李子园2021净利润2.62亿增长22.31%,2022股价合理区间48.51-55.86

  李子园2021年净利润2.62亿 同比增长22.31%

  李子园(SH 605337,收盘价:35.95元)3月4日晚间发布2021年度业绩快报,营业收入约14.7亿元,同比增加35.14%;归属于上市公司股东的净利润盈利约2.62亿元,同比增加22.31%;基本每股收益盈利1.24元,同比减少6.06%。报告期内,公司经营业绩的增长主要是因为公司以深耕重点核心市场并逐步辐射带动周边区域市场,加快全国市场的开发和渠道建设,建立了立体、稳定、通畅的销售网络和服务体系。报告期内,公司营业收入增长,主要系本报告期公司加强了市场渠道网络建设和加快市场开发,销量增加所致。

  李子园上市近11月累计上涨249.61%

  截至2021年12月31日收盘,李子园报收于49.70元,上市近11个月以来累计涨幅249.61%。2021年度共计20次涨停收盘,无收盘跌停情况。李子园当前最新总市值107.71亿元,在食品饮料板块市值排名35/106,在两市A股市值排名1536/4604。
  个股研报方面,2021年李子园共计收到5家券商的12份研报,最高目标价73.15元,较最新收盘价仍有47.18%的上涨空间。

  李子园(605337)2021年业绩快报点评:全国化元年 特通扩类与流通下沉并举助营收增长

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王言海/孙冉 日期:2022-03-08
  公司于2022 年3 月4 日公告2021 年业绩快报。2021 年度公司实现营业收入14.7 亿元,同比增长35.14%;归母净利润2.62 亿元,同比增长22.31%;扣非后归母净利润2.44 亿元,同比增长22.82%,上市首年业绩亮眼。据此测算,2021 年单四季度公司实现营业收入4.15 亿元,同比增长14.96%;归母净利润0.67 亿元,同比下降5.63%;扣非后归母净利润0.63 亿元,同比下降8.7%。
  产品矩阵逐渐丰富,产能布局全国化逐步释放。大单品甜牛奶占公司营收约九成。2021 年推出的280ml 系列新品“果蔬酸奶”、“奶咖”及“椰奶”等,虽尚未全渠道投放,已有可观销量。预计随着年内全渠道铺市的完成,2022 年或将有更好表现;同时2022 年公司将推出若干新品,逐渐丰富产品口味和产品形式,也将为营收贡献增量。产能方面公司目前五大生产基地现有产能40 万吨,同时公司在浙江龙游与江西上高各有8 万吨二期项目在建,以及未来面向东南亚市场布局的云南曲靖二期。预计未来全部建成后产能或将达60 万吨。
  成本端原材料和包材双双上涨,渠道扩张初期利润端承压。2021 全年公司归母净利润预计增长23.31%,增速低于营收端,主要受原材料大包粉、白砂糖以及包材PET 瓶的采购成本上涨压力传导和渠道扩张初期费用投入较大的影响。公司已于21 年底前分批锁定了2022 全年大包粉用量,成本虽较21 年提升但整体可控。全年广告费仍集中投放在央视和高铁、机场、车站等地,费用总包较2021年持平。2022 年是公司全国化布局的元年,三类(1-3 千万)和四类(空白市场)在发展初期费用投放有侧重,或会利润端产生影响。
  成熟市场特通拓展与流通下沉并举,外围市场特通先行 辅以费用倾斜。2022 年系公司全国化布局元年,成熟市场华东、华中、西南共占90%,未来增量来自在流通渠道的加速下沉以及特通渠道类型的丰富拓展。特通除了已经布局了的学校、早餐店、网吧,便利店之外,公司新增的拓展方向还有:城市内的自动售货机,面包房、厂矿食堂,小餐饮(例如烧烤店、麻辣烫、饺子馆、大排档等)等;外围市场华北、东北、西北和华南共占10%,采取先特通再流通的方式进入,并且配合一定的渠道费用倾斜。
  投资建议:预计2021-2023 年公司实现收入14.7/18.41/22.49 亿元,同比+35.1%/+25.3%/+22.2%; 实现归母净利润2.44/3.21/4.09 亿元, 同比+13.8%/+31.3%/+27.7%,EPS 分别为1.13/1.48/1.89,对应PE 分别为32X/24X/19X。考虑到公司短期成本压力可控,中期特通渠道类型不断丰富,长期全国化布局持续推进,维持“推荐”评级。
  风险提示:疫情影响消费,行业竞争加剧,原材料价格持续上涨。

