300660江苏雷利：2023年营收30.778亿，2024年股票目标价28.48元
江苏雷利(300660)：业绩稳增长 多元布局拓展成长边界类别：创业板 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：申建国/倪正洋/陈爽 日期：2024-04-23
23 年归母净利同比增长稳健，新产品多点开花可期，23 年实现收入30.77 亿元，同比+6.10%；归母净利润3.17 亿元，同比+22.44%（重述）；扣非归母净利润2.90 亿元，同比-14.33%（重述）。考虑到传统家电市场需求增长偏弱，我们下调公司出货量及单价预测，预计公司24-26 年对应EPS 分别为1.19/1.38/1.56 元（24-25 年前值1.25/1.51 元）。
参考可比公司Wind 一致预期下24 年平均PE 20.5 倍，考虑到公司为全球微特电机头部企业，发力多领域打开成长空间，给予公司24 年PE 24 倍，对应目标价28.48 元（前值32.52 元），维持“增持”评级。
23 年毛利率稳中有升，经营性现金流表现亮眼23 年，公司不断优化成熟产品与产品销售结构，叠加美元升值影响，公司盈利能力稳中有增， 毛利率/ 净利率分别达29.81%/11.74% ， 同比+1.31pct/1.12pct。费用率方面，23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.79%/8.83%/4.77%/-1.94%，同比+0.10pct/+0.25pct/+0.19pct/+2.27pct，财务费用增长主要系汇率变动导致汇兑收益减少所致。此外，公司现金流有较好表现，23 年经营活动产生的现金流量净额为5.69 亿元，同比+72.91%。
新能源汽车产品量产落地，助推汽零业务收入快速增长23 年实现收入30.77 亿元，同比+6.10%。分业务来看，空调电机及组件、洗衣机泵及组件、工业控制电机及组件、医疗及运动健康电机及组件、冰箱电机及组件、汽车零部件分别实现收入7.63/4.78/3.38/2.34/2.68/4.69 亿元，同比+0.08%/+4.92%/-2.60%/-12.08%/+7.01%/+43.14%。其中，汽车零部件板块同比取得较快增长，主要得益于公司加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产，在新能源汽车领域实现快速增长。
多领域布局，持续推广创新产品优化公司销售结构在传统家用电器电机领域，公司克服市场竞争压力，保持市场份额。在新产品布局方面，公司继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等新产品的研发投入。其中，在医疗器械，公司呼吸机用音圈电机已经获得客户认可，处于批量生产阶段，实现关键零部件的国产替代；在工控领域，反向微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密齿轮箱组件、微型伺服电机、数字振镜电机等目前都处于样品测试及客户认证阶段。
风险提示：原材料价格波动风险；研发创新不及预期；汇率波动风险。
江苏雷利(300660)2023年度业绩预告点评：业绩基本符合预期 工控新品实现量产
类别：创业板 机构：国元证券股份有限公司 研究员：龚斯闻/许元琨 日期：2024-02-06
事件
公司发布2023 年度业绩预告：公司预计2023 全年实现归母净利润3.10-3.49 亿元，同比增长20%-35%；实现扣非归母净利润2.88-3.39 亿元，同比减少-15%-0%。预计公司2023 年全年非经常性损益对净利润影响为0.25-0.35 亿元，主要系报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏以及计入当期损益的政府补助所致。
产品销售结构优化，Q4 归母净利润趋势向好
2023 年公司预计归母净利润3.10-3.49 亿元，其中Q4 单季度实现归母净利润0.58~0.97 亿元，同比增长+28.82%~+114.38%。预计扣非归母净利润2.88~3.39 亿元，其中Q4 单季度实现扣非归母净利润0.22~0.73 亿元，对应同比变化-64.70%~+16.86%。其中业绩提升主要系：公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力，保持市场份额；持续加大新能源汽车激光雷达电机、电动空调压缩机及控制器、电子泵、储能泵、精密铝压铸轻量化产品的量产能力；继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等产品的研发投入，提升高附加值产品的销售份额，改善产品销售结构，产品盈利能力持续改善。
工控新品实现量产，加强技术储备重点拓展高端工控
新品研发方面，公司滚珠丝杆产品已实现批量生产；空心杯电机处于小批量供货阶段，最小尺寸电机已供样；子公司鼎智科技部分线性传动产品已在人形机器人领域送样并获客户阶段性认可。公司研发进展顺利，未来有望持续放量。高端工控方面，公司储备了微特电机、智能化组件及线性传动等多类产品，其中多款产品实现国产技术突破，未来将逐步拓展至激光切割等高端工控领域。
投资建议与盈利预测
公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025 年分别实现营收34.61/41.27/49.37 亿元，归母净利润为3.41/4.22/4.95 亿元，EPS 为1.08/1.33/1.56 元/股，对应PE 为18.00/14.57/12.40 倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
