300308中际旭创千股千评,中际旭创股票目标价

                 
文章简介:  300308中际旭创千股千评,中际旭创股票目标价  中际旭创(300308):业务快速增长 多期回购彰显信心
  类别:创业板 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:余伟民 日期:2022-

  300308中际旭创千股千评,中际旭创股票目标价

  中际旭创(300308):业务快速增长 多期回购彰显信心
  类别:创业板 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:余伟民 日期:2022-11-09
  事件:中际旭创发布22Q3 财报,22Q1-Q3 收入68.65 亿元,同比+28.99%;归母净利润8.53 亿元,同比+52.21%;毛利率27.92%,同比+3.47pcts 。22Q3 收入26.34 亿元, 同比+30.12% , 环比+22.94%;归母净利润3.60 亿元,同比+64.20%,环比+30.91%;毛利率29.73%,同比+5.22pcts,环比+2.46pcts。
  费用率稳定, 持续增加研发投入。22Q1-Q3 公司销售费用率1.01%,同比+0.12pcts,管理费用率5.54%,同比-0.14pcts;财务费用率-0.57%,同比-1.66pcts,费用率基本保持稳定。公司注重技术研发和创新,持续推动产品迭代更新。22Q1-Q3 研发费用率8.17%,同比+1.55pcts。
  海外数据中心增长迅速,国内400G 相干光模块批量发货。1)海外市场方面,得益于海外数据中心市场需求增长较快,公司稳步推进光模块等硬件的技术迭代以及对800G/400G/200G 等高端光模块的部署,预计Q4 将继续保持较好的经营态势。公司是全球最早发布、送测和认证通过800G 光模块产品的供应商,并已收到海外大客户800G 批量订单,将于22Q4 量产出货;在2022 年欧洲光纤通讯展览会上,公司与Marvell 联合推出了应用于5G 回传和汇聚应用的100G QSFP-DD 光模块系列产品。2)国内市场方面,公司400G 系列相干产品已经实现批量发货,并在国内主流设备商和互联网商中得到了广泛应用,将有效助力国家“东数西算”工程的建设。
  多次股份回购,彰显公司发展信心。基于对未来持续稳定发展的信心,结合公司经营情况、财务状况以及未来盈利能力,公司实施了两期股份回购方案。第一期于7 月1 日实施完成,累计回购公司股份603.68 万股,支付1.81 亿元;第二期于10 月10 日实施完成,累计回购公司股份1115.61 万股,支付3.00 亿元。同时,公司10 月启动第三期股份回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,资金总额3-6 亿元。我们认为,股份回购有利于维护投资者利益,增强了投资者的信心。
  盈利预测。我们预计公司22-24 年归母净利润11.47 亿元(未调整)、13.87 亿元(未调整)和16.32 亿元(未调整),EPS 为1.43元(未调整)、1.73 元(未调整)和2.04 元(未调整)。参考可比公司估值,给予公司22 年PE 30x(未调整),对应目标价格为42.90 元(未调整),维持“优于大市”评级。
  风险提示。大客户需求调整,市场竞争风险,激光雷达业务发展不及预期。

  中际旭创(300308):Q3发货力度加大 下游需求展望依旧乐观
  类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨/温筱婷 日期:2022-11-04
  事件描述
  10 月28 日,公司发布2022 年三季报业绩,实现营收68.65 亿元,同比增长29.0%;归母净利润8.53 亿元,同比增长52.2%;扣非净利润7.79 亿元,同比增长52.4%。
  事件评论
  22Q3 公司发货力度加大,大客户需求保持强劲:22Q2 受国内长三角地区疫情影响,公司发货有所放缓,22Q3 公司发货力度加大,同时核心北美主要大客户需求持续向好,公司营收环比大幅增长近5 亿。单Q3 公司实现营收26.34 亿元,同比增长30%,环比增长23%。从存货水平的变化趋势来看,22Q1/22Q2/22Q3 公司存货金额环比-0.5/4.78/0.47亿元,可以看出Q2 因发货放缓存货有所积压,进入Q3 尽管公司发货力度加大,但是存货还有小幅增长,我们判断主要是因为客户订单需求保持强劲,公司做了积极备货。
  Q3 盈利能力提升,汇率影响并不大:22Q3 公司毛利率达到29.7%,同比增长5.2pct,环比增长2.5pct,或主要受益于:1)汇率的正向影响;2)客户和产品结构的优化。22Q3净利率13.7%,同比增长2.8pct,环比增长0.9pct。费用端来看,销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3pct/+0.1pct/+1.9pct/-1.7pct。考虑到公司有对汇率做套期保值,因此汇率对业绩的影响并没有很大,公司Q3 盈利质量较高。单Q3 实现归母净利润3.60 亿元,同比增长64%,环比增长31%;扣非净利润3.36 亿元,同比增长65%,环比增长36%。
  Meta 23 年开支展望依旧乐观,下一代网络部署带来规格升级:Meta 预期22 年开支在320-330 亿美金,23 年将达到340-390 亿美金,取中值看同比增长12%,依旧可观。
  Meta 提到将大幅增加AI 能力,这将是其23 年Capex 增长的主要动因,对服务器和网络设备的采购将继续加大。考虑到AI 应用对数据中心内部流量带动显著,预计Meta 对光模块的采购将持续增长。除此之外,核心客户包括谷歌和Meta 的下一代网络部署时点临近,从产业趋势上和Intel 下一代平台推出保持一致,23 年光模块规格延续升级趋势。
  硅光及相干产品技术领先,激光雷达业务打开新增长空间:21 年公司400G 硅光芯片fab良率持续提升,为稳定量产做好准备,客户导入流程有序推进;800G 硅光芯片开发成功。
  相干400G ZR 和200G ZR 产品小批量生产和出货,有望受益于国内外DCI 市场起量。
  我们认为光模块和激光雷达有诸多类似之处,两个市场有技术同源性和产业链协同,公司在光学有源封装上的丰富经验,以及对光学系统的理解有望在激光雷达上复制和应用。
  盈利预测及投资建议:22Q3 公司发货力度加大,核心北美大客户需求保持强劲。Q3 公司毛利率及净利率均提升,而汇率的影响并不大,公司盈利质量较高。Meta 23 年开支展望依旧乐观,Meta 和谷歌的下一代网络部署将带来光模块规格升级。公司硅光及相干产品技术领先,硅光芯片fab 良率持续提升,为稳定量产做好准备,激光雷达业务打开新增长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润为11.97 亿元、14.24 亿元、16.63 亿元,对应同比增速36%、19%、17%,对应PE 19 倍、16 倍、14 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  1、北美大客户23 年需求不及预期;
  2、公司新业务发展进度不及预期。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。