新宝股份:2021Q4盈利修复,摩飞新品表现良好

  新宝股份(002705):Q4盈利水平有所修复 品类多元化加速

  类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:彭毅 日期:2022-03-01
  事件
  公司发布2021年业绩快报,营收预计149.12亿元,同比+13.05%;归母净利润预计7.92亿元,同比-29.15%。其中21Q4,营收预计42.09亿元,同比+3.26%,归母净利润预计1.98亿元,同比-5.26%,扣非归母净利润1.52亿元,同比+58.56%。
  简评
  收入端:整体营收较为稳健。分区域看,国外收入预计116亿元,同比约+14%;国内收入约33亿元,同比约+9%,其中摩飞品牌约16.6亿元,同比约+10%, 东菱自主品牌约2.4亿元,同比约-21%;其中21Q4,国外受海运运力紧张影响,收入预计31亿元,同比约-4%;国内收入约11亿元,同比约+30%,其中摩飞品牌约5.6亿元,同比约+24%,东菱自主品牌约1亿元,同比约+4%。
  利润端:Q4盈利能力有所修复。为应对汇兑损失及大宗原材料涨价影响,公司对原有产品进行调价,但调价效果有一定滞后性,公司盈利水平21Q3开始逐步修复,Q4归母净利率预计为4.7%,同比-0.4pct,降幅收窄,盈利能力有所修复。为改善盈利水平,公司也采取其他相关措施积极应对,通过新品研发、生产效率改善及策略性采购安排消化成本上升压力,也通过签订部分远期外汇合约降低汇率波动风险。
  看好新品持续发力。摩飞品牌近日推出清洁电器新品智能洗地机,女神节促销价2599 元,产品采取水尘环流清洁技术,拥有80min 的强续航能力,可低噪运行,10 倍加宽清洁口,具有干湿垃圾分离等功能。2021 年,摩飞、鸣盏等品牌持续发力,公司系列化产品空气净化器、取暖器及清洁电器蒸汽拖把等产品持续推出,品类矩阵不断丰富完善。
  投资建议
  公司拥有良好的品牌与供应链优势,丰富的外销经验,我们预计海外需求仍较为旺盛,伴随原材料价格逐步企稳和公司新品迭代,后续公司盈利能力有望持续修复。我们预计2022-2023 年公司归母净利润11.78 亿元、13.19 亿元,对应EPS 分别为1.42 元、1.60 元,对应当前市值PE 分别为13.27、11.85 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  自主品牌推广不及预期;外销增速不及预期;原材料持续上涨等。

  新宝股份(002705):四季度内销增速回升 摩飞新品表现良好

  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:李雪君/吴瑾 日期:2022-03-01
  事件:公司公告2021 年业绩快报,2021 年度实现收入149.12 亿元,同比增长13.05%;实现归母净利润7.92 亿元,同比下降29.15%。单四季度公司实现收入42.09 亿元,同比增长3.26%;实现归母净利润1.98 亿元,同比下降5.26%。
  四季度内销增速显著回升,摩飞新品表现良好。2021 年度公司实现外销收入约116亿元,同比增长14%; 内销收入约33 亿,同比增长9%。单四季度来看,受高基数压力叠加海运出货受阻影响,预计2021Q4 外销收入约31 亿、同比下降约4%;内销方面,预计2021Q4 内销收入约11 亿,同比增长32%、略超市场预期,其中2021Q4 摩飞实现收入约5 亿、同比增长20%,相较Q3 显著回升,推测主要源于新品拉动;2021Q4 东菱实现收入约1 亿,同比增长6%;其他内销收入约5 亿,同比增长约55%,推测百胜图等国内自主品牌、国内ODM 均有较突出贡献。
  四季度净利率同比仍有回落,改善可期。推测2021Q4 公司归母净利率约4.7%,同比小幅下降约0.4pct,原材料成本及海运费维持高位、人民币汇率升值等因素均构成压力,公司盈利能力整体处于历史底部水平。考虑到以上因素仍存改善空间,且公司内外销数轮提价落地过程或逐步体现,盈利能力有望向上稳步修复。
  外销有望恢复稳健增长,内销自主品牌有望贡献新增量。依托于自身强大的制造能力与品类矩阵持续扩充,公司外销收入有望稳健增长;内销方面,摩飞积极布局空气净化器、蒸汽拖把、洗地机等生活类新品,后续随着公司新品研发力度、上新速度稳步增加,自主品牌有望持续贡献新增量。
  盈利预测与投资建议
  适当下调2021-2023 年内外销毛利率假设,我们预测公司2021-2023 年归母净利润为7.92/10.34/12.84 亿(原预测为8.60/10.92/13.25 亿)。可比公司2022 年调整后平均PE 为17 倍,考虑到公司作为全球西式小家电ODM龙头企业,研发、制造优势突出,有望持续孵化出有竞争力的新品,以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期,给予公司2022 年20 倍市盈率估值,较可比公司溢价15%(维持),对应目标价25.01 元,维持“买入”评级。
  风险提示
  国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险;海外小家电品牌ODM订单需求不达预期的风险

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。