中天科技:并购集团子公司,完善新能源和电力产业链

  中天科技(600522):并购完善新能源和电力产业链 竞争实力持续增强

  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:蒋颖 日期:2022-03-03
  事件:2022年 3 月 2 日,公司发布公告,拟收购中天科技集团持有的中天新兴材料 100%股权和中天电气技术 100%股权,其中中天新兴材料股权转让价格为 20,220.26 万元,中天电气技术股权转让价格为17,905.98 万元,收购价格合计为 38,126.24 万元。
  点评:
  并购实现资源再整合,助力完善公司新能源和电力产业链2022 年 3 月 2 日,公司第七届董事会第二十六次会议全票通过《关于收购中天新兴材料有限公司 100%股权和中天电气技术有限公司100%股权暨关联交易的议案》,江苏中天科技股份有限公司与中天科技集团有限公司签订了《中天新兴材料有限公司、中天电气技术有限公司股权转让协议》,公司拟以自有资金 38,126.24 万元人民币协议收购中天科技集团持有的中天新兴材料有限公司100%股权和中天电气技术有限公司100%股权。
  中天新兴材料主营产品为电池正极材料,主要用于锂离子电池的制造,材料技术工艺成熟,产品一致性较好,加工性能优良。本次收购后,公司有望进一步完善新能源产业链,向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸,通过共同研发及规模优势,掌控主要材料环节,提高成本控制力。同时培养从材料到电池系统的全面高端人才,实现产业链的持续发展。
  中天电气技术从事高低压开关柜及成套设备的研发、制造及施工、运维与服务的高新技术企业。中天电气技术开发的节能型开关柜 ZTMNS,具备小体积、低能耗的特点。本次收购后,公司将丰富电力产业链产品,进一步完善电力产业链布局。受益于新基建和智能电网建设,公司继续围绕节能、环保、安全可靠,开发高性能、高技术配电产品,为能源系统提供解决方案。
  本次交易完成后,中天新兴材料和中天电气技术将成为公司全资子公司,符合中天在新能源和电力产业链的长期布局需求,有望不断增强公司全产业链竞争实力
  公司作为稀缺的海风龙头,四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信,战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,公司现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位,行业壁垒高,在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒,市场竞争格局稳定,2019 年中天科技市占率第一,达44%,柔直技术全国领先,处于龙头地位,实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变,具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力,公司海洋产品布局完整,未来有望核心受益。
  新能源业务:布局光、储、箔细分领域,勾勒成长新曲线公司自2011 进入新能源行业,成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司,江苏电子材料有限公司六大子公司,并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
  公司定位光、储、箔细分领域,以实现“强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局”为发展目标,深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系;储能上以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用,拥有完整的储能产业;铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力,快速布局。公司连续6 年入选全球新能源企业500 强榜单,2021 年排名再创新高,位居第116 位。随着新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。
  光通信与电力板块:光业务逐步回暖,电力板块迎新机遇光通信板块:公司起家于光纤通信,经过多年深耕发展,公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展,5G 网络的不断覆盖,数据中心的建设等,以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合,光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022 年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志,随着国内外5G 建设、“双千兆”、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长,光纤光缆行业基本面在逐步回温,作为该领域的头部企业,公司的光通信业务有望持续受益。
  电力板块:公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家“碳达峰、碳中和”战略下,电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略,围绕节能、环保、安全可靠,开发高性能、高技术输配电产品,为智慧能源物联网提供系统解决方案,在输电产品技术上保持领先水平,成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面,随着城市及农网改造的快速发展,成为以电力电缆为龙头,变压器、附件等产品协同发展,设计及施工一体化的系统集成商。
  屡次中标国网特高压工程,普通导线特种导线、OPGW 保持领先,配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。
  计提大额减值,高端通信业务风险充分释放,轻装上阵成长可期根据公司2022 年01 月26 日业绩预告,预计2021 年归母净利润中值为1.25 亿元,同比下降94.5%;预计扣非后归母净利润中值为0.6 亿元,同比减少97.1%。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致,对公司2021 年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45 万元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56 万元。我们认为高端 通信业务风险已经释放完毕,短期压制因素解除,公司作为海缆龙头,有望核心受益于海风行业的发展。
  盈利预测与投资评级
  公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.25 亿元、37.58 亿元、43.18 亿元,2022 年3 月2 日收盘价对应PE 分别为518.14 倍、17.25 倍、15.01 倍,维持“买入”评级。
  风险因素
  海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延

  中天科技(600522)公司点评:收购集团子公司聚焦高质量增长 完善新能源电力产业链布局

  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红/唐海清/姜佳汛/林竑皓/余芳沁 日期:2022-03-03
  事件:公司公告,拟以自有资金3.81 亿元收购中天科技集团持有的中天新兴材料和中天电气技术100%股权,其中中天新兴材料股权转让价格为2.02亿元,中天电气技术股权转让价格为1.79 亿元。
  我们的点评如下:
  1、标的资产中天新兴材料:
  ①业务上,主营电池正极材料,用于锂电池,比如新能源车用高性能磷酸铁锂(LFP)、高镍三元材料(NCM、NCA)、硅碳负极等高品质电极材料。
  ②财务上,2021 年营收10856 万元,同比增长97.7%,净利润为591.26 万元,扭亏为盈(2021 年数据未审计)。
  ③产能上,公司目前拥有年产4000 吨磷酸铁锂、2000 吨三元、200 吨硅碳负极材料的产能,产品通过IATF16949 质量体系认证。总规划投资5 亿元,建成后将形成年产2 万吨高性能锂离子电池电极材料系列产品的能力。
  2、标的资产中天电气技术:
  ①业务上,主营高低压开关柜及成套设备的研发、制造及销售。
  ②财务上,2021 年营收2.41 亿元,同比增长4.0%,净利润为328.57 万元,对比2020 年大幅提升,实现正收益。(2021 年数据未审计)。
  ③客户资源上,公司客户包括国家电网、南方电网、各大发电集团、政府工程、工矿企业、新能源、通信行业等各个领域公司。
  ④研发上,公司依托集团博士后工作站、国家认定企业技术中心等研究平台,同时积极开展产学研合作,不断增强研发能力,已获授权专利40 余件。
  3、收购目的及影响:
  1)主要为丰富完善产业链布局,掌握主要材料环节,提升成本控制力,标的本身跟公司主营的新能源和电力业务形成良好协同,具体来看,在新能源产业链中,中天科技将向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸;电力产业链中,中天电气技术的节能型开关柜 ZTMNS 将帮助公司完善产业链布局。
  2)展望未来,公司将聚焦高质量增长,围绕新能源/新基建/智能电网景气产业方向,持续提升综合竞争力。
  盈利预测与投资建议:
  整体看,(1)光纤光缆行业有望呈现持续景气向上趋势,涨价的业绩弹性可期。(2)海上风电行业在30·60 与平价上网趋势下,未来成长空间广阔,公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益。我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10 年维度展望,整体市场前景十分可观,同时需关注公司的全球化布局和全球市场。(3)公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务还存在较大预期差,该业务将迎来前所未有的发展契机,公司新能源业务的强成长性和竞争力不能忽视。 (4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。
  预计公司21-23 年净利润为1.2 亿、38.5 亿和47 亿元,对应22 年pe 16.8x,维持“买入”评级。

  风险提示:标的资产经营情况不及预期,上游原材料持续维持高价风险,扩产进度不及预期,行业招标节奏与规模不及预期

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。