新宝股份(002705)：Q4盈利水平有所修复 品类多元化加速
类别：公司 机构：上海证券有限责任公司 研究员：彭毅 日期：2022-03-01事件
公司发布2021年业绩快报，营收预计149.12亿元，同比+13.05%；归母净利润预计7.92亿元，同比-29.15%。其中21Q4，营收预计42.09亿元，同比+3.26%，归母净利润预计1.98亿元，同比-5.26%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+58.56%。
简评
收入端：整体营收较为稳健。分区域看，国外收入预计116亿元，同比约+14%；国内收入约33亿元，同比约+9%，其中摩飞品牌约16.6亿元，同比约+10%， 东菱自主品牌约2.4亿元，同比约-21%；其中21Q4，国外受海运运力紧张影响，收入预计31亿元，同比约-4%；国内收入约11亿元，同比约+30%，其中摩飞品牌约5.6亿元，同比约+24%，东菱自主品牌约1亿元，同比约+4%。
利润端：Q4盈利能力有所修复。为应对汇兑损失及大宗原材料涨价影响，公司对原有产品进行调价，但调价效果有一定滞后性，公司盈利水平21Q3开始逐步修复，Q4归母净利率预计为4.7%，同比-0.4pct，降幅收窄，盈利能力有所修复。为改善盈利水平，公司也采取其他相关措施积极应对，通过新品研发、生产效率改善及策略性采购安排消化成本上升压力，也通过签订部分远期外汇合约降低汇率波动风险。
看好新品持续发力。摩飞品牌近日推出清洁电器新品智能洗地机，女神节促销价2599 元，产品采取水尘环流清洁技术，拥有80min 的强续航能力，可低噪运行，10 倍加宽清洁口，具有干湿垃圾分离等功能。2021 年，摩飞、鸣盏等品牌持续发力，公司系列化产品空气净化器、取暖器及清洁电器蒸汽拖把等产品持续推出，品类矩阵不断丰富完善。
投资建议
公司拥有良好的品牌与供应链优势，丰富的外销经验，我们预计海外需求仍较为旺盛，伴随原材料价格逐步企稳和公司新品迭代，后续公司盈利能力有望持续修复。我们预计2022-2023 年公司归母净利润11.78 亿元、13.19 亿元，对应EPS 分别为1.42 元、1.60 元，对应当前市值PE 分别为13.27、11.85 倍，维持“买入”评级。
风险提示
自主品牌推广不及预期；外销增速不及预期；原材料持续上涨等。
新宝股份(002705)：四季度内销增速回升 摩飞新品表现良好
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：李雪君/吴瑾 日期：2022-03-01事件：公司公告2021 年业绩快报，2021 年度实现收入149.12 亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润7.92 亿元，同比下降29.15%。单四季度公司实现收入42.09 亿元，同比增长3.26%；实现归母净利润1.98 亿元，同比下降5.26%。
四季度内销增速显著回升，摩飞新品表现良好。2021 年度公司实现外销收入约116亿元，同比增长14%； 内销收入约33 亿，同比增长9%。单四季度来看，受高基数压力叠加海运出货受阻影响，预计2021Q4 外销收入约31 亿、同比下降约4%；内销方面，预计2021Q4 内销收入约11 亿，同比增长32%、略超市场预期，其中2021Q4 摩飞实现收入约5 亿、同比增长20%，相较Q3 显著回升，推测主要源于新品拉动；2021Q4 东菱实现收入约1 亿，同比增长6%；其他内销收入约5 亿，同比增长约55%，推测百胜图等国内自主品牌、国内ODM 均有较突出贡献。
四季度净利率同比仍有回落，改善可期。推测2021Q4 公司归母净利率约4.7%，同比小幅下降约0.4pct，原材料成本及海运费维持高位、人民币汇率升值等因素均构成压力，公司盈利能力整体处于历史底部水平。考虑到以上因素仍存改善空间，且公司内外销数轮提价落地过程或逐步体现，盈利能力有望向上稳步修复。
外销有望恢复稳健增长，内销自主品牌有望贡献新增量。依托于自身强大的制造能力与品类矩阵持续扩充，公司外销收入有望稳健增长；内销方面，摩飞积极布局空气净化器、蒸汽拖把、洗地机等生活类新品，后续随着公司新品研发力度、上新速度稳步增加，自主品牌有望持续贡献新增量。
盈利预测与投资建议
适当下调2021-2023 年内外销毛利率假设，我们预测公司2021-2023 年归母净利润为7.92/10.34/12.84 亿（原预测为8.60/10.92/13.25 亿）。可比公司2022 年调整后平均PE 为17 倍，考虑到公司作为全球西式小家电ODM龙头企业，研发、制造优势突出，有望持续孵化出有竞争力的新品，以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期，给予公司2022 年20 倍市盈率估值，较可比公司溢价15%（维持），对应目标价25.01 元，维持“买入”评级。
风险提示
国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌ODM订单需求不达预期的风险
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