600325华发股份股票行情分析,华发集团2022目标价

                 
文章简介:  600325华发股份股票行情分析,华发集团2022目标价  华发股份(600325):经营韧性显现 布局战略清晰
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨凡 日期:2022-10-29
 

  600325华发股份股票行情分析,华发集团2022目标价

  华发股份(600325):经营韧性显现 布局战略清晰
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨凡 日期:2022-10-29
  事件
  2022 年 10 月 28 日公司公布 2022 年三季度业绩公告。
  投资要点
  前三季度业绩保持增长,经营韧性显现
  2022Q1-3 公司营业收入328.1 亿元,同比+14.44%,归母净利润21.1 亿元,同比+2.87%。2022Q1-3 基本每股收益0.92 元,同比+5.75%。单季度来看,2022Q3 营业收入78.0 亿元,同比-1.18%,归母净利润2.7 亿元,同比-27.42%。截止2022Q3,公司账面合同负债786.5 亿元,同比+25.2%,合同负债/营业收入比为2.4 倍。我们认为,公司前三季度整体业绩保持增长,在行业基本面持续筑底阶段,展现出良好的经营韧性,全年业绩增长可期。
  逆势布局核心城市,抢占市场修复先机
  2022 年 1-9 月,公司共获取 14 宗土地项目,用地面积共计 57.35 万平方米。
  公司积极在长三角核心城市进行战略布局,1-9 月在上海、杭州共获取 10 宗优质地块,用地面积 42.29 万平方米,占新增土储用地面积比重超 70%。我们认为,公司布局贴合市场变化需求,借力核心城市较为优质的基本面,发展战略清晰,能够为后续市场修复阶段抢占销售先机做好蓄力。
  9 月销售额同比大涨,有望率先迎来销售复苏根据公司公布的经营简报,公司9 月单月销售金额82.6 亿元,同比+45.4%,环比+24.6%;销售面积26.9 万平方米,同比+32.5%,环比+13.5%。 2022 年 1-9 月,公司实现销售金额 729.5 亿元,销售面积 252.6 万平方米。公司销售回款保持稳健态势,前三季度回款总额约 500 亿元,回款率约69%。根据克尔瑞销售榜单,公司销售操盘金额排名较 2021 年底上升 11 位,位列榜单第 18 名;百强房企1-9 月累计销售操盘金额同比降幅为-45.4%,公司销售表现显著好于百强房企平均值。我们认为,公司销售逆势上涨,良好的销售情况与公司较高的拿地力度形成了良好的正向循环,在拿地力度较大的情况下,公司可售货值能够得到及时补充,良好的销售状态有望继续保持,未来销售排名上升可期。
  财务稳健,融资渠道多样化
  根据公司公布的经营简报,2022 年 9 月末公司有息债务规模保持稳定,“三道红线”指标持续保持绿档。截至 2022 年 9 月 30 日,公司在交易所市场存续境内公司债及资产支持证券余额222.35 亿元,一年内到期的公司债与资产支持证券规模为 0 元。截止2022Q3,公司先后在公开市场成功发起融资储备额度 189 亿元,完成市场首单类 REITs 15.48 亿元转售续期,成功发行 CMBS 累计47.3 亿元。我们认为,在当前行业未见显著拐点的情形下,常规融资通道保持通畅的公司已经具备竞争优势,公司多样化的融资渠道,为公司的稳健经营再填保障。
  投资建议
  我们认为,公司经营业绩韧性较强,销售有望继续保持增长趋势,积极布局高能级城市,土储布局符合当前市场变化趋势,多样化的融资能力为其带来较强的稳定性。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为36.3、39.9、42.6 亿元,对应EPS 为1.72、1.88、2.01 元每股。我们认为公司销售逆势增长,有望在行业下行周期中率先恢复,给予公司2022 年7.5 倍PE 估值,对应目标价12.9 元,维持“买入评级”。
  风险提示:调控政策放松程度和落地执行情况不及预期、疫情反复影响购房情绪。

  华发股份(600325)季报点评:三季度业绩正增长 拿地聚焦华东 销售跑赢行业
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:金晶/肖畅/肖依依 日期:2022-10-31
  公司2022 年前三季度营收、利润保持正增长,符合业绩预期。前三季度实现营业总收入328.1 亿元,同比增长14.4%。实现归母净利润21.1 亿元,同比增长2.9%。实现扣非归母净利润21.5 亿元,同比增长19.4%。
  整体毛利率较去年同期下降6.8pct 至20.9%,归母净利率下降0.7pct 至6.4%。
  短期毛利率承压不改中长期业绩向好。毛利率下行主要受行业整体利润率下滑、结算项目结构等因素影响。而业绩维持正增长,一是受益于公司降本提效成果显著,期内销管费率同比下降1.5pct 至7.1%;二是归母净利润占比同比提升5.6pct 至78.4%。短期看,公司期末预收账款覆盖21 年结转收入约1.55 倍,今年高确定性的营收规模能够抵御毛利率下行;中长期看,伴随着近年中高能级城市高毛利项目逐步进入结转周期,公司开发毛利率有望逐步企稳,利润规模有望持续增长。
  销售表现领先行业,充足货源保障全年销售。公司2022 年1-9 月累计销售金额为729.5 亿元,同比-10.8%。规模位列TOP100 第18 名,同比提升21 名;同比降幅低于TOP40 房企均值-34.3%。主要得益于公司上半年推盘项目集中于华东华南高能级城市。今年以来逆势提高拿地力度,1-9 月公司通过公开市场获取14 宗地,拿地金额395.4 亿元,权益金额269.2 亿元,权益金额位列TOP100 第11 位;上述项目一二线金额占比达96.3%。
  此外,公司于上海、珠海获取2 宗城市更新项目,总占地面积为7.4 万方。整体货源充足优质,有效保障下半年销售规模。
  三道红线维持绿档,融资结构健康。期内测算有息负债规模为1246.3 亿元,较去年年末小幅降低3.0%,其中短期有息负债占比21.6%,到期结构合理。公司1-9 月累计发行债券93.8 亿元,票面利率4.2%-5.5%,融资成本保持低位。
  投资建议:我们认为公司:(1)国资背景,流动性无忧;(2)今年以来公司逆势大幅于上海增储,后续销售确定性强;(3)全年待结转金额充足,能有效抵御毛利率下行压力,维持“买入”评级。我们预计公司22/23/24 年营收分别为635.3/706.8/873.0 亿元;归母净利润分别为32.8/35.3/39.9 亿元;对应的EPS 为1.55/1.67/1.88 元/股;对应PE 为6.1/5.6/5.0 倍。维持公司10 倍PE 估值,公司合理价格为15.5 元/股,对应市值为328.6 亿元人民币。
  风险提示:房地产政策放松力度不及预期;拿地规模及毛利率不及预期;疫情反复超预期。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。