600392盛和资源股票怎么样,盛和资源2022中报分析

                 
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  盛和资源(600392):二季度保持高盈利水平 全产业链布局稳步推进
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘

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  盛和资源(600392):二季度保持高盈利水平 全产业链布局稳步推进
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/杨耀洪 日期:2022-07-11
  公司发布2022 年半年度业绩预增公告:预计上半年实现归母净利润12.80-14.20 亿元,同比增加135.76%-161.55%;实现扣非归母净利润12.63-14.03 亿元,同比增加137.90%-164.27%。22Q2 单季度预计实现归母净利润5.67-7.07 亿元,同比增加144.40%-204.74%;实现扣非归母净利润5.57-6.97 亿元,同比增加148.66%-211.16%。
  公司二季度利润环比一季度略有下滑,我们认为其中主要原因是:1)今年二季度氧化镨钕的均价环比一季度出现小幅调整;2)今年一季度氧化镨钕的均价环比去年四季度明显提升,所以在一季度有一部分库存溢价所带来的收益,二季度这部分影响因素减弱。2021Q4/2022Q1/Q2 国内氧化镨钕均价为77.19/100.55/ 90.97 万元/吨,今年一季度均价环比增长约30%,而二季度均价环比下降约10%。
  总体上,我们认为公司二季度利润还是保持很高的水平,尤其是二季度有疫情的影响之下,稀土价格出现调整,但疫情对公司生产经营并没有太大的影响,主要是因为公司产品销售以大客户和长单为主,在手订单充足。
  公司全产业链布局,且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面,公司目前实际掌握稀土资源约5 万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿,是中国第二大轻稀土矿区,年产稀土精矿约1 万吨REO;公司参股美国芒廷帕斯,年产稀土精矿4 万吨REO,这部分资源全部由盛和承包运往中国。
  稀土冶炼分离方面,公司目前拥有约1.5 万吨REO 稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000 吨,江西基地晨光稀土约7000 吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设,连云港稀土分离项目将至少提升5000 吨REO 产能。
  稀土金属方面,公司目前拥有约1.2 万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000 吨,四川基地科百瑞产能约3000 吨,越南基地产能约1000 吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造,年内均有望实现投产试运营,未来稀土金属加工总产能将提升至2 万吨以上。
  锆钛分选方面,公司目前拥有50 万吨/年的海滨砂矿处理能力,这部分产能每年约可产出1 万吨的独居石。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设,将新增年处理150 万吨锆钛选矿项目,项目目前正进行设备安装,计划在2022 年下半年投产试运营。
  风险提示:稀土价格上涨不及预期;公司扩产计划不及预期。
  投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。
  上调盈利预测,2022-2024 年营收为213.96/248.85/289.09 亿元,同比增速101.5%/16.3%/16.2%,归母净利润为24.78/26.62/28.80 亿元,同比增速130.3%/7.4%/8.2%;摊薄EPS 为1.41/1.52/1.64 元,当前股价对应PE 为15/14/13X。考虑到公司作为国内主流稀土企业,海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间,目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革,公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升,维持“买入”评级。


  盛和资源(600392)2022年半年度业绩预告点评:稀土产品高价业绩同比大增 期待独居石放量
  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张弋清 日期:2022-07-09
  事件:2022 年7 月8 日,公司发布2022 年半年度业绩预增公告。2022H1,公司预计实现归母净利润12.8-14.2 亿元,同比增长136%-162%;扣非归母净利润12.63-14.03 亿元,同比增长138%-164%。单Q2 季度看,公司预计实现归母净利润5.67-7.07 亿元,同比增长144%-205%,环比减少20.4%-0.7%;扣非归母净利润5.57-6.97 亿元,同比增长149%-211%,环比减少21.2%-1.3%。
  业绩超wind 一致预期。
  稀土产品价格同比大增,业绩亮眼。从产品价格上看,受益于新能源车、节能电机、风电等领域的快速发展,稀土主要产品市场需求整体向好,产品价格涨幅较大。2022Q2,氧化镨钕单季度均价为91 万元/吨,氧化镝单季度均价为2570元/千克,同比分别变化+77.4%和-0.5%,镨钕产品价格的上涨为利润同比增长的核心驱动力。从量上看,目前氧化物和金属产能扩张多集中在下半年投产,因此上半年增量或有限,预计Q2 产销量同比或持平。
  稀土产品价格环比回调,叠加库存收益减弱,Q2 业绩环比略有下降。从产品价格上看,Q2 氧化镨钕/氧化镝季度均价环比下降9.2%/14.5%,且从价格走势来看,3 月初至4 月中旬的稀土价格下跌导致库存收益环比Q1 或有所下降。
  从量上看,新增产能的投产多集中于下半年,预计Q2 产销量环比或持平。
  公司在国内外均有稀土资源布局,坚持多元化的原料供应策略。①国内公司托管大陆槽稀土矿,参股冕里稀土、山东钢研中铝稀土科技有限公司,保障国内稀土供应的基本盘。②在全球范围内,公司同美国MP 公司于2022 年初成功续签包销协议,并将合作范围扩大到除稀土精矿外的其他产品。此外,公司还参股了澳大利亚格陵兰公司、Peak 稀土公司,并成为后者的第一大股东。③公司在海滨砂矿领域也进行了积极拓展,提前为海滨砂选矿产能的扩充积极准备原料。
  多项目齐头并进,2022-2024 年业绩有保障。连云港锆钛选矿项目建设工作全面启动,目前正在进行设备安装,计划在2022 年下半年投产试运营,届时独居石产能将提升至约3 万吨/年;晨光稀土“年产12000 吨稀土金属及合金智能化技改项目”已经完成厂房主体工程,自动化电解炉已成功试运行;科百瑞6000 吨稀土金属技术升级改造项目已完成电解车间验收,辅助车间、混料车间钢构厂房正在安装,预计2022 年下半年具备投产试运行条件。
  投资建议:公司进行全球化的稀土资源布局,掌握多重渠道的稀土矿石来源,尽管指标增长并不多见,但由于海外进口稀土矿石不占用指标,公司海外资源的优势明显,且在逐年增长。我们维持公司2022-2024 年归母净利至27.68、30.48和32.99 亿元,EPS 分别为1.58、1.74 和1.88 元;对应7 月8 日收盘价的PE分别为14、12 和12 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:下游需求不及预期,指标增长过快,海外矿山项目进展超预期等。

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