603699纽威股份2021年和2022Q1业绩(纽威股份股票目标价2022)

                 
文章简介:  纽威股份(603699):疫情短期影响下 盈利能力持续好转  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/关东奇来/时彧 日期:2022-05-03
  营收增速/盈利能力回升,疫情

  纽威股份(603699):疫情短期影响下 盈利能力持续好转

  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/关东奇来/时彧 日期:2022-05-03
  营收增速/盈利能力回升,疫情不改阀门龙头产品力强化公司4 月29 日晚发布一季报,实现营收9.32 亿元/yoy+20.04%;归母净利润6816 万元/yoy+15.53%,本地疫情和投入增加影响下,收入端与利润端均逐渐回升。我们认为公司内部优化持续推进,管理与生产效率有望持续提升;随着低毛利订单的消耗、海外市场逐步恢复,我们看好公司盈利修复与中长期增长。考虑到疫情短期对物流和订单交付的影响,调整盈利预测,预计22~24 年归母净利4.61/5.84/7.48(前值5.02/6.40/ 8.06)亿元,可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值15x,考虑到公司龙头优势,给予22 年17x PE,目标价10.37(前值10.71)元,增持。
  疫情影响下毛利率仍在好转,内部投入加大,盈利质量回升据公司阀门事业部副总赵裕来(2022.03.20,苏州新闻),公司22Q1 生产计划同比提升了30%~35%,但在苏州本地疫情影响下收入端增速低于生产端。22Q1 公司综合毛利率27.37%/yoy+2.98 pct,疫情影响下仍有所提升,显示公司低毛利订单逐渐出清。公司22Q1 加大内部投入与管理整合,研发费用率5.15%/yoy+2.0 pct,带动期间费用率提升至17.50%/yoy-3.40pct。
  公司22Q1 经营净现金流1.68 亿元/同比转正,盈利质量持续回升。
  深化内部改革,坚定重质量与服务的高端路线,持续拓展大客户公司明确高端阀门路线,22Q1 研发费用4800 万元/yoy+96.52%,用产品质量和服务打动客户。4 月5 日,公司上榜石化行业供应商平台-蓝蜜蜂发布的首批“质量”供应商名单,从生产水平、质量控制、供应链管控、数字化管理系统应用等方面综合肯定了公司产品。公司不断提升对国内大客户的服务质量,拓宽优质客户占有率,建立了完善的培训管理制度、培训教室和现场教学设施,向客户提供阀门工作原理、结构设计、故障分析判断等方面的深层培训。据公司官网,2 月底万华化学和协鑫集团分别授予公司“阀门培训基地”荣誉称号,国内客户对公司产品认可度持续提升。
  疫情对物流及出口业务产生短期影响,维持“增持”评级22 年2 月以来的苏州疫情对公司生产产生一定影响,虽然公司近年来逐步提升国内客户收入,但外销占比仍然较高(21 年外销占比46.9%),3 月以来的上海疫情进一步影响公司物流。考虑到近期疫情对出口链以及生产成本的影响,调整盈利预测,预计22~24 年归母净利润4.61/5.84/7.48(前值5.02/6.40/8.06)亿元,PE 为12/10/8x。考虑到公司借助龙头优势在市场波动中有望提升市场份额,给予22 年PE 估值17x,目标价10.37(前值10.71)元,“增持”评级。
  风险提示:疫情反复;运费与汇率波动;与石油化工行业需求关联性较高。

  纽威股份(603699):盈利能力承压 风浪中修炼内功

  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/关东奇来/时彧 日期:2022-04-18
  营收增速/盈利能力承压,阀门龙头风浪中修炼内功公司4 月15 日晚发布21 年年报,实现营收39.62 亿元/yoy+9.07%;归母净利润3.77 亿元/yoy-28.46%,低于我们预期(归母净利5.33 亿元),主要系公司在海外疫情影响下,接单毛利率下降,同时原材料、海运及内陆运输费价格均有所上涨所致。公司22Q1 生产计划同比提升了30%~35%,我们认为公司内部优化持续推进,管理与生产效率有望持续提升;随着低毛利订单的消耗、海外市场逐步恢复,叠加公司在高端阀门领域持续突破,我们看好公司盈利修复与中长期增长。预计22~24 年EPS 为0.67/0.85/1.07 元,可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值12x,考虑到市场波动中公司龙头优势,给予22 年PE 估值16x,目标价10.71(前值12.79)元,增持。
  多重因素扰动下毛利率下滑,费用管控较好
  21 年公司综合毛利率27.85%/yoy-5.12 pct,主要系20 年海外疫情严重时,公司综合考虑产能利用率,签订的部分低毛利订单所致;随着需求改善,公司综合毛利率已经从21Q1 的24.4%恢复到21Q4 的30.4%,公司订单质量及盈利能力有望持续回升。据公司阀门事业部副总赵裕来(2022.03.20,苏州新闻),公司22Q1 生产计划同比提升了30%~35%,虽然4 月疫情和物流受限对公司产生一定影响,但我们预计公司的内部管理与生产效率仍有望持续提升。公司21 年费用管控较好,期间费用率14.94%/yoy-1.68pct。
  高端阀门进口替代持续突破,坚持研发与产能投入提升市占率公司持续引领高端阀门领域进口替代,21 年研发费用1.5 亿元/yoy+15.6%,并在众多新领域获得了应用与客户认可。公司官网1 月13 日公布其承接的88IN、 72IN 等超大口径闸阀顺利交付给海外石油清洁燃料项目客户,填补国内超大口径闸阀的空白。另据公司官网1 月18 日新闻,公司成功交付中石化150 万吨加氢裂化装置生产的紧急切断阀,替代海外竞品。产能扩张上,纽威越南于21 年10 月完成首个订单的发运与交付,同时通安特殊阀工厂21 年12 月开始试生产,助力公司国内及东南亚市场份额的持续提升。
  阀门龙头风浪中抗风险能力有望显现,维持“增持”评级22 年以来,物流受阻、海外地缘局势变化等外部因素使得阀门出口整体压力较大,但公司作为行业龙头较强的抗风险能力有望显现。考虑到近期疫情对出口链以及生产成本的影响,我们下调22~23 年盈利预测,引入24 年预测,预计22~24 年归母净利润5.02/6.40/8.06(22/23 年前值7.13/9.10)亿元,PE 为12/9/7x。考虑到公司龙头优势在市场波动中有望提升市场份额,给予22 年PE 估值16x,目标价10.71(前值12.79)元,“增持”评级。
  风险提示:疫情反复;运费与汇率波动;与石油化工行业需求关联性较高。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。