600497驰宏锌锗:国内铅锌龙头,高成长稀缺标的

                 
文章简介:  驰宏锌锗(600497):稳增长提振需求 资产注入临近  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/于嘉懿/董明斌 日期:2022-06-06
  本报告导读:
  海内外锌矿

  驰宏锌锗(600497):稳增长提振需求 资产注入临近

  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/于嘉懿/董明斌 日期:2022-06-06
  本报告导读:
  海内外锌矿新增产能有限,欧洲能源危机下锌冶炼瓶颈仍存,预计锌价有望维持高位。
  公司为国内铅锌龙头,集团承诺注入优质资产有望保障矿、冶“双百”目标实现。
  投资要点:
  首次覆盖给予“增持”评级,目标价7.16 元。资产注入及外部并购,实现矿山及冶炼产能“双百”目标,预计2022-2024 年EPS 分别为0.51/0.74/0.77 元。考虑锌价中枢抬升及公司成长性凸显,给予23 年1.8x PB;首次覆盖,给予“增持”评级,给予目标价7.16 元。
  铅锌龙头,坐拥会泽、彝良等优质矿山。矿冶一体化布局,公司目前拥有矿产锌铅产量约35 万吨/年,锌/铅冶炼产能分别为40/23 万吨/年,综合资源自给率在75%左右。主力矿山会泽/彝良铅锌矿是国内品位最高的两座大型铅锌矿山,品位超过27%/23%,完全成本在3000元/吨以内;冶炼资产受益于降本增效及硫酸价格,实现扭亏。
  集团承诺优质资产注入,实现跨越式成长。集团承诺注入旗下金鼎锌业/青海鸿鑫/云铜锌业等优质资产,金鼎锌业旗下兰坪铅锌矿为国内第二大铅锌矿山,资源保有量为千万吨级,未来有望建成超20 万吨/年大型矿山;加之其他并购计划,到2025 年矿产产能有望翻番。
  供给端约束持续, 锌价或高位上行。2022 年国内/海外锌矿新增17.8/42 万吨/年产能,投产或仍受干扰。叠加欧洲能源危机下中其冶炼产能(占比17%)仍有持续减产风险。中国作为主要消费国,稳增长政策提升基建、制造业需求预期,叠加海外需求高位对冲,锌整体需求保持稳定。
  风险提示:,资产注入不及预期,公司产能增长不及预期,国内外锌矿山超预期投产等。

  驰宏锌锗(600497):高成长、稀缺的锌资源龙头

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2022-05-05
  锌铅业龙头。公司于2019 年1 月正式成为中铝集团的控股企业,背靠央企优秀资源,目前主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售业务。公司的资源占有量、市场占有率牢牢占据行业龙头地位。
  减产倒逼海外去库,锌价持续走高。截至2022 年4 月下旬,锌锭现货价格已达历史高位。自2021Q4 以来,由于能源危机、电价飙升,海外冶炼厂商均发生不同程度减产;低供给下倒逼海外去库,截至2022 年4 月下旬,LME 锌库存降至历史低位,同比下滑近70%。目前内外价差巨大,锌价沪伦比仅为6.4,单吨锌进口亏损达到近4000 元,导致我国锌锭净进口量创历史新低;且国内Q1 锌冶炼厂迎来不同程度计划外检修,供给、库存双低下,锌价创历史新高。需求端我们认为随着基建等领域需求回暖,且中长期海外新投产锌矿山增量有限,锌供需格局有望长期良好,锌价有望长期维持高位。
  掌握全球顶级锌铅矿,挖潜扩产进行时。为了进一步扩大优质锌矿资源开发,公司在永昌矿区、会泽铅锌矿区、彝良铅锌矿区、荣达矿业、澜沧铅锌矿区和墨竹铅锌矿区实行扩产增储。公司拥有的会泽、彝良两大主力矿山分别为全球第一、二富的锌铅矿山,矿山品位分别高达27-28%、21-22%,远超7%的一般水平,因此在矿山采选上有得天独厚的成本优势。公司加大云南会泽、彝良主力矿区深边部找矿力度,克服深井勘查、水工环地质条件复杂等难点,预计2023 年将实现进一步增产。
  此外,公司西藏墨竹工卡鑫湖铅锌矿区,矿山铅锌金属产能 2.5 万吨/年,预计于2022 年10 月投产。
  集团资源注入,迈入高成长。公司控股股东母公司中国铝业集团将把金鼎锌业注入上市公司。金鼎锌业持有的兰坪锌铅矿探明铅锌金属储量80万吨,年贡献产量有望达16 万吨,助力公司实现规模跨越。此外,青海鸿鑫亦为质地优异的锌资源矿,有望适时注入公司。
  盈利预测与投资评级: 我们预计公司2022-2024 年收入分别为230/240/248 亿元,同比增长6%/4%/3%;2022-2024 年归母净利润分别为25/30/36 亿元,同比增长334%/19%/20%,对应PE 分别为10x/9x/7x。
  此处我们选取同样以铅锌采选及冶炼为主业的金徽股份、中金岭南为可比公司,公司2022 年估值低于可比公司。考虑锌价格有望长期维持高位,公司锌精矿产能有望逐步扩张,估值低于可比公司,故首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示:锌供应超预期;需求不及预期;公司项目进展不及预期。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。