢方面在焦炉煤气变压吸附(PSA)制氢和电解水制氢均有所布局;2)中游:
  通过参股鸿基创能(持股16.53%)布局电堆最重要的零部件膜电极以及国鸿氢能(持股5.32%)布局燃料电池电堆和系统(成本占氢燃料电池汽车50%+),实现氢能中游的“一线”布局,鸿基创能目前膜电极年产能达250 万片,国鸿氢能目前电堆累计出货超过45 万kW;3)下游:通过控股飞驰汽车(持股51.2%),实现氢能下游应用市场的“一点”布局,2020/2021 年销售新能源车辆324/323 辆,或将实现分拆上市(拟创业板上市)成为国内氢燃料电池汽车龙头股,为公司带来股权增值和业务增长。
  新能源增量:实现超级电容炭核心突破,设立碳资产运营公司。公司联合山西煤化所突破电容炭核心技术,2021 年一期500 吨/年电容炭项目已经启动,22H1 中试产品通过宁波中车等企业的应用评测;2021 年9 月设立碳资产运营公司,2022 年1 月首发碳中和报告,有望带来碳交易等新能源增量。
  盈利预测与估值。我们认为,公司作为焦化行业龙头且具备煤焦化一体化产业链优势,新能源方面领先布局氢能全产业链。我们预计公司22-24 年归母净利分别为26.9/29.4/31.0 亿元,对应EPS 为0.62/0.68/0.72 元,参考焦化产业链和氢能产业链可比公司,给予2022 年25~27 倍PE,对应合理价值区间15.52~16.76 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
  风险提示。焦炭受政策影响和价格下滑风险;氢能产业链发展不及预期;在建项目进展不及预期。

  美锦能源(000723):焦化业务表现稳定 氢能拐点已至
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2022-08-26
  业绩简评
  8 月25 日,公司发布2022 年上半年业绩,2022 年H1 实现营业收入133.6亿元,同比+50%,归母净利润13.6 亿元,同比+8.6%,符合预期。
  经营分析
  2022 年上半年公司营收同比大幅上升,利润受行业淡季影响承压。公司主要产品收入较上年同期上涨,主要系报告期内煤焦价格持续较高位运行以及化产项目投运。二季度为焦炭行业淡季,公司2022H1 实现毛利率23.3%,同比-9.67%,主要系原材料炼焦煤成本大幅上涨,成本涨幅超过产品售价,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格仍处于高位,预计未来焦炭价格将维持当前价位,叠加下半年为焦炭行业旺季,预计全年公司焦炭产品毛利将回暖,看好公司全年业绩。
  控股子公司2022 年上半年燃料电池重卡上牌数全国第一,氢能业务对营收贡献有望提高。公司旗下子公司飞驰科技,2022 年上半年燃料电池重卡累计上牌275 辆,位居全国首位,考虑到行业上半年大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段,下半年实为产销高峰,历年1-6 月FCV 销量仅为全年30%左右,预计飞驰科技FCV 全年销量超千辆,贡献营收近15 亿元。此外,公司已建设4 座加氢站,已开工和计划建设的加氢综合能源站共有15 座,全产业链布局效用显著,预计2022 年公司业绩中氢能业务贡献有望提高。
  焦煤主业加速转型,与氢能板块形成协同效应。公司焦化业务表现良好,2022H1 实现收入130.5 亿元,同比+47.7%,受煤焦价格高位运行影响。现有焦化产能 715 万吨/年,报告期内全焦产量284.62 万吨,焦炭产销率达101.9%。公司收购佳顺焦化100%股权,新建煤焦氢产业基地。公司逐步由传统能源向氢能源转型升级,副产品焦炉煤气富含55%氢气,可大规模低成本高效获取工业氢气,使焦化主业与氢能板块构成协同效应。
  盈利调整与投资建议
  我们维持公司2022-2023 年的盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为26.6/28.5/31.4 亿元,对应EPS 分别为0.62/0.67/0.74 元,给予公司2022 年25 倍PE,对应目标价16.75 元/股,给予“买入”评级。
  风险提示
  大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格下跌风险

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。