浙江美大2021年盈利稳定增长,21Q4收入增速略有放缓

  深度*公司*浙江美大(002677)2021年业绩快报点评:21Q4收入增速略有放缓 盈利能力保持稳定

  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张译文 日期:2022-03-03
  浙江美大发布2021 年业绩快报:2021 年公司实现营收21.68 亿元,YOY+22.41 %,实现归母净利润 6.69 亿元,YOY+ 23.04%;其中21Q4 实现营收 6.34 亿元,YOY+ 6.66%,归母净利润 2.18 亿元,YOY+ 4.61%,业绩增速符合预期。
  支撑评级的要点
  坚持多元渠道+双品牌运作,营收稳定增长。2021 年集成灶行业仍维持较高景气度,但随着同期基数上升,以及多地疫情反复、地产销售竣工表现偏弱等影响,四季度行业增速略有回落。根据产业在线数据,2021全年集成灶内销量累计同比增长29%,其中21Q4 内销增速略有放缓至18%。公司作为行业龙头品牌,坚持多渠道+双品牌的运作体系。1)渠道方面,公司立足线下经销体系优势,着力发展线上渠道,在线上代运营模式下,21 年双11 期间实现超过2.5 亿的销售额,同比增长425%。 2)品牌方面,公司着力打造第二品牌天牛,定位“时尚厨电创领者”,丰富产品系列满足消费者多元化需求,21H1“天牛”新签约经销商50 多家,新开设终端门店40 多个,为公司打造第二增长曲线。
  坚持技术创新升级,盈利能力稳步提升。21Q4 公司业绩增速略慢于营收增速,原材料价格上涨对毛利率带来一定压力,行业竞争加剧促使公司营销投入增加。在此背景下,公司坚持以高质量发展为导向,通过持续的技术创新和产品迭代引领集成灶行业进入智慧变频时代,同时进一步丰富和优化厨房领域产品线、扩大产品矩阵、优化产品结构,维持盈利能力稳步提升。
  估值
  公司持续优化产品结构,降本增效提高盈利水平,在当前股本下,预计公司2021-2023年EPS分别为1.04元/1.26元/1.48元,对应市盈率15.3倍/12.6倍/10.7 倍;维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  原材料价格大幅波动风险;房地产市场波动影响经营活动风险;产品市场竞争风险;

  浙江美大(002677):成本管控能力优异 营收业绩稳增长

  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/周衍峰/王森泉 日期:2022-03-03
  成本管控能力优异,营收业绩稳增长,维持买入公司披露2021 年业绩快报,公司全年营收21.68 亿元,同比+22.41%;归母净利6.69 亿元,同比+23.04%。成本管控能力优异,全年营收、业绩均稳健增长。鉴于原材料价格高位持续震荡,我们调整盈利预测,公司2021-2023 年EPS 分别为1.03、1.24 和1.38 元(前值:1.07/1.25/1.39 元)。
  根据Wind 一致预期,截至2022/3/1,可比公司2022 年平均PE 为20.95x。
  公司渠道多元化稳步推进,享受行业红利,给予公司2022 年21xPE,对应目标价26.04 元(前值23.54 元),维持“买入”评级。
  春节提前影响产销节奏,长期成长逻辑不变
  2021 年营收同比+22.41%,其中21Q4 营收同比+6.70%,主要系春节提前影响产销节奏。此外,面对2021 年原材料价格的持续上涨,岁末年初公司加快推新,以转嫁部分成本压力。新老产品的切换对经销商的销售节奏也造成一定扰动。但根据奥维云网的监测,2021 年集成灶市场规模256 亿元,同比+41%;零售量304 万台,同比+28%,实现量价齐升。而同期传统厨电(烟灶消)表现一般,零售额、量同比增长2%和-9%。我们认为,集成灶渗透率提升的逻辑不变,终端动销仍向好,且优于传统烟灶。在头部企业品牌营销的共同推动下,2022 年集成灶仍将延续稳增长的态势。
  加强成本管控,优化产品结构,盈利能力保持韧性2021 年归母净利同比+23.04%,其中21Q4 归母净利同比+4.65%。相应地,21Q4 公司净利率34.4%,同比下降0.7pct。2021 年下半年以来,上游原材料价格涨幅明显,全行业均面临成本压力。公司增加原材料备货与优化产品结构同步推进,21Q4 净利率虽出现下滑但降幅小于同行,彰显自身较强的成本管控能力。
  地产呵护政策不断加码,厨电需求有望触底回升2021 年四季度以来房企信贷政策迎来边际改善,2022 年2 月个别城市新房首付比例下调,随着更多呵护政策的加码,以及“政策底-行业底-需求底”
  的传导,厨电需求将有望见底回升。同时考虑到新房销售仍处于弱势,需求修复尚需政策呵护。我们认为,未来一段时期内厨电市场将呈现“整体温和扩张,内部分化加剧”的局面。
  风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;新品推进情况低于预期。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。