芳源转债可以申购吗,芳源转债申购哦价值

                 
文章简介: 芳源转债可以申购吗,芳源转债申购哦价值
  芳源转债:中国锂电池材料前驱体领军企业,建议积极申购  来源:金融界
  作者:东吴证券
  芳源转债:中国锂电池材料前驱体

       芳源转债可以申购吗,芳源转债申购哦价值


  芳源转债:中国锂电池材料前驱体领军企业,建议积极申购

  来源:金融界
  作者:东吴证券
  芳源转债:中国锂电池材料前驱体领军企业
  事件
  芳源转债(118020.SH)于2022年9月23日开始网上申购:总发行规模为6.42亿元,扣除发行费用后的募集资金净额用于年产 5 万吨高端三元锂电前驱体(NCA、NCM)和1万吨电池氢氧化锂项目。
  当前债底估值为79.44元,YTM为4.35%。芳源转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.5%、0.6%、1.2%、2.6%、3.4%、3.5%,公司到期赎回价格为票面面值的120.00%(含最后一期利息),以6年A+中债企业债到期收益率8.54%(2022-09-22)计算,纯债价值为79.44元,纯债对应的YTM为4.35%,债底保护一般。
  当前转换平价为87.65元,平价溢价率为14.09%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即2023年03月29日至2028年09月22日。初始转股价18.62元/股,正股芳源股份9月22日的收盘价为16.32元,对应的转换平价为87.65元,平价溢价率为14.09%。
  转债条款中规中矩,总股本稀释率为6.31%。下修条款为“15/30,85%”,有条件赎回条款为“15/30、130%,有条件回售条款为“30、70%”,条款中规中矩。按初始转股价18.62元计算,转债发行6.4200亿元对总股本稀释率为6.31%,对流通盘的稀释率为8.29%,对股本摊薄压力较小。
  观点
  我们预计芳源转债上市首日价格在99.47~111.04元之间,我们预计中签率为0.0021%。综合可比标的以及实证结果,考虑到芳源转债的债底保护性一般,评级和规模吸引力一般,我们预计上市首日转股溢价率在20%左右,对应的上市价格在99.47~111.04元之间。我们预计网上中签率为0.0021%,建议积极申购。
  广东芳源新材料集团股份有限公司是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商。芳源以有色金属资源综合利用为基础,以自主创新的现代分离技术和功能材料制备技术为核心,生产NCA/NCM前驱体和镍电池正极材料球形氢氧化镍,主要产品为高端电动汽车用NCA三元正极材料前驱体。
  2017年以来公司营收稳步增长, 2017-2021年复合增速为81.23%。公司2021年实现营业收入20.70亿元,同比增加108.49%,实现归母净利润0.67亿元,同比增加12.46%。自2017年以来,公司营业收入总体呈现稳步增长态势,同比增长率波动较大, 2017-2021年复合增速为81.23%%。与此同时,归母净利润也整体增长,2017-2021年复合增速为66.59%。
  公司营业收入构成加入新成分,2020年以来主营业务为三元材料前驱体、硫酸钴和球形氢氧化镍,主营业务收入占比各年均超过95%。2019年及以前,公司的主营业务构成为三元材料前驱体和球形氢氧化镍,2020年后,公司加入硫酸钴作为新的主营收入成分,自加入以来硫酸钴占营收占比大致为10%左右。
  公司销售净利率和毛利率有所下滑,销售费用率稳定,财务费用和管理费用率近年有所上升。2017-2021年,公司销售净利率分别为4.52%、3.23%、7.84%、5.97%和3.22%,销售毛利率分别为17.91%、17.28%、20.28%、15.38%和12.02%。销售费用率较稳定,且低于行业平均值。
  风险提示:项目进展不及预期风险、违约风险。

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