600916中国黄金股票投资价值分析，中国黄金2023年股票目标价-股票行情

　　600916中国黄金股票投资价值分析，中国黄金2023年股票目标价

　　中国黄金(600916)：央企背书提升品牌力多元布局打开发展空间
　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿/田然日期：2023-11-20
　　业内唯一国字招牌，全产业链多元布局：中国黄金是黄金珠宝行业首家“中字头”上市央企，于2021 年2 月5 日上市。公司以“中国黄金”为母品牌，以高端轻奢品牌“珍.如金”和快时尚消费品牌“珍.尚银”为子品牌，黄金产品是主要产品，贡献公司主要收入。从渠道端看，直销收入占比较大，经销门店数量更多，2022 年公司直销渠道收入285.37 亿元，占比61%，经销渠道收入183.21 亿元，占比39%。截至2023 年9 月30 日，公司共计门店3866 家，其中直营门店112 家，占比2.9%，加盟门店3754 家，占比97.1%。
　　供给需求同发力，黄金产品景气度提升：从需求端看，婚庆需求逐渐减弱，自戴是最主要消费需求。据2022 年7 月末世界黄金协会组织的调研结果，“自戴”是最主要的珠宝消费需求，占比39%。从用户画像角度看，女性和年轻消费群体是主力军。近两年居民储蓄意愿提升明显，金饰投资保值价值逐渐凸显。从供给端看，加工工艺提升利于增加黄金饰品时尚感；设计方面，国潮元素崛起，IP联名成为新风尚。培育钻发展提速，成本价格下降利于市场拓展。
　　黄金产品为基石，线上线下齐发力：公司主营业务收入来自于黄金产品、K 金珠宝类产品、品牌使用费和管理服务费，其中黄金产品对营收的贡献最大，近五年黄金产品贡献的营业收入占比均在98%以上。产品设计方面公司拥有多条国潮产品线，同时积极进行跨界合作。公司线下门店不断拓展，从2017 年的1865家增至2023 年9 月底的3866 家。线上收入占比不断提升，2017-2022 年公司线上渠道收入占比从2.48%提升至9.6%，提升了7.12pct。公司推出培育钻新品并于2023 年6 月18 日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会。
　　回购渠道形成产业链闭环，培育钻打造第二增长曲线：公司于2021 年4 月成立了中金精炼（深圳）科技集团有限公司，开展黄金回购业务，2022 年公司入围上金所可提供标准金锭企业名单。2022 年8 月，公司宣布布局培育钻业务。2023年6 月18 日中国黄金在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，快手平台同步首发直播，京东单场直播间观看人数破百万，发布会GMV 突破三百万。
　　盈利预测、估值与评级：我们预计中国黄金2023-2025 年总营业收入为548.77/617.11/684.21 亿元，归母净利润为10.13/11.31/12.54 亿元，对应EPS为0.60/0.67/0.75 元，综合相对估值和绝对估值，给予公司目标价12.35 元，对应2024 年18 倍PE，公司是黄金珠宝行业唯一上市央企，培育钻业务有利于打造公司第二成长曲线，股价处于历史底部，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：金价波动风险，门店拓展不及预期，培育钻业务发展不及预期，限售股解禁风险。

　　中国黄金(600916)2023年三季报点评：Q3净增门店206家盈利能力显著提升
　　类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：刘文正/郑紫舟/褚菁菁日期：2023-11-01
　　事件概述：10 月30 日，公司披露2023 年第三季度报告，1-3Q23，公司实现营业收入413.14 亿元，同比+15.76%；实现归母净利润7.41 亿元，同比+20.66%；扣非归母净利润为6.79 亿元，同比+15.36%。3Q23，公司实现营业收入117.46 亿元，同比+13.39%；归母净利润为2.04 亿元，同比+16.53%；扣非归母净利润为1.76 亿元，同比+7.43%。
　　黄金珠宝产品销售带动营业收入稳健上升，公司盈利能力持续提升。1-3Q23，公司实现营业收入413.14 亿元，同比+15.76%。其中，黄金珠宝行业实现营业收入409.19 亿元，同比+15.66%；服务费收入0.95 亿元，同比-11.73%。
　　①毛利率端：1-3Q23，毛利率为4.23%，同比0.41 pct；3Q23，毛利率为4.22%，同比+1.70 pct。②费率端：1-3Q23，销售费率、管理费率、研发费率为0.78%、0.29%、0.05%，分别同比-0.14、+0.03、-0.01 pct。3Q23，销售费率、管理费率、研发费率为0.94%、0.36%、0.06%，同比+0.18、+0.05、-0.01 pct。
　　③净利率端：基于毛利率与费率情况，1-3Q23，公司净利率为1.80%，同比+0.07pct；3Q23，净利率为1.74%，同比+0.06 pct，盈利能力持续上行。
　　公司开店步伐稳健，积极推动渠道下沉。1-3Q23，公司门店净增224 家，其中直营店净增加7 家，加盟店净增加217 家；3Q23 开店提速，净增门店共206 家，包括直营店4 家、加盟店206 家。截至3Q23，公司共有门店3866 家，含直营门店112 家和加盟门店3754 家。从开店规划看，4Q23，公司拟新增直营门店11 家，拟新增加盟门店173 家（以华东、西南、华北地区为主）。从渠道布局看，直营体系深入推进渠道建设，积极探索新业务模式。电商体系全渠道布局线上店铺，多平台签约授权，创新营销模式，与抖音平台及线下各渠道开展合作，增加品牌曝光和用户参与度。加盟体系创新政策制定，加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励，全力以赴拓展新店。
　　充分发挥黄金产品优势，丰富产品结构打造新增长点。围绕“精诚所至，金石为开”的品牌内核，选取国内黄金产业发展强势区域，通过品牌引领打造黄金珠宝文化创意产业园，丰富产品结构，打造新的利润增长点。持续加大回购渠道的建设，完成黄金流转的闭环，推动黄金存量市场的流动性。成立培育钻石（新材料）推广事业部；与晶拓钻石达成战略合作；“618”中国黄金培育钻石新品发布会在京东快手平台同步首发直播；“618”全网上线后，中国黄金培育钻石将陆续在线下渠道和消费者见面，公司在培育钻石的布局，有效实现了产品结构调整，降低对单一品类的依赖度。
　　投资建议：公司在黄金产品具备优势的同时，培育钻石业务布局有望拉动收入与利润上行，我们预计23-25 年归母净利润为9.96、11.84 与13.90 亿元，10 月31 日收盘价对应PE 为18/15/13 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争格局加剧，产品推广不及预期，行业需求不及预期。