复星医药创新推动业绩,新冠MPP与疫苗值得期待

                 
文章简介:  复星医药2021年净利47.35亿元 创新产品收入占比持续提升  复星医药(600196)3月22日晚间披露年报,2021年公司实现营业收入390.05亿元,同比增长28.70%;净利润47.35亿元,同比

  复星医药2021年净利47.35亿元 创新产品收入占比持续提升

  复星医药(600196)3月22日晚间披露年报,2021年公司实现营业收入390.05亿元,同比增长28.70%;净利润47.35亿元,同比增长29.28%;扣非净利润32.77亿元,同比增长20.60%;经营活动产生的现金流量净额39.49亿元,同比增长53.07%。基本每股收益1.85元。公司拟每10股派发现金红利5.60元(税前)。
  根据年报,2021年,复星医药积极推进研发、供应链、生产及营销等体系和资源的整合,以提升协同效应及运营效率,促进业绩稳健增长。报告期内,核心板块制药业务实现营业收入289.04亿元;医疗器械与医学诊断业务实现营业收入59.38亿元;医疗健康服务业务实现营业收入41.18亿元。
  报告期内,复星医药持续加大创新研发投入,全年研发投入共计49.75亿元,同比增长24.28%;其中,研发费用为38.34亿元,同比增长37.17%。
  制药业务研发投入为44.86亿元,同比增长22.23%,制药业务研发投入占制药业务收入的15.52%;其中,研发费用为33.59亿元,同比增加8.91亿元,增长36.10%,占制药业务收入的11.62%。
  截至报告期末,集团研发人员超过2800人,其中超过1500人拥有硕士及以上学位,约占本集团在职员工总数的7.85%。截至报告期末,集团在研创新药、生物类似药、仿制药、一致性评价等项目超240项。
  经过超过十余年的持续投入,近三年来汉利康、汉曲优、苏可欣、复必泰(mRNA新冠疫苗)等多个品种获批上市并放量销售,创新研发加速落地,推动业绩可持续增长。2021年度,新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过25%,收入结构持续优化。
  报告期内,自研产品汉利康(利妥昔单抗注射液)实现收入16.90亿元,同比增长125.33%;2020年下半年上市的汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)于2021年内分别实现收入9.30亿元和4.26亿元;受益于米卡芬净、依诺肝素钠注射液以及上市新产品的贡献,报告期内Gland Pharma营业收入同比增长29.48%(根据Gland Pharma本币财务报表)。
  由复星医药和德国百欧恩泰(BioNTech)合作开发的mRNA新冠疫苗复必泰于2021年3月被纳入港澳地区政府接种计划,2021年9月在中国台湾地区开展接种。截至 2022年2月末,该款疫苗于港澳台地区已累计接种超2000万剂。
  2021年6月,复星医药合营公司复星凯特的奕凯达(阿基仑赛注射液)成为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品,为二线及以上的淋巴瘤患者带来了持续缓解的可能性。自奕凯达上市以来,复星凯特积极探索创新支付手段,提高该产品可及性以惠及更多患者,截至2022年2月末,奕凯达已列入23个省市的城市惠民保和超过40项商业保险,备案的治疗中心已达75家,并已有约百名患者进入治疗流程。
  年报显示,复星医药创新管线持续落地,PD-1抑制剂斯鲁利单抗首个适应症高度微卫星不稳定型(MSI-H)实体瘤的上市注册申请已被纳入优先审评程序,另一适应症(鳞状非小细胞肺癌)的上市注册申请也已获国家药监局受理。汉贝泰(贝伐珠单抗生物类似物)、怡宝(注射用人促红素)(新适应症用于治疗非骨髓恶性肿瘤患者应用化疗引起的贫血)等产品获批上市。
  另外,报告期内,复星医药在中国大陆以外地区和其他国家收入135.99亿元,占比达到34.86%。海外能力持续强化,以美国为第二总部,基本形成研产销全覆盖的全球化业务格局。

