云铝股份水电铝龙头2021年业绩高增长，股票涨48.34%-股票行情

　　云铝股份：2021年度净利润约33.19亿元同比增加267.74%

　　云铝股份(SZ 000807，收盘价：14.02元)3月22日发布年度业绩报告称，2021年营业收入约416.69亿元，同比增加40.9%；归属于上市公司股东的净利润盈利约33.19亿元，同比增加267.74%；基本每股收益盈利1.06元，同比增加265.52%。分配方案为：每10股派发现金红利1.13元(含税)、不送红股、不转增。
　　2021年1至12月份，云铝股份的营业收入构成为：有色金属压延加工业占比53.0%，有色金属冶炼业占比45.89%，贸易占比1.11%。

　　云铝股份2021年涨48.34%

　　截至2021年12月31日收盘，云铝股份报收于11.17元，较2020年末的7.53元上涨48.34%。1月14日，云铝股份盘中最低价报6.40元，股价触及全年最低点，9月16日股价最高见23.58元，最高点相较于年初最大涨幅达到213.15%。2021年度共计6次涨停收盘，5次跌停收盘。云铝股份当前最新总市值387.37亿元，在有色金属板块市值排名5/68，在两市A股市值排名437/4604。
　　个股研报方面，2021年云铝股份共计收到14家券商的29份研报，最高目标价20.54元，较最新收盘价仍有83.89%的上涨空间。
　　2021-10-25，广发证券，20.54，买入，限电限产及资产减值对公司业绩略有拖累
　　2021-08-24，广发证券，19.95，买入，铝产品量价齐升，业绩同比大幅增长

　　云铝股份(000807)：电力供应宽松水电铝龙头迎来产量释放期

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：刘孟峦日期：2022-03-23
　　2021 年公司业绩同比增长268%。2021 全年实现营收416.69 亿元（+40.90%），归母净利润33.19 亿元（+267.74%），扣非归母净利润33.12 亿元（+329.63%），经营性净现金流69.62 亿元（+39.77%）。其中四季度单季营收95.46 亿元（-1.38%），归母净利润0.87 亿元（-73.75%）, 扣非归母净利润0.98 亿元（-71.42%）。2021 年度公司计提各项信用减值准备及资产减值准备共计19.90 亿元。
　　去年云南能耗双控及电力短缺造成公司减产77 万吨，占公司产能超过25%，叠加去年11 月文山铝业漏槽导致产销量远低于预期，四季度业绩表现欠佳。公司全年业绩增长主要受益于高铝价。2021 年公司原铝产量230.02 万吨，同比下降了4.41%，而2021 年长江铝现货含税均价18905 元/吨，比2020 年均价上涨达33.2%。
　　资产负债率下行，财务费用下降。截至2021 年末公司负债合计169.27 亿元，比2020 年末减少103.33 亿元，其中流动负债由2020 年末174 亿元下降至2021 年末98 亿元，非流动负债由99 亿元下降至71 亿元，公司长短期借款、经营性应付项目均有大幅减少。截至2021 年末，公司资产负债率下降至44.7%，较2020 年末66.5%的水平显著下降，2021 年公司财务费用5.88 亿元，比2020 年下降9.1%。
　　今年将迎来产量释放期。2022 年以来，随着用电指标宽松，公司复产、新投产加快步伐，有望摆脱缺电影响，迎来产量释放期。根据公司年报披露的生产经营计划，公司2022 年氧化铝产量140 万吨，电解铝产量269 万吨。
　　风险提示：产能释放低于预期，氧化铝价格大幅上行风险。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们保守假设2022-2024 年铝现货价格为20000 元/吨，氧化铝价格为3000 元/吨，预焙阳极价格为5000 元/吨，公司用电含税价格为0.41 元/ 度，预计2022-2024 年收入484/546/574 亿元，同比增速16.1/12.8/5.2% ，归母净利润55.42/65.61/70.53 亿元，同比增速67.0/18.4/7.5% ；摊薄EPS=1.60/1.89/2.03 元，当前股价对应PE=8.6/7.3/6.8x。公司是国内绿色水电铝龙头企业，电力成本较低且稳定，充分受益于电解铝高盈利周期，维持“买入”评级。

　　云铝股份(000807)：限电叠加减值计提无碍利润创新高

　　类别：公司机构：华金证券股份有限公司研究员：杨立宏日期：2022-03-23
　　投资要点
　　2021 年归母净利同比增长267.74%:2021 年公司实现营业收入416.69 亿元,同比增长40.90%;毛利率为20.37%,提升6 个百分点;归属于上市公司股东的净利润33.19 亿元,同比增长267.74%,创历史新高;净利润率为7.97%,同比提升4.9 个百分点。全面摊薄后EPS 为0.96 元,每股派现金红利0.113 元。
　　Q4 受限电及减值计提影响,净利同比下降92.93%: 2021 年Q4 实现收入95.46亿元,环比下降7.25%,毛利率为6.41%,环比下降22 个百分点;加之计提资产减值8.23 亿元,实现归母净利0.87 亿元,环比下降92.93%,单季度全面摊薄EPS为0.03 元。
　　铝锭产量微降,价格回升,资产减值计提吞噬利润:2021 年公司生产原铝230.02万吨,同比下降4.41%;铝合金及铝加工产品124.19 万吨,同比增长24.81%;铝锭和铝加工产品价格同比分别上涨35.9%和41.6%,是盈利增长的主要来源;其中铝加工产品对收入和毛利的贡献分别上升10.5 和6.9%个百分点,且收入占比首次过半,产品结构升级见效;公司计提长期资产减值准备 19.84 亿元,占利润总额的比重为42.34%。
　　产业链条完善、绿色铝与产品结构升级提升公司竞争力:公司产业链完善,形成一体化产业规模优势,其中氧化铝产能140 万吨、绿色铝305 万吨、阳极炭素80 万吨、铝合金140 万吨、铝板带13.5 万吨、铝箔3.6 万吨;2021 年公司生产用电结构中绿电比例达到约85%;推进“合金化”战略升级产品结构,布局超薄铝箔、动力电池铝箔、铝焊材、高精铝、IT 用高端铝合金、新型锻造铝合金、航空用铝合金、3N 铝锭等高端产品,2021 年公司铝合金销量同比增长13%,国内市场占有率达25%左右,合金化率达到50%以上。
　　2022 年是电解铝产能释放的最后阶段,预计电解铝价格外紧内松、前高后低:2021年电解铝价格逐步走高至11 月后回落,2022 年以来受俄乌局势引发的铝及天然气格局变化影响,国内铝价再次回升2.3 万元/吨左右,加之同期电解铝成本回落,22年Q1 电解铝利润空间同比上升37.48%;考虑到后期供给存在两大增量:一是受限电政策影响延迟投产的新增产能200 万吨,二是碳达峰政策纠偏后可能复产产能为210 万吨,我们预计全年电解铝价格可能呈现先高后低走势。在上述产能投放后,电解铝产能将达天花板,价格波动的主要驱动因素重归需求。
　　投资建议:我们预测2022 年至2024 年公司每股收益分别为1.27 元、 1.81 元和2.42 元,净资产收益率分别为23.1%、24.8% 和24.9%,维持买入-B 建议。
　　风险提示:下游需求不及预期、限电、能控政策超预期、公司项目达产不及预期。