赛轮轮胎追加柬埔寨基地全钢胎产能(赛轮轮胎2022目标价15元)

  赛轮轮胎(601058)公告点评:柬埔寨基地新增全钢胎投资

  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲/王帅 日期:2022-02-15
  追加柬埔寨基地全钢胎产能,维持“增持”评级
  赛轮轮胎于2 月14 日发布公告,子公司CART TIRE CO.,LTD 拟于柬埔寨基地投资14.3 亿元建设年产165 万条全钢子午线轮胎项目,进一步扩大海外产能布局。我们维持公司2021-2023 年EPS 分别至0.45/0.60/0.72 元,结合可比公司估值水平(2022 年Wind 一致预期平均18 倍PE),考虑公司作为国内轮胎头部企业,且未来新项目巩固成长性,给予公司2022 年25倍PE,对应目标价15.00 元(原值14.85 元,基于21 年33 倍PE),维持“增持”评级。
  新基地主要面对欧美市场,增强公司国际竞争力
  柬埔寨基地是公司越南基地以外的海外第二工厂,前期已公告投资22.9 亿建设900 万套半钢子午线轮胎,其中6 亿元以发行可转债方式融资,其余以自筹资金方式解决。柬埔寨基地主要面向欧洲及北美市场,有望进一步增强公司对应国际贸易壁垒的能力,增强公司国际竞争力。此次追加的全钢胎产能将优化柬埔寨基地产品结构,根据公司可行性报告,全钢胎项目投产后预计实现年平均营业收入/净利润分别为17.9/ 3.1 亿元,具有较好的盈利能力和市场前景。
  原材料成本仍在高位,需求端仍待复苏
  据百川盈孚,截至2 月14 日华东炭黑/天然橡胶22Q1 均价分别为0.86/1.34万元/吨,同比变化-3%/+10%,环比继续上涨 3%/8%,成本端仍在高位。
  需求层面,2021 年1 月国内半钢/全钢行业开工率均值(剔除春节影响)分别为60.37%/57.75%,分别低于去年同期 3.42pct/6.85pct,整体需求仍待复苏。另据 FBX,截至2 月11 日中国/东亚至美东/美西集装箱价格指数分别为15218/17870,较21Q3 高点虽有所回落,但仍处于相对高位,我们预计短期运费价格高企对公司轮胎出口仍有所影响。
  加快国内外产能布局,提升全球市占率
  公司2020 年底全钢和半钢年产能分别为750 / 4150 万条,国内在建产能包括东营工厂年产650 万条半钢胎、沈阳工厂年产300 万条全钢胎,潍坊工厂年产600 万条半钢胎/120 万条全钢胎,海外在建产能包括越南工厂年产500万条半钢胎/100 万条全钢胎,柬埔寨工厂年产900 万条半钢胎/165 万条全钢胎等,国内外产能投放后,将有望带动公司规模快速扩大,提升全球市占率。
  风险提示:汽车需求不及预期,公司业务发展不及预期,原材料价格大幅上涨。

  赛轮轮胎(601058)公司点评报告:境外项目再加码 海运疏解现曙光

  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:张燕生/洪英东 日期:2022-02-15
  事件:北京时间2022 年 2 月14 日,赛轮轮胎发布柬埔寨年产 165 万条全钢子午线轮胎项目可行性报告,报告指出:项目总投资为142,585 万元人民币,其中自有资金比例50%,借款拟向相关金融机构申请;项目建成后年平均营业收入179,129 万元,年平均净利润30,908 万元;新建工厂项目建设期共需17 个月;项目目标市场定位以国际市场(北美、欧洲)为主。
  点评:
  又一海外项目上马,公司国际化脚步稳扎稳打。目前公司的越南一期、二期和柬埔寨半钢胎项目均已建成投产,越南三期项目正火热建设中,我们预计越南三期年产300 万套半钢轮胎项目2022 年达产200 万套、2023 年达产300 万套,预计年产100 万套全钢轮胎2022 年达产。公司新布局的柬埔寨全钢胎项目位于柬埔寨1 号公路南侧,过境越南不须开柜查验,公司可充分利用现有的轮胎生产技术和人力、物力资源,结合柬埔寨自身低税率的特点,提升公司国际市场占有率,助力公司占据更有利的竞争位置。
  美国港口治理堵塞问题,有望释放运力平抑运费。据洛杉矶港网站的数据,在2021 年10 月中旬开始治理后,港口积压的空箱在加速运走,港口卸货周转效率提升,排队等待入港的集装箱船数量比11 月峰值减少一半以上,亚洲到美国送货所需时长缩短。因而,美国港口堵塞问题有望在入夏前恢复往年正常状态,运力不再紧张后运价有望相应回落。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年营业收入分别达到185.22、249.44、298.76 亿元,同比增长20.23%、34.676%、19.78%,归属母公司股东的净利润分别为15.22、25.18、32.24 亿元,同比增长2.06%、65.43%、28.03%,2021-2023 年摊薄EPS 分别达到0.50 元,0.82 元和1.05 元。对应2022 年的PE 为13 倍,给予“买入”评级。
  风险因素: 1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。