000723美锦能源股票投资分析,美锦能源盈利预测与估值2022

                 
文章简介:  000723美锦能源股票投资分析,美锦能源盈利预测与估值2022  美锦能源(000723):煤焦主业高盈利 转型氢能高成长  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:20

  000723美锦能源股票投资分析,美锦能源盈利预测与估值2022

  美锦能源(000723):煤焦主业高盈利 转型氢能高成长

  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2022-07-15
  煤焦贡献主要业绩,氢能转型带来高成长。美锦能源从2015 年资产注入后,控股股东变更为美锦能源集团,不断扩大煤焦主业的规模,并进行技术升级改造,营收利润不断攀升,当前公司99%的营收和毛利均来自于煤焦主业。2017 年开始公司大力转型氢能行业,依托自有焦化尾气制氢的基础,先后参股飞驰科技、国鸿氢能、鸿基创能等多家行业领先的公司,实现上中下游全产业链布局,氢能行业获得政策大力支持后,公司同样迎来高成长机会。
  煤焦业务:煤炭贡献高额利润,焦化仍有规模成长。煤炭:公司共有共4 对矿井,主产优质的炼焦煤,合计在产产能达到630 万吨,权益产能582 万吨,且基本维持满产状态, 2021 年四个煤矿实现净利润22.6 亿元,权益净利润19 亿元,煤炭业务在行业价格整体上涨的情况下,盈利能力大幅提升,营收占比为25%,归母净利润占比达到74%。焦化:公司焦化在产产能535 万吨,权益产能为467.5 万吨,在产唐钢美锦具备150 万吨/年焦炭产能,华盛化工拥有385 万吨/年焦化产能,另有在建的美锦煤化工(180 万吨/年)、佳顺焦化(180 万吨/年)、内蒙古美锦能源(600 万吨/年)、唐钢美锦二期(130 万吨/年)等多个焦化项目,成长可期。2021 年焦化子公司净利润合计为8 亿元,由于成本大幅上涨,尽管收入大幅增加,利润空间仍然较小,焦化业务营收占比达到83%,归母净利润占比为23%。公司具备煤焦一体化的优势,焦化部分用煤(110 万吨左右)内部采购,成本低,抗风险能力强。
  氢能:政策支持,经济型显现,行业有望进入快车道。国内政策支持持续,但行业尚未形成体系,未来发展空间广阔、潜力巨大,根据中国氢能联盟,到2025 年行业产值将达到万亿级别,燃料电池车产能达到5 万辆/年。中长期规划、示范城市群等多项政策出台为行业提速,根据各城市示范推广计划,预计到2025 年国内燃料电池车保有量将超过10 万辆(复合增速超过75%),加氢站超千座。示范推广期间,单车理论上最高补贴可达到159 万元,将极大降低推广的难度,若考虑补贴抹平采购价差,剩余补贴资金仍能满足2022-2023 年38430 辆车的采购需求。此外,我们测算与纯电动车相比,氢燃料电池车在当前政策下已具备全面的运营经济性。
  氢能业务:全产业链布局,先发优势明显。公司氢能源布局涉及氢能全产业链,上游依托自有的焦化丰富的尾气资源制氢,并开展加氢站建设和园区建设;中游通过参股的方式布局燃料电池核心零部件,参股国鸿氢能进入电堆及燃料电池系统领域(电堆市占率50%以上),参股鸿基创能进入膜电极领域(膜电极市占率30%以上),参股赛克赛斯进入电解水制氢领域,且参股公司均为行业内领先的企业;下游控股飞驰科技,在行业内领先地位明显。从区域上来看,公司氢能业务分布在粤港澳大湾区、长三角等六个区域,布局范围广,具备先发优势。
  盈利预测与估值:我们预测公司2022-2024 年实现归属于母公司的净利润分别为28.9/32.2/37.9 亿元,同比增长13%/12%/18%,折合EPS 分别是0.68/0.75/0.89 元/股,当前股价11.52 元,对应PE 分别17.0/15.3/13.0 倍。焦化行业持续去产能,而公司仍有产能增长空间,同时自有煤矿资源也提供了抗风险能力,公司煤焦主业盈利能力强;氢能行业有望迎来提速,公司参股多个子公司具备技术领先和先发优势,受益于行业规模的快速增长。公司成长可期,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:煤焦价格大幅下跌风险;产能释放不及预期风险;氢能行业推广不及预期风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

  美锦能源(000723):煤焦持续高景气 2022Q2业绩表现符合预期

  类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成/陈晨 日期:2022-07-01
  煤焦持续高景气,Q2 业绩表现符合预期
  公司发布业绩预告,预计2022 上半年实现归母净利润13-18 亿元,同比增长4.08%-44.11%。2022 年以来,煤焦产品价格高位运行,同时公司各项生产经营活动保持平稳,业绩得以充分释放。按照预告的盈利中枢15.5 亿元来看,Q2 单季度盈利预计为8.74 亿元,环比增长29.13%,业绩符合预期,我们看好全年业绩表现。我们上调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润25.81/29.65/31.53(前值22.4/28.4/30.3)亿元,同比+0.5%/14.9%/6.4%;EPS 为0.6/0.69/0.74 元;对应当前股价PE 为20.2/17.6/16.5 倍。维持“买入”评级。
  主营产品价升,助力业绩同比环比皆为正增长煤焦业务:2022 年H1 山西太原一级冶金焦均价为3086.7 元/吨,同比+30.2%,其中Q1 均价2876.7 元/吨,Q2 均价3296.8 元/吨,环比增长14.6%。2022H1 山西吕梁主焦煤市场均价为2685.3 元/吨,同比增长89.26%,其中Q1 均价为2418.3元/吨,Q2 均价为2952.3 元/吨,环比增长22.08%。公司拥有四座煤矿,焦煤利润计算在焦炭口径下,焦煤价格同比&环比皆大涨,为业绩增长的主要驱动力。
  收购贵州佳顺焦化,产业规模更上一步
  5 月17 日公司发布公告:以受让股权方式参与贵州佳顺焦化破产重整项目,涉及资金2.4 亿元,同时与六盘水市六枝特区政府签订《煤-焦-氢综合利用示范项目投资协议》。佳顺焦化拥有180 万吨/年的焦化产能,公司计划将现有5.5 米捣固焦炉升级改造成7.65 米顶装单热焦炉。为最大化提升产品附加值,公司计划配套干熄焦余热发电、焦炉煤气制氢联产合成氨&LNG、煤焦油、粗笨等项目。
  同时,依托氢能全产业链布局的优势,公司将在六盘水市复制自身在其他区域成熟的运营模式。待各项目落地后,产业规模得到提升,有望成为新的业绩增长点。
  可转债成功发行,募资壮大主业
  5 月25 日公司发布可转债上市公告,本次发行可转债募集资金35.9 亿元,主要用于:(1)华盛化工新材料项目(2)山西晋中氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产一期项目(3)补充流动资金。新材料项目是焦化业务的延伸,循环经济优势显著,产品下游需求稳定,有望带来新的业绩增量。公司坚定氢能全产业链布局,山西晋中氢能项目落地有利于公司完善氢能战略布局,进一步夯实行业领先地位。
  风险提示:经济恢复不及预期;焦炭价格大幅下滑;氢能项目进展不及预期

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。