300438鹏辉能源股票分析报告,鹏辉能源第三季度业绩2022

                 
文章简介:  300438鹏辉能源股票分析报告,鹏辉能源第三季度业绩2022  鹏辉能源(300438)公司首次覆盖报告:户储电池全球前二 大储电池放量在即
  类别:创业板 机构:开源证券股份有限

  300438鹏辉能源股票分析报告,鹏辉能源第三季度业绩2022

  鹏辉能源(300438)公司首次覆盖报告:户储电池全球前二 大储电池放量在即
  类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:殷晟路 日期:2022-11-23
  储能市场整装待发,鹏辉布局已久有望凭借户储实现弯道超车
  公司深耕锂电池二十余年,凭借对市场的前瞻判断率先进入储能领域,2020 年提前布局户储,并进入多个大储龙头厂商的供应商体系。2021 年实现全球储能电池出货量第二,并成为古瑞瓦特、三晶电气等头部客户的首选供应商。随着表前和表后储能市场需求放量,考虑到公司抢先进行产能布局和拓展优质客户的先发优势,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为5.74、13.46、19.06 亿元,EPS为1.25、2.92、4.13 元/股,对应当前股价2022-2024 年PE 为49.2、21.0、14.8倍,低于可比公司估值平均,首次覆盖,给予“买入”评级。
  战略转型储能电池重获新生
  公司当前确定以储能电池为主、消费和动力电池为辅的企业战略,储能业务收入占比从2020 年的18%上升至2022H1 的50%,公司远期规划储能业务收入占比达到80%。储能产品带来的利润改善已在2021 年度的财报中初现成效。
  户储全球前二,卡位优势明显
  公司目前已成为多家国内户储集成商的电芯供应商,包括阳光电源、艾罗、三晶电气、RCT、德业股份等,并持续拓展海外高端品牌商。从行业层面看,公司户储电芯产能全球前二,已成为户储集成商的首选供应商,目前在手订单充裕,2022年合计含在建储能产能超15GWh,供需两旺。
  大储锁优质客户,静待市场放量
  表前储能系统是新型电力系统的中流砥柱,随着全球新能源建设的兴起,表前储能系统即将放量。根据我们的测算,2025 年全球表前储能市场新增装机规模将达547.3GWh,2021-2025 年CAGR 146.4%,新增装机市场规模将达8324.6 亿元。
  公司目前大型储能电池客户有阳光电源、三峡电能、中节能、智光电气、天合光能、特变电工等。
  风险提示:原材料价格波动风险、储能装机不及预期风险

  鹏辉能源(300438):3Q业绩符合预期 盈利能力持续改善
  类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/王颖东 日期:2022-11-22
  3Q22 业绩符合我们预期
  公司公布3Q22 业绩:收入24.37 亿元,同比增长69%,环比1%;归母净利润1.99 亿元,同比增长337%,环比增长30%,业绩符合我们预期。
  发展趋势
  政策与经济性全球储能市场需求高增长。2022 年以来,俄乌冲突带动全球化石能源及电价高涨,风光发电及储能经济性凸现;随电力结构中风光发电量占比提升,电网调节压力凸现,驱动储能配置需求;而欧洲家储补贴、美国IRA 补贴、中国电力现货市场改革等政策端驱动,全球表前及表后市场储能需求均迎来高增,我们预计2022 年全球储能装机有望超80GWh,同比增长超150%。
  战略聚焦储能,产能产量高速扩张。公司目前储能布局包括户用储能、便携式储能、表前大储、通信储能等储能全应用场景,我们预计公司三季度储能出货量近1.5GWh,环比基本持平,年末随珠海1.5GWh、柳州5.5GWh等储能产能投产爬坡,我们预计全年储能出货量有望超5.5GWh。2023 年公司计划扩产常州4GWh、衢州10GWh 等新产能,至2023 年年末储能产能将超30GWh,我们预计储能产能约占公司锂电总产能80%。公司战略聚焦储能业务,开拓客户渠道实现出货量高增,根据GGII 数据,1H22 公司储能电池出货量排名第三,户用&便携式储能电芯出货量排名第二。
  动力及消费业务绑定龙头客户实现稳定增长。动力电池方面公司深度绑定上汽通用五菱,目前产能约2GWh,并计划2023 年扩产3GWh 产能配套五菱宏光MINI EV;消费业务依托小米/万魔声学等TWS 耳机及思摩尔/合元科技等电子烟需求实现稳定增长。
  期间费用率控制良好,毛利率净利率环比持续提升。公司3Q22 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.4%/4.8%/-0.4%,分别环比变化0.3/0.1/0.1/-0.2ppt,整体费用率控制良好。盈利能力方面,公司3Q22 受益于公司锂电池自身良率提升及降本,销售毛利率环比提升2.8ppt 至20.8%,公司3Q22 净利率环比提升0.9ppt 至7.0%,盈利能力环比持续提升。
  盈利预测与估值
  维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年46.5倍/23.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和88.90 元目标价,对应29.6 倍2023 年市盈率,较当前股价有28.6%的上行空间。
  风险
  全球储能需求不及预期,新能源车需求不及预期,原材料价格上涨超预期。

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