晨光文具从文具龙头转型文创龙头(晨光文具股票跌的原因)

  晨光文具2021年跌26.75%

  截至2021年12月31日收盘,晨光文具报收于64.51元,较2020年末的88.06元(前复权价)下跌26.75%。2月18日,晨光文具股价最高见100.21元,最高点相较年初最大涨幅达到13.79%,12月3日盘中最低价报54.08元,股价触及全年最低点。晨光文具当前最新总市值598.49亿元,在家用轻工板块市值排名1/24,在两市A股市值排名271/4604。
  个股研报方面,2021年晨光文具共计收到30家券商的91份研报,最高目标价110元,较最新收盘价仍有70.52%的上涨空间。
 
晨光文具股票机构评级分析统计

  晨光文具股票跌的原因

  作为A股文具行业的龙头,晨光文具素来都有“文具茅”的称号。在业绩的驱动下,自2015年上市以来,晨光文具的股价便一路上涨,从最低的7.27元到2021年的100.27元,5年多时间股价已经翻了接近14倍。
  根据数据统计显示,从2012年到2019年的8年时间里,晨光文具营收从19亿元上升至111.41亿元,复合年均增长率高达28.74%;净利润则从2.25亿元上升至10.60亿元,净利润复合年均增长率也同样高达24.78%,“文具茅”的称号并非浪得虚名。
  而在业绩高增长的驱动下,晨光文具的股价也是一路上涨,从上市时最低的7.27元到2021年最高的100.27元,晨光文具在5年多时间股价已经翻了接近14倍。
晨光文具股票月K线图

  截至1月28日收盘,晨光文具股价报收54.78元,新年以来下跌了15.08%,而若和去年最高点100.27元相比,如今晨光文具的股价已经下跌了45.37%,市值更是缩水了422亿。
  不过,随着近年教育减负的浪潮席卷而来,晨光文具的投资逻辑已然生变,业绩也逐渐出现触顶的迹象,“文具茅”的光芒已经逐渐消退。
  近年来,随着“教育减负”的呼声越来越高,学生文具的销量已经逐渐下降,而随着2021年“双减政策”的出台,学生文具的销量更是一落千丈。
  此前兴业证券就预计,假设课外所需文具为课内所需的1/2、有70%的教培机构受到影响,根据测算结果,文具全年消费量将缩减10%。这无疑是对文具赛道的巨大打击。
  而作为行业龙头的晨光文具,受到“双减政策”的影响则更快、更加明显。
  根据财报数据显示,2021年第三季度,晨光文具实现营收44.65亿,同比增长18.24%,这是2016年之后首次单季度营收增速低于20%(受疫情影响的2020年一、二季度除外);实现净利润4.51亿,同比增长仅为0.57%,也是近年来单季度增速的新低。
  很明显,晨光文具的业绩天花板已经出现。
 
晨光文具简介图

  晨光文具(603899):砥砺前行的文创巨头 把握布局良机

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/杨维维/戚志圣/宋姝旺 日期:2022-02-18
  核心结论:公 司积极应对短期负面影响因素,基本面逐步向好,近期股价调整后带来布局配置的良机。
  我们看好:晨光优秀的管理能力,以全渠道、强产品、品牌力构建高壁垒护城河。传统文具业务提质抢份额;办公直销业务科力普增长强劲,对业绩产生积极贡献;新零售业务九木杂物社经营逐步成熟,经营向好;公司已经实现由文具到文创的拓展升级。
  传统文具主业:提质与增效,品牌力提升带来高质量稳健增长。
  21 年下半年,在双减政策、疫情持续反复,叠加原材料上涨与高基数等因素影响下,公司传统文具业务短暂承压。但我们认为,晨光筑造的护城河与成长逻辑并没有变化。短期来看,双减政策已落地一段时间,目前看主要对小学与教辅机构附近门店客流有所影响,而晨光依然是要加大执行推进的原有核心策略:一方面是推进产品结构优化升级,包括精品文创、高端定制化产品等占比提升,以及对素质教育类等新品扩展,进而提升产品附加值与市场竞争力;另一方面是对门店形象升级,提高渠道效率,从批发商向零售服务商转变,对终端销售赋能,聚焦于单店收入提升。中长期来看,其增长驱动力主要来自于品牌力提升带来的客单价与单店双升,我们估算目前公司在国内文具市场份额在8%左右,未来仍有较大提升空间,另外,公司已经制定海外市场拓展战略,值得期待。综上所述,在公司积极应对扰动因素,以及压制因素逐步改善下,我们预期公司传统核心文具主业中期仍将维持10%-15%的增长。
  办公直销业务科力普:即将迈入百亿规模,进入利润释放期。
  科力普通过优先发力政府、央企、世界500 强等大中型客户,实现了过去几年收入规模高速扩张。我们预计科力普2021 年全年收入将达到70 亿元以上,2022 年预计将迈入百亿元规模。伴随着体量壮大与供应链优化,科力普对上下游产业链的议价能力将进一步提升。我们预计,随着对上游采购深入优化、相对毛利率较高的中间市场客户增加以及规模持续扩大后期间费用率的下降等,科力普的净利率将稳步提升,对公司整体利润形成积极贡献。
  新零售九木杂物社:模式逐步成熟,经营向好。
  九木推进落实公司品牌升级战略,通过优先布局直营店已经打通其商业模式,截至2021 年9 月底,九木共拥有门店436 家,其中直营299 家,加盟137 家,我们预计九木未来每年将增加100 家以上。据公司披露的投资者关系活动记录表,九木目前平均经营坪效达到1.8-2.2 万元/坪,公司通过持续优化商品组合、标准化店铺运营等,持续改善盈利水平。往后看,九木杂物社落实公司新一轮五年战略定位,成为晨光品牌和产品升级的桥头堡和全国领先的中高端文创杂货零售品牌。
  投资建议:
  我们认为晨光传统业务产品渠道升级所带来量价提升空间,新业务正在迈入收获期,公司逐渐由文具龙头向文创巨头持续转型升级,看好其发展前景,近期公司已公告控股股东增持计划(自2021/12/3 起3 个月内增持不低于1 亿元,不超过5 亿元),彰显公司未来发展信心。考虑新业务收入增长超预期,我们上调公司21-23 年营业收入173.21/210.44/251.21 亿元的预测至173.24/215.63/265.90 亿元;考虑到原材料价格上涨带来的成本压力,下调公司21-23 年EPS 1.65/2.05/2.46 元的预测至1.62/1.97/2.39 元,对应2022 年2 月17 日58.04 元/股收盘价,PE 分别为36/29/24 倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示
  传统文具需求大幅下滑风险;新业务不及预期风险。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。