  李子园(605337):四季度营收规模创新高 成本上涨影响部分利润

  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:颜慧菁/张宇轩 日期:2022-03-07
  事件:公司披露2021 年业绩快报,其中实现营业总收入14.70 亿元(YOY35.14%),归母净利润2.62 亿元(YOY22.31%),扣非净利润2.44亿元(YOY22.82%)。
  点评:
  单四季度收入规模创历史新高。据业绩快报,收入方面,公司21Q4 实现收入4.14 亿元,同比20Q4 增长14.85%,相较21Q3 环比增长10.50%。此外公司21Q4 收入表现也创造了历史最高单季收入。归母净利润率方面,公司21Q4 实现归母净利润率16.28%,较20Q4 同比降低3.29pct,较21Q3 环比降低1.32pct。
  我们判断,公司21Q4 归母净利润率下滑原因主要系全脂奶粉、食糖、聚酯瓶片等原材料价格上涨所致。据wind 统计,其中1)食糖价格指数(现货)21Q4 同比20Q4 增长8.60%,环比21Q3 增长1.55%;2)聚酯瓶片(华东市场)市场价(主流价)21Q4 同比20Q4 增长54.02%,环比21Q3 增长13.85%。另据Global Dairy Trade,全脂奶粉价格自21Q4 以来亦持续快速提升。
  2016-2021 年期间收入复合增速逾26%,持续稳健较快成长。据业绩快报,受益于深耕重点核心市场并逐步辐射带动周边区域市场,加快全国市场的开发和渠道建设,以及同时以甜牛奶乳饮料产品为依托,不断丰富产品结构,拓展销售渠道,夯实品牌的影响力。2021 年全年公司实现营业收入14.70 亿元,同比2020 年增长35.14%,较2019 年复合增速为22.80%。公司营业收入自2016 年的4.53 亿元持续增长至2021 年的14.70 亿元,对应期间CAGR=26.53%,业绩持续保持稳健较快增长,且2021 年35.14%的营收增速也是2017-2021 年期间的最高营收增速。
  归母净利润方面,2021 年公司全年实现归母净利润2.62 亿元,同比增长22.31%。公司归母净利润自2016 年的1.02 亿元持续增长至2021 年的2.62亿元,对应期间CAGR=20.70%。
  甜牛奶乳饮料大单品全国化扩张。公司实施大单品销售拓展策略,甜牛奶乳饮料系列是公司畅销20 余年的经典产品。公司市场主要集中于华东区域,2020 年华东市场销售占比为56.81%,而华东以外区域市场空白较大。我们认为,公司一方面继续保持华东市场稳健成长,另一方面持续加速全国市场扩张。
  2021Q1-Q3 公司华东市场收入同比增长37.70%,华东以外市场(华中/西南/华北/华南/东北/西北)收入同比增长59.26%。
  我们认为当前公司正处于大单品全国化扩张阶段,随着鹤壁李子园食品有限公司投产等新产能持续释放,公司将持续保持快速增长,大单品规模持续上量。
  盈利预测与投资建议。依照公司业绩快报,以及考虑到原材料成本上行的影响,我们更新盈利预测,并预计2021-2023年公司营业收入分别为14.70/19.34/24.49 亿元,归母净利润分别为2.62/3.20/4.10 亿元,对应EPS 分别为1.21/1.47/1.89元/股。结合可比公司估值情况,并考虑公司的快速业绩增长,给予公司2022 年33-38 倍的PE 估值,对应合理价值区间为48.51-55.86 元/股,继续维持“优于大市”评级。
  风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道、新市场拓展不及预期。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。