002045国光电器股票怎么样?国光电器股票目标价2022

                 
文章简介:  002045国光电器股票怎么样?国光电器股票目标价2022  国光电器(002045):VR模组及整机订单明确 汽车音响蓄势待发
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:汤胄

  002045国光电器股票怎么样?国光电器股票目标价2022

  国光电器(002045):VR模组及整机订单明确 汽车音响蓄势待发
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:汤胄樱子/何伟/卢璐 日期:2022-08-28
  1H22 业绩符合我们预期
  公司公布1H22 业绩:1H22 收入26.2 亿元,同比+19.9%;归母净利润6217 万元,同比-42.0%;扣非归母净利润4814 万元,同比-45.1%。对应2Q22,收入15.0 亿元,同比+38.9%;归母净利润5615 万元,同比+7.4%;扣非归母净利润4570 万元,同比+21.7%。业绩符合我们预期。
  1H22 收入快速增长,我们预计VR 声学模组及整机下半年有望放量:1)公司1H22 收入创公司历年来上半年收入新高,其中音响及扬声器、锂电池业务收入分别同比+19.5%、+28.7%。2)1H22 公司VR 设备声学模组销售收入1.2 亿元,占总营收4.6%,主要源于M 客户订单。据公司公告,2H22 公司还将为P 客户提供一款声学模组。此外,公司已建成VR 整机车间,目前已取得Q 客户的整机订单,公司预计将于2H22 实现销售收入。
  3)公司旗下负责开展三元正极材料及前驱体的子公司广州锂宝1H22 合并报表净利润为5271 万元,同比+178%,对应公司投资收益1061 万元。
  盈利弹性有望在下半年彰显:1)1H22 公司毛利率同比-2.9ppt 至10.8%,仍体现出用工成本、原材料成本、产品结构变化等压力。2)音响行业是劳动力密集型产业,2021 年公司直接人工占营业成本比例约9.3%。公司着力改善用工结构、降本增效,车间辅助工占车间制造类工人比例从2021 年年底的12.1%降至今年6 月的8.2%。2)我们预计随着原材料及用工成本下行,叠加汇率因素对公司的利好,公司盈利弹性有望在下半年得到彰显。
  发展趋势
  汽车音响高成长赛道,公司加强业务协同:1)公司在音响产品领域具备多年技术沉淀,可为汽车客户提供设计、仿真类增值服务。据公司公告,2022 年初公司已启动汽车音响实验室,用于满足整车音响开发调试、测试等工作,利于公司在参数、音效算法等取得技术沉淀。2)公司自研车内相位校正算法,使立体声配置相位准确,声像扎实,立体声还原准确。公司生产体系已获得ISO/TS16949 质量体系认证。3)据公司公告,公司已组建专业汽车音响团队。我们期待公司汽车音响业务在年内取得突破。
  盈利预测与估值
  我们预计公司汽车音响的利润贡献需要到2024 年实现明显提升,因此我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年46 倍/35 倍市盈率。维持跑赢行业评级。由于公司汽车音响业务具备高成长潜力,带动整体估值上行,我们上调目标价20.0%至19.11 元对应56 倍2022 年市盈率和42 倍2023 年市盈率,较当前股价有21%的上行空间。
  风险
  新业务发展不及预期风险;欧美耐用消费品需求下滑风险;原材料成本风险;汇率风险。

  国光电器(002045):老牌电声龙头 锂电及VR业务崭露头角
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:汤胄樱子/何伟/卢璐 日期:2022-08-15
  投资亮点
  首次覆盖国光电器(002045)给予跑赢行业评级,目标价15.92 元,对应2022、2023 年46 倍、35 倍市盈率。理由如下:
  近70 年历史积淀,铸就老牌声学龙头:1)公司前身广州市国光广播器材厂成立于1956 年,在近70 年历史中积淀声学领域先进技术。
  2021 年公司营收48.15 亿元;受制于成本及汇率因素,全年净利润4014 万元。2)目前公司产品包括扬声器及单元模组、音响系统、各类型耳机和锂电池等,涉及27 个子类别。3)公司与头部音响企业、消费电器企业、互联网公司已达成长期合作关系,重要客户包括Harman、罗技、百度、华为等。
  电池业务技术领先,三元正极材料未来可期:1)公司锂电池业务主要包括软包锂电池、三元正极材料生产,分别由子公司国光电子、孙公司宜宾锂宝(不并表)开展;2 家公司均为专精特新小巨人企业,公司持股分别为100%、29.6%。2)三元正极材料行业快速发展,孙公司宜宾锂宝已与宁德时代建立10 年期战略合作关系,计划到2025 年具备15 万吨三元正极材料、10 万吨三元正极前驱体产能。根据公司公告,宜宾锂宝也在积极进行增资扩股的准备工作,拟筹集资金进一步扩大正极材料及前驱体的装置规模,为后续独立上市创造条件。
  进入VR 供应链,已获得优质客户资源:1)VR 行业迎来高速增长期,IDC 预计至2025 年全球VR 头显出货有望达到2900 万台以上,2021-2025 CAGR 33%。2)公司与VR 龙头如海外M 公司、国内P公司、Q 公司等保持合作关系,受益于VR 行业发展带来的声学组件需求提升。3)据公司公告,M 客户VR 设备声学模组收入在2021 年1-9 月占公司营收3.54%,以此我们推测2021 年公司VR 设备相关收入约为2.6 亿元。
  我们与市场的最大不同?市场认为公司电池收入规模较小,我们认为电池子公司是专精特新小龙头,技术实力强。市场认为Meta 下调Oculus 全年销售预期,VR 行业发展低于预期。我们认为VR 增长的长期趋势确定。
  潜在催化剂:元器件成本下降带来业绩弹性;电池收入规模持续增长。
  盈利预测与估值
  我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.34 元、0.45 元,CAGR 为130%。
  首次覆盖给予跑赢行业评级,目标价15.92 元。当前股价对应2022、2023年38 倍、29 倍市盈率,目标价对应2022、2023 年46 倍、35 倍市盈率,距当前股价有23%的上涨空间。

  风险
  欧美耐用消费品需求下滑风险,原材料成本风险,汇率风险,新业务发展不及预期风险。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。