玉禾田营收持续增长（2022玉禾田股票目标价33.45元）-股票行情

　　玉禾田：2022年第一季度净利润约1.29亿元同比下降14.33%

　　玉禾田(SZ 300815，收盘价：18.75元)4月27日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约12.75亿元，同比增加7.74%；净利润约1.29亿元，同比减少14.33%；基本每股收益0.4655元，同比减少14.59%。

　　玉禾田：2021年度净利润约4.73亿元同比下降25.12%

　　玉禾田(SZ 300815，收盘价：23.85元)3月28日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约48.34亿元，同比增加12.01%；归属于上市公司股东的净利润盈利约4.73亿元，同比减少25.12%；基本每股收益盈利1.71元，同比减少26.61%。

　　玉禾田2021年度拟10转2派2.56元

　　玉禾田3月29日公布2021年年度分红预案：以2.77亿股股本为基数，向全体股东每10股转增2股，派发现金红利2.56元(含税)，合计派发现金红利总额为7086.08万元。

　　玉禾田2021年跌33.3%

　　截至2021年12月31日收盘，玉禾田报收于30.58元，较2020年末的45.85元（前复权价）下跌33.3%。3月30日，玉禾田股价最高见56.20元，最高点相较年初最大涨幅达到22.58%，6月8日盘中最低价报20.27元，股价触及全年最低点。2021年度共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。玉禾田当前最新总市值84.65亿元，在环保行业板块市值排名20/104，在两市A股市值排名1865/4604。
　　个股研报方面，2021年玉禾田共计收到11家券商的17份研报，最高目标价113.24元，较最新收盘价仍有270.31%的上涨空间。

　　玉禾田(300815)：剔除基数影响 Q1收入增速约14.2%

　　类别：创业板机构：长江证券股份有限公司研究员：徐科/任楠/贾少波日期：2022-05-07
　　事件描述
　　玉禾田2022 年Q1 实现营业收入12.75 亿元，同比增长7.7%，归母净利润1.29 亿元，同比减少14.3%，扣非归母净利润1.28 亿元，同比减少13.7%。
　　事件评论
　　疫情补贴仍有高基数影响，Q1 表观净利润有所下滑。受疫情影响，公司2021Q1 仍享受6%增值税减免（从Q2 开始取消），故2021 年Q1 收入及利润基数仍较高，剔除此影响，公司实际1 季度收入增速约14.2%((7.7%+1)*(1+6%)-1)。收入增速略低于预期，主要原因在于公司2021 年新增订单转结收入较少，根据招投标数据，公司2021 年新增环卫服务年化金额6.69 亿元（2020 年新增订单金额接近10 亿元），环卫服务项目进场速度一般较快，2021 年订单对2022 年收入弹性相对较弱。
　　毛利率随项目成熟持续提升，费用率维持稳定。公司2022Q1 综合毛利率为23.7%，由于高基数原因，相比2021Q1 的25.7%略有下滑，但相比2019Q1 的19.6%提升明显，环比2021Q4 也有所提升，表明随着项目进场后逐渐成熟，项目实现了逐步优化，带来毛利率长期缓慢提升。公司2022Q1 期间费用率为8.07%，基本维持稳定，同比仅提升0.19pct，其中管理及研发费用同比提升0.28pct 至6.42%，销售费用率同比提升0.10pct至0.87%，财务费用率同比下降0.19pct 至0.77%。现金流持续优化，公司2022Q1 收现比为89.11%，相比2019Q1 和2020Q1 的79.24%和82.59%有明显提升，主要原因在于环卫服务作为行业刚性需求，其支出一般在年初列入地方政府一般公共预算，支付较为及时。
　　2022Q1 新增市政环卫订单年化金额约1.4 亿元，行业竞争有所加剧。根据我们招投标不完全统计数据显示，2022Q1 公司中标市政环卫项目共9 个，合同总金额4.0 亿元，年化金额1.4 亿元，均为3 年内短期项目合同。新增年化订单相比2021Q1 年的1.3 亿元略有增长。未来来看：1）环卫市场化率目前已经超过60%，未来行业新增市场化订单相对有所放缓；2）部分物业服务企业开始切入市政环卫服务赛道，行业竞争或有所加剧。
　　头部企业拿单层面仍有一定竞争优势，假设公司市政环卫项目2022-2024 年订单年化金额分别新增7 亿元，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.7、6.7 和7.7 亿元，同比增速分别为21.0%、17.4%和14.8%，对应PE 分别为9.1x、7.7x 和6.7x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1、环卫市场化进度低于预期；
　　2、公司未来订单签订情况低于预期。

　　玉禾田(300815)：收入稳步增长持续领跑行业

　　类别：创业板机构：华泰证券股份有限公司研究员：王玮嘉/黄波日期：2022-03-30
　　2021 年度实现归母净利润4.73 亿元
　　玉禾田2021 年度实现收入/归母净利润48.3/4.73 亿元，同比+12.0/-25.1%。
　　归母净利较华泰预期低26.4%（华泰预期：6.43 亿元），主要原因是新增环卫合同金额低于预期，以及21 年新冠疫情的增值税优惠和社保优惠政策取消导致利润率同比承压。我们下调22-23 年归母净利润预测至6.18/7.12 亿元（前值：8.46/10.88 亿元），引入24 年归母净利预测8.02 亿元，考虑到公司ROE 高于行业均值，成长前景可期，可享受一定溢价，给予公司22年15x 目标PE（可比公司Wind 一致预期均值10x），目标价33.45 元，维持“买入”评级。
　　疫情优惠政策取消致利润率同比承压
　　从2021 年度业务收入构成来看，市政环卫板块实现收入37.6 亿元（同比+11.5%），占总营业收入比重为77.8%，受21 年以来新冠疫情期间的优惠政策全面取消的影响，毛利率同比-8.6pct 至26.2%，但较19 年+1.6pct，彰显公司在精细化管理下持续降本增效，市政环卫业务持续为公司营收的主要来源和业绩增长的主要驱动力。物业清洁板块市场重心向轨道交通、机场、医院、学校等城市空间转型，实现收入10.7 亿元（同比+15.0%），占总营业收入比重为22.2%，毛利率10.3%（同比-1.3pct，较19 年-1.6pct）。
　　公司作为行业龙头有望继续领跑
　　公司是国内专注于市政环卫与物业清洁服务的龙头企业之一。21 年公司市政环卫业务覆盖全国26 个省级行政区域，中标多个城市公共服务项目。国内物业清洁服务企业的业务主要集中在住宅小区和写字楼等领域，市场较为成熟，而地铁、高铁、机场、知名写字楼等大型公共设施领域，对于服务品质等要求较高，公司物业清洁业务已覆盖全国60 余座城市，服务大量轨道交通、机场、高科技企业等。公司深耕行业25 年，积累了大量优质客户与丰富的运营管理经验，有望继续领跑行业。
　　维持“买入”评级，目标价33.45 元/股
　　截至21 年底，公司待执行市政环卫/物业清洁合同金额为271/9.4 亿元，合计为21 年营收的5.8 倍，将对未来的业绩表现提供有力保障。根据公司新增合同情况，我们下调市政环卫业务收入，进而下调22-23 年归母净利润预测至6.18/7.12 亿元（前值：8.46/10.88 亿元），引入24 年归母净利预测8.02亿元，对应22-24 年EPS 为2.23/2.57/2.90 元，参考可比公司22 年Wind一致预期PE 均值10x，给予22 年目标PE 15x，对应目标价33.45 元（前值46.40 元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新中标项目数量不及预期、项目竞争加剧影响盈利水平。