002020京新药业：2023年营收40亿，盈利略有下降-股票行情

　　002020京新药业：2023年营收40亿，盈利略有下降

　　京新药业(002020)2023年年报点评：地达西尼获批上市跨入仿创结合的新发展阶段
　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：张瀚予日期：2024-04-01
　　事件：公司发布2023 年年报，实现营业收入39.99 亿元，同比+5.79%；归母净利润6.19 亿元，同比-6.55%；扣非归母净利润5.33 亿元，同比-11.60%；经营性净现金流7.93 亿元，同比-7.35%；EPS（基本）0.72 元。业绩低于市场预期。
　　点评：
　　成品药业务：药品销售完成“分线制”向“医院-零售制”的模式调整。
　　2023 年，公司实现成品药收入23.26 亿元，同比+4.98%。公司积极应对市场变化带来的机遇，2023 年对销售模式进行调整，不再以产品管线设置部门，而以院内外市场来划分，重新设置医院事业部和零售事业部，进一步强化了销售能力。医院事业部聚焦院内市场深耕；而零售事业部专注院外市场拓展。
　　研发管线：2023 年，公司研发投入4.01 亿元，同比+9.23%。
　　1）公司首个创新药品地达西尼成功获批上市。2023 年12 月初，公司第一个1类新药、适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊获得了CDE 颁发的注册批件，获批后公司快速推动产品上市相关工作，现已完成原料生产计划申报、原料制剂GMP 认证、代理商竞选等一系列准备工作，京诺宁（地达西尼胶囊）于2024年3 月底实现了上市销售。这标志着公司正式进入创新药时代，仿创结合将成为公司未来一段时间发展的主旋律。
　　2）其他创新药项目正在顺利推进。JX11502MA 胶囊和康复新肠溶胶囊在2023年均完成IIa 阶段，获得预期效果。其中，JX11502MA 胶囊（治疗精神分裂）在2023 年末已经顺利开启IIb 阶段的病例入组；JX2105 胶囊（针对PD 患者早期症状进行疾病修饰，延缓疾病进程）申报临床。
　　盈利预测、估值与评级：创新药品地达西尼商业化在即，其推广、销售费用将进一步增大，我们下调2024~2025 年归母净利润预测为6.54/ 7.51 亿元（原预测为8.62/ 10.12 亿元，分别下调24%/ 26%），同时新增2026 年归母净利润预测为9.48 亿元，现价对应PE 分别为14/ 12/ 10 倍。考虑到公司深耕精神神经领域多年，拥有强大的产品管线及品牌影响力；此外，作为该领域龙头企业，随着地达西尼获批上市，公司逐步完成创新转型，跨入仿创结合的新发展阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示：药品集采降价超预期的风险；新品研发进低于预期的风险。

　　京新药业(002020)2023年报点评：业绩短期承压三大业务有望企稳回升
　　类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：李梦园日期：2024-04-02
　　业绩摘要：2023 年公司实现营业收入39.99 亿元（+5.79%），归母净利润6.19 亿元（-6.55%），扣非归母净利润5.33 亿元（-11.60%），毛利率50.57%（-2.70pcts），净利率15.59%（-2.08pcts）。受新建产能投产带来折旧摊销以及研发、管理费用增加影响，公司利润有所下滑，业绩短期承压。
　　分业务板块：（1）成品药收入23.26 亿元（+4.98%）。2023 年公司进行了营销改革，由产品分线制改为医院与零售两大事业部，调整后成品药制剂内贸23H2 收入10.68 亿元，环比增长6.18%，改革成效显著。此外，公司首个1 类新药地达西尼获批上市，目前商业化工作正有序推进。（2）原料药收入9.56 亿元（+9.60%）。公司抓住下游企业补库存机会，全年实现稳健增长。
　　（3）医疗器械收入6.37 亿元（+1.39%）。由于疫情后海外需求减弱，国内受行业政策影响设备采购放缓，公司器械收入增速有所下滑。
　　新建产能陆续投放，三大业务有望企稳回升。2023 年公司新建产能陆续投放，目前年产 30 亿粒固体制剂项目以及内蒙古中药生产基地均已投产使用，山东原料药基地首期项目建成完工。受益于营销改革及制剂新产能投放，公司成品药收入有望加速增长；同时，地达西尼凭借差异化的安全性优势，为失眠患者提供全新治疗选择，有望实现稳步销售上量。此外，基于原料药工艺优化、成本优势扩大以及器械板块产品结构升级，公司原料药及医疗器械业务有望保持稳健增长。
　　盈利预测与评级：我们预计2024-2026 年公司实现营收44.80/50.09/56.16亿元，同比增长12.0%/11.8%/12.1%；归母净利润6.99/8.07/9.48 亿元，同比增长12.9%/15.4%/17.5%。考虑到地达西尼上市放量，新建产能投放带来业绩增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：制剂市场竞争加剧，产品销售不及预期；新品研发、获批进度不及预期；原料药市场竞争加剧。