002019亿帆医药2024年Q1净利润1.46亿，业绩拐点显现
亿帆医药(002019)：减值风险出清 自有产品显著增长 拐点已现
类别：公司 机构：上海证券有限责任公司 研究员：张林晚 日期：2024-04-30
事件
2023年4月20日，公司发布2023年年报。2023年度，公司实现营收40.68亿元，同比增长6.03%；实现归母净利润-5.51 亿元。2023年4月24日，公司发布2024年一季报。2024年一季度，公司实现营收13.26亿元，同比增长41.28%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长125.55%。
减值风险出清，自有产品增速显著，拐点已现。2023年，公司实现归母净利润-5.51 亿元，主要与资产减值损失大幅增加、研发费用增加、政府补助减少等因素相关。由于 F-627全球市场竞争格局变化、竞品价格下降，计提无形资产减值准备8.48亿元；2023年公司研发加大投入，1类生物创新药、生物类似药及1类中药在研项目持续推进，研发费用3.12亿元，同比增长64.24%。2023年公司医药自有产品（含进口）实现主营业务收入 24.31亿元，同比增长 19.64%，其中国内部分实现营业收入20.10亿元，同比增长21.72%，国内医药自有（含进口）产品分类别来看，中成药、化药、生物药及其他类同比2022年增速分别为5.92%、40.71%、45.54%、28.95%，公司自有产品线丰富，依托精细化营销及专业学术化推广，增速显著。公司2024年一季度新增及原有医药自有产品（含进口）完成市场初步布局，新引进医药品种销售额、医药自有产品销售额及新增医药自研品种销售额均有上升，营业收入及利润同比高速增长。公司减值风险逐步出清，24年一季度自有产品表现亮眼，利润端回升幅度相比收入端更加显著。
步入创新收获期，多措并举提升研发效率。（1）2023 年，公司首个自主研发 I 类大分子创新生物药亿立舒获得 NMPA 和 FDA 批准上市。此外， 亿立舒纳入中国国家医保目录及美国国家综合癌症网络（NCCN），为产品商业化进程打下基础。（2）在研项目F-652 治疗慢加急性肝衰竭完成中国II 期（剂量探索性研究）临床试验的研究，数据显示F-652 在乙肝并发ACLF 的病人中安全性和PK/PD 特征良好，同时也表明F-652 能产生比现有治疗手段更显著或者更重要临床疗效的趋势，达到预期目标；2023 年F-652 治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症国内取得II 期临床批件，海外方面FDA 完成对临床方案审核，目前处于II 期临床试验批件审核阶段。（3）公司2023 年获硫酸长春新碱注射液、丁甘交联玻璃酸钠注射液（国内总经销）、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、盐酸多巴胺注射液和氯法拉滨注射液等9 个产品上市批准。中成药方面，公司继续推进1.1 类中药新药断金戒毒胶囊Ib 期患者临床研究和4 个经典名方中药制剂的研究工作。截至2024 年4 月20 日，公司完成了复方银花解毒颗粒在儿童流行性感冒（风热证）III 期的临床试验超过150 例的入组工作；麻芩消咳颗粒获新加坡中成药注册批文，该产品为公司继独家产品复方银花解毒颗粒后第二个实现海外注册的中药核心产品。
投资建议
公司医药自有品种增速亮眼，研发管线逐步进入收获期，产品结构持续优化，围绕 “小、尖、特”及“可快速实现销售”进行差异化布局；海外市场不断开拓，积极构建新发展格局。我们预计公司 2024-2026 年营业收 入 分 别 为48.90/57.80/68.74 亿元，同比增长20.21%/18.19%/18.92%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.07/6.97/8.30 亿元，EPS 分别为0.41/0.57/0.68 元 。 当 前 股 价 对应 2024-2026 年 PE 分 别 为30.95/22.53/18.92。维持“买入”评级。
风险提示
包括但不限于：行业政策风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。
亿帆医药(002019)：2023年业绩符合预期 2024Q1收入利润均加速增长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松/曹文清 日期：2024-04-30
事件
公司发布2023 年公告，收入40.68 亿元，同比增长6.03%；归母净利润-5.51亿元，同比增亏388.19% ；扣非归母净利润-5.33 亿元，同比增亏689.66%。
利润端大幅下滑主要受计提无形资产减值8.87 亿元影响。考虑到资产减值，业绩符合预期。公司发布2024 年一季度公告，收入13.26 亿元，同比增长41.3%；归母净利润1.46 亿元，同比增长125.6% ；扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长83.9%。
医药自有产品增速较快，随产品放量以及新增重点品种上市销售，增速有望提升
2023 年公司收入重回正增长，我们认为2024 年收入有望加速增长。公司医药自有产品增速较快，2023 年随自有产品收入起量，已带动整体收入恢复正增长，按照2024 年第一季度的趋势，我们认为2024 年增速有望提升。
2023 年分产品来看，自有产品增长较快。医药自有产品收入为24.3 亿元，同比增长19.7%；医药其他产品收入为5.6 亿元，同比下降19.5%；原料药收入为8.0 亿元，同比增长1.6%，基本持平。
2024 年第一季度收入增长主要系公司新引进医药品种销售额增加、医药自有产品销售额大幅增加以及新增医药自研品种销售额增加综合所致。
同时品种持续拓展，国内药品研发管线持续推进，获得了硫酸长春新碱注射液、丁甘交联玻璃酸钠注射液（国内总经销）、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射用浓溶液和氯法拉滨注射液等 9 个产品上市销售。我们认为新老品种有望提高业绩增长的持续性。
大单品亿立舒迎来首年医保放量，我们认为有望带来业绩增量亿立舒（F-627）在2023 年底通过谈判成功纳入医保目录，2024 年迎来首个医保放量年。F-627 基于Fc 融合蛋白技术，安全性显著优于第二代升白药，且窗口期优势明显，化疗24 小时后即可使用，有效缓解患者痛苦及医院床位周转效率。并且F-627 已通过中美欧多地获批上市的审批，具有国际竞争力。
我们认为创新品种F-652 今年有望进入注册性临床，针对无药可用的慢加急性肝衰竭适应症
F-652 是重组人白介素 22（IL-22）Fc-融合蛋白， 其治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）完成了在中国的 II 期（剂量探索性研究）临床试验的研究，数据统计与分析结果证明 F-652 在乙肝并发 ACLF 的病人中安全性和 PK/PD特征良好，同时也显示了 F-652 能产生比现有治疗手段更显著或者更重要临床疗效的趋势，达到了预期目标。
F- 652 先前完成了在美国开展的用于治疗重度酒精性肝炎（AH）的 IIa 期临床试验和急性移植物抗宿主病的 IIa 期临床试验，均取得了积极的临床结果。全球范围内，目前暂无 IL-22 药物获批上市，F-652 具有 FIC 潜力。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2024-2026 年收入为56.61、69.77、77.51 亿元。考虑到公司2024 年一季度利润提升明显，我们将2024、2025 年归母净利润由4.46、6.58 亿元上调至5.32、7.55 亿元。我们预计公司2026 年归母净利润为9.23亿元。维持“买入”评级。
风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
