002315焦点科技2022上半年业绩分析，焦点科技发展前景怎么样
焦点科技(002315)：B2B业务量价同增 结构优化提升盈利能力类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：于健/刘洋/李跃博 日期：2022-08-23
事件：公司发布2022 半年报，22H1实现收入7.27 亿元，同比-0.98%；归母净利1.43 亿元，同比+11.4%，扣非归母净利1.36 亿元，同比+41.2%；单Q2 收入3.80 亿元，同比-6.04%；归母净利1.02 亿元，同比-5.95%。
分产品来看，B2B 业务量价稳健增长，保险代理业务战略收缩。
1）B2B 中国制造网（MIC）实现营收5.83 亿元（+10.5%），占比80.7%（+7.7pct）。上半年公司持续加强链路生态、解决跨境供应链痛点，随着“M 优达”跨境直邮和空运等产品业务开展，公司买家数量及客单价显著提升。截至22H1 期末，中国制造网英文站会员22,923位，同比+6.7%，单Q2 净增加356 位；会员ARPU 值约为2.54（+8.8%），有显著提升。
2）保险业务营收0.59 亿元（-44.4%），占比8.2%（-6.6pct），主要系公司主动淘汰部分低利润率保险业务，叠加疫情反复下居民保险消费意愿降低所致。
3）跨境交易平台营收0.65 亿元（-10%），占比8.9%（-1.0%），预计主要系海外通胀高企商品消费承压，零售商流量投入预算缩小，叠加2021 年高基数所致；需求端承压背景下，公司业务未雨绸缪，持续强化平台上下游、布局稀缺海外本土供应链资源，截至22H1 已积累70万+活跃小B 零售商资源。
业务结构优化，盈利能力有所提升。营收结构优化带动毛利率提升至79.9%（+2.6pct），其中MIC 毛利率达84%（+2.4pct）。
费用端，22H1 公司销售费用率38.4%（-6.3pct）下降明显，主要系主动淘汰部分保险业务带来的服务费减少；管理费用率基本持稳，9.5%（+1.5pct）；研发费用率小幅提升至14.2%（+1.3pct）。
投资建议：作为跨境电商基础设施领先企业，公司有望持续受益跨境服务渗透率提升，周期下行期间公司持续夯实平台&供应链能力，静待需求拐点。我们预计公司2022-2024 年营收16.81/20.06/23.16 亿元，同增14.0%/19.3%/15.4% ； 归母净利润2.72/3.06/3.44 亿元， 同增11.0%/12.4%/12.6%；对应PE 为16X/14X/13X，给予“增持”评级。
风险提示：中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
焦点科技(002315)：中国制造网实现稳健增长 保险业务结构持续优化
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：毛晴晴/姚泽宇 日期：2022-08-23
1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：营收7.27 亿元，同比-1.0%；归母净利润1.43 亿元，同比+11.4%，对应每股盈利0.47 元；扣非净利润1.36 亿元，同比+41.2%。符合我们预期。
发展趋势
营收同比小幅负增长，主要受保险业务结构优化，佣金收入下降所致。公司1H22 总营收同比下降1.0%至7.27 亿元，其中中国制造网/新一站保险业务/跨境业务营收分别同比+10.5%/-44.4%/-9.9%至5.83/0.59/0.65 亿元。
公司总营收同比负增主要由于保险代理业务营收大幅下降所致。在互联网人身险销售新规落地及寿险需求乏力的背景下，公司持续优化保险业务结构，淘汰部分低利润业务，致使1H22 保险代理业务佣金收入大幅下滑。
1H22 利润增长及利润率改善，主要原因系中国制造网营收增长及成本优化。由于外贸稳增长政策持续出台及公司精细化运营升级，中国制造网在当前国际贸易环境不确定性加剧时期依然取得稳健的营收增长，1H22 营收同比增长10.5%至5.83 亿元；同时，由于跨境电商成本优化，中国制造网1H22 毛利率为84.0%，同比增长2.4ppt，同时驱动归母净利润/净利润率同比增长11.4%/2.2ppt。
随着全球市场需求减弱对公司经营的影响逐渐显现，我们认为未来公司业务收入及利润增速或将承压。二季度末中国制造网会员数达22,923，同比增长1.9%；1H22 ARPU 达26,070 元/人，同比增长3.5%。会员数及ARPU 依旧实现稳健增长，但增速均有所放缓（2021 年二季度末会员同比增速5.4%；1H21 ARPU 同比增速32.9%）。同时，公司涉及预收款项负债（合同负债及其他流动负债）1H22 同比增加10.3%（1H21 同比+22.6%），增速也略有放缓。受疫情、美元加息汇率波动、国际环境不确定性上升等因素影响，全球市场需求减弱对公司经营的影响已逐渐显现，我们认为未来公司业务收入及利润增速或将承压。
盈利预测与估值
考虑到全球市场需求减弱，我们下调2022e/2023e EPS 13.4%/20.9%至0.72/0.78 元。当前股价对应2022/2023 年19.0 倍/17.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级并对应下调目标价18%至18.5 元，对应25.7 倍2022 年市盈率和23.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有35.0%的上行空间。
风险
中国制造替代效应减弱；地缘政治影响国际贸易；国内疫情反复。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