  复星医药(600196):创新推动稳健成长 新冠MPP与疫苗值得期待

  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:赵海春 日期:2022-03-24
  业绩简评
  2022 年3 月23 日,公司发布2021 年报,公司2021 年度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为390.05/47.35/32.77 亿元,同比增长28.7%、29.3%和20.6%。业绩符合预期。
  经营分析
  研发加大,新品快速放量,主业增长稳健。(1)公司2021 年度营收增速28.7%,主要来自三大板块:其中,制药289 亿元、医疗器械与医学诊断59.38 亿元以及医疗健康服务41.18 亿元。(2)公司能够在优立通(非布司他片)、邦之(匹伐他汀钙片)等存量品种纳入集采,销售价格承压的情况下,营收与净利润都仍保持28%以上增速;主要源于汉利康(利妥昔单抗注射液)汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)等新品种持续放量的贡献;其中,汉利康营收16.9 亿元,同比增长125.33%,汉曲优和苏可欣分别营收9.3 和4.26 亿元。(3)截至2022 年2 月末,公司引入的德国mRNA 疫苗在港澳台地区累计接种超过2000 万剂,助力抗疫。
  创新成果落地,惠及更多患者;中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进。
  (1)公司2021 年度研发投入49.75 亿元,同比增长24.28%;其中,研发费用33.59 亿元,同比增长36.1%。(2)截至2022 年2 月末,合营公司复星凯特的奕凯达(阿基伦赛注射液)已列入23 个省市的城市惠民保和超过40 项商业保险,备案的治疗中心已达75 家。(3)截至2021 年末,公司自主研发的注射用青蒿琥酯,海外销售过2 亿支,救治全球过4800 万重症疟疾儿童。
  国际合作推进,新冠药物MPP 许可与领先的 mRNA 技术平台有待落地中。
  (1)2022 年1 月及3 月,公司先后获得默克与辉瑞的新冠小分子药物的MPP 许可生产原料药及成品药。(2)据公司2021 年5 月9 日公告 ,其与BioNTech 的合资公司计划,一旦落地,将获得国际领先的mRNA 疫苗生产技术与专利许可等。我们将密切关注进展。
  盈利预测与投资建议
  我们预计公司2022/23/24 年营收448.56/516.74/596.83 亿元,归属母公司净利润55.68/66.01/78.57 亿元,EPS 2.17/2.58/3.07 元。公司目前股价对应22/23/24 年23/20/16xPE,维持“买入”评级。
  风险提示
  新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。

  复星医药(600196)2021年报业绩点评:创新持续发力 创新转型拐点确认

  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建/郭双喜 日期:2022-03-24
  报告导读
  创新转型持续兑现,看好存量和增量创新品种持续放量趋势,维持“买入”。 投资要点q 业绩:符合预期,创新产品进入放量期
  2021 年业绩:实现收入 390.05 亿(YOY 28.70%),扣非 32.77 亿(YOY 20.60%),经营活动产生的现金流量净额 39. 49 亿元,同比增长 53.07%,显示较好的经营质量。2021 年研发投入 49.75 亿(YOY 24.28%),持续加大研发投入,已上市创新药品种也加速业绩兑现。
  分业务看:制药板块收入 289.04 亿(YOY 32.10%,复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等创新品种拉动大),医疗器械与医学诊断板块收入 59.38 亿(YOY13.82%,复锐医疗科技拉动大收入 YOY82%),医疗健康服务收入 41.18 亿(YOY29.82%)。制药板块收入占比达到 74%,核心产品放量拉动整体收入端高增长。
  业务:创新增量贡献明显,看好 2022 年持续兑现①制药:创新转型持续兑现,持续看好。2021 年实现收入 289.04 亿元(YOY32.10%),主要是创新药快速放量、mRNA 疫苗贡献。根据年报披露,我们预计 2021 年复必泰销售额可能在 30-35 亿附近(按照我们三季报点评拆分我们预计 Q4 销售额在 10-15 亿),汉利康(利妥昔单抗注射液)销售额 16.90亿(YOY 125.33%);汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)分别实现收入 9.30 亿元和 4.26 亿元。创新品种加速放量趋势明显,我们预计 2022 年有望延续放量趋势,为制药板块高增长提供支撑。
  ②医疗器械与医学诊断:有望逐步进入快速发展期。实现收入 59.38 亿元(YOY13.82%),剔除 2021 年“达芬奇手术机器人”经销权收益转入联营公司直观复星、亚能生物股权转让收益等一次性影响因素后,分部收入同口径增长 21.25%。
  其中复锐医疗科技收入大幅增长,同比增速高达 82%(收入占比接近 32%)拉动板块收入高增长。目前公司已初步构建形成以医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大业务体系,三大业务板块也逐步进入快速发展期。考虑到复锐医疗中美业务持续发力,以及达芬奇机器人手术量和装机量持续增长,我们预计医疗器械与医学诊断板块长期仍具有较好的成长性。
  ③医疗健康服务:新业务投入期,看好中长期兑现。实现收入 41.18 亿(YOY29.82%),我们预计高增长主要是疫情结束后业务快速恢复以及 2020 年低基数。
  分部利润为-4.33 亿元,我们预计主要是公司不断加大数字化和线上业务投入,看好未来互联网医疗体系优势及业务长期发展。
  展望:创新转型拐点持续验证,看好 2022-2023 年成长2021 年复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等在内的新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过 25%,占集团收入比例也快速提升至 18.5%,验证我们先前报告中提到 2020H2 是业绩拐点的判断。展望 2022 年,PD-1 斯鲁利单抗两大适应症(MSI-H 和 sqNSCLC)均有望获批上市,为公司收入持续强劲增长带来弹性。伴随着制药板块更多的创新产品持续商业化,以及仍处于放量周期的利妥昔、曲妥珠、斯鲁利、贝伐珠、阿伐曲波帕、CAR-T 奕凯达等创新药品种持续放量情况下,我们看好公司 2022-2023 年成长性。
  盈利预测及估值
  我们预计 2022-2024 年公司 EPS 为 2.14、2.47、2.83 元/股,2022 年 3 月 23 日收盘价对应 2022 年 PE 为 24 倍(对应 2023 年 PE 为 20 倍),维持“买入”评级。
  风险提示
  审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险;政策风险。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。