600873梅花生物发布员工持股计划，2024年股票目标价12.2元-股票行情

　　600873梅花生物发布员工持股计划，2024年股票目标价12.2元

　　梅花生物(600873)点评：员工持股计划发布彰显公司发展信心
　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：周莎日期：2024-01-17
　　事件概述
　　公司发布 2024 年员工持股计划（草案），参加员工持股计划的总人数不超过 245 人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为 9 人，本员工持股计划设立时计划份额合计不超过 25,000 万份，以“份”为认购单位，每 1 份额的认购价格为人民币 1.00 元，筹集资金总额上限为 25,000 万元。
　　分析判断:
　　连续 4 年推出员工持股计划，彰显公司凝聚力&发展信心2021-2024 年，公司已连续 4 年推出员工持股计划，据员工持股计划（草案），本次员工持股计划的目的，一方面基于对公司未来发展的信心，另一方面在于建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。本次员工持股计划的资金总额上限不超过 2.5 亿元。我们认为，公司连续 4 年推出员工持股计划，彰显了公司强大的凝聚力，且参加本次员工持股计划的董高监为 9 人，本次预计认购份额上限为 4800 万份，占比为 19.20%，我们认为这也显示出了对公司未来发展的信心。
　　主产品供需格局改善，有望受益新增产能释放从公司主产品饲料氨基酸来看，2023 年赖氨酸、苏氨酸和色氨酸价格都为先低后高。2023 年上半年，一方面出口减少，另一方面，国内生猪价格持续低迷，下游养殖深度亏损，国内市场呈现供大于求的格局，饲料氨基酸弱势运行。进入 2023 年二季度，企业开工率下降，供应收紧，厂家上调报价，行业盈利能力好转。2023 年下半年，随着库存消耗及开工率下降带来的供应收紧，供需格局出现显著改善，赖氨酸、苏氨酸和色氨酸价格均出现上行，2023Q4，据博亚和讯数据，赖氨酸(国产,98.5%）/苏氨酸(国产,99%)/色氨酸(国产,99%)价格分别为10399.19/12204.03/73818.55 元/吨，环比分别增长 5.13%/7.25%/7.28%，同比分别增长 9.90%/27.01%/12.89%，截止 2024 年 1 月 17 日，赖氨酸/苏氨酸/色氨酸价格分别为 9300/10700/76500 元/吨，较 2023Q4 价格有所下降但同比仍有显著上涨。项目建设上，据公司 2023 年半年度报告，通辽苏氨酸项目完成设备调试，已于 7 月份按计划以水代料试车。我们认为随着饲料氨基酸行业格局的长期改善，公司将受益产能释放，利润中枢有望上移。
　　投资建议
　　2023 年上半年，由于主产品价格调整，公司营收和归母净利润同比出现下滑。2023 年下半年，随着产品库存的逐渐消化，饲料氨基酸产品迎来格局改善，产品价格逐步上行，尽管 2024 年截止目前价格相比 2023Q4 有所下降，同比仍有显著增长。且在赖氨酸、苏氨酸、味精等龙头产品价格调整的同时，黄原胶、医药氨基酸等明星产品持续发力，保证了收入的相对稳定。基于此，我们维持公司 23-25 年营业收入 280.12/310.54/348.57 亿元不变，维持公司 23-25 年归母净利润 30.22/36.53/43.83 亿元不变，维持公司 23-25 年 EPS1.03/1.24/1.49 元不变，2024 年 1 月 17 日股价 10.06 元/股对应 23/24/25 年 PE 分别为 10/8/7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动，产品销售不及预期，政策扰动，员工持股计划实施不确定性

　　梅花生物(600873)：持续回购、增持梅花高管坚定看好公司发展
　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：陈俊杰/王春雨日期：2024-01-17
　　事件：1月16日，公司发布2024年员工持股计划，包括董、监、高以及各业务条线骨干不超过245 人，通过二级市场购买合计不超过2.5 亿元；1 月9 日，公司公告35 名核心高管以1 月8 日为基准，半年内以自筹资金增持公司股份不低于8000 万元。
　　公司核心骨干坚定看好公司，真金白银持续回购、增持。公司高管和核心员工对公司经营的信心，公司2021 年以来连续4 年实施员工持股计划，2024 年公司将继续在向高管和核心骨干募集资金不超过2.5 亿元，在二级市场公开回购公司股票用于员工持股计划，员工持股计划存续期36 个月，分别于第12 个月和第24 个月各解禁50%。在此基础上，公司35 名核心高管还将用自筹资金用个人账户半年内增持不低于8000 万元，并承诺5 年内不减持。通过真金白银的回购、增持，充分展现了公司高管及核心员工对梅花生物未来发展的信心。
　　味精及苏、赖氨酸格局优化，行业利润中枢显著抬升。根据我们的统计，以产量口径计算，目前全球味精CR3 约为76%、苏氨酸CR3 约为84%、赖氨酸CR3 约为74%，行业无序竞争基本结束，龙头企业有序扩产，且受益于豆粕减量替代，苏、赖氨酸需求高速增长，行业利润中枢显著抬升，2016-2020 年梅花生物归母净利润中枢约10 亿元，叠加玉米加工量的提升，我们预测公司2023-2025 年归母净利润均高于30亿元。
　　持续高分红，股息的投资收益性价比凸显：公司高度重视股东回报，从2017 年开始大比例高额分红，除2022 年超额业绩外，整体分红率维持80%以上，按照2023 年分红方案，现金分红11.77 亿元，同时回购注销8~10 亿元，按照当前市值、考虑回购注销对应股息率约为7.3%，股息投资收益性价比凸显。
　　盈利预测、估值与投资评级：我们预计公司23~25 年归母净利分别为32.1、35.8、37.9 亿元，对应PE 分别为9/8/8 倍，对标可比公司新和成/浙江医药/安迪苏wind 一致预期24 年平均PE 10.1 倍，我们谨慎给予梅花生物2024 年10 倍PE，目标价12.20 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：豆粕价格大幅波动的风险，氨基酸出口需求不及预期的风险。