600230沧州大化股票行情怎么样？沧州大化未来股票能涨吗
沧州大化(600230)：海外供应或再度收紧 公司受益于TDI景气持续度超预期
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜 日期：2022-04-05
事件
巴斯夫警告天然气供应不足可能导致路德维希港化工基地关停近期俄欧就天然气支付条件产生纠纷，德国政府针对天然气可能减供发出预警。据Chemical Week 于3 月31 日报道，巴斯夫警告如果将天然气供应减至当前需求的50%以下可能导致路德维希港化工基地关停。作为全球最大化工一体化生产基地，该港现拥有TDI 产能30 万吨。
简评
俄罗斯若断供对欧天然气将导致全球TDI 供应进一步偏紧受全球公共卫生事件反复、气候天气、装置故障、日韩 TDI 装置成本高等影响，近年来海外TDI 开工频受影响，造成供应不稳。
去年以来受益于有效的疫情防控和较低生产成本，海外下游倾向于中国供应商，带动国内 TDI 出口量增加。2021 年实现净出口35 万吨，同比增长。去年底以来，国内供应端也呈现偏紧格局，由于部分老旧产能面临更新换代，叠加甘肃银光12 万吨和烟台巨力8 万吨装置未能正常运行，国内产能出现收缩。巴斯夫路德维希港化工园区的TDI 产能为30 万吨，约占欧洲TDI 产能的40%，若完全停产将带来全球TDI 供应进一步偏紧。未来国内TDI 出口量和价格有望进一步走强。
公司为国内TDI 主要供应方之一，受益于TDI 涨价国内现有TDI 总产能132 万吨。公司现有TDI 生产装置包括三条产线，设计产能分布为3+5+7 万吨，理论总产能15 万吨。其中3 万吨老装置因成本高已于2019 年起长期停产，目前在产产能12 万吨，但实际另两条产线经过技改后年产能可达16 万吨，目前理想年产量15 万吨左右。
公司在TDI 行业具备技术和产业链优势，拥有TDI 的自主知识产权，并配套了上游的氯碱和硝酸装置。2021 年前三季度公司实现营收17.2 亿元，同比增长59.1%。其中TDI 销量11.1 万吨，同比增长31.2%，实现营收13.7 亿，同比增长68.5%；离子膜烧碱销量28.6 万吨，同比下降16.4%，实现营收1.4 亿元，同比下降6.5%。公司预告2021 年度预计实现归母净利润2.0 亿元至2.4 亿元，同比+441%至550%。随着未来TDI 供需持续偏紧，公司将有望受益。
公司中长期仍有扩能和产业链拓展的潜力
公司10 万吨PC 装置于2020 年底建成，2021 年前三季度均处于试生产状态。随着正式转固以及PC 环节利润同比改善，未来将贡献部分利润增量。同时公司于2021 年7 月实现共聚硅PC 的生产，成为国内第一家连续法生产共聚硅PC 的企业，竞争力较强。共聚硅PC 较普通PC 价格常高出一倍以上，后续将采用订单化模式生产，有助于提升公司PC 装置附加值。此外公司有规划新增22.5 万吨TDI 产能，可能有望于2023 至2024 年投产，若成功投产则公司TDI 产能将位居全国第二，仅次于万华化学。
盈利预测和估值：
预计公司2021-2023 年归母净利润为2.20、3.33、4.02 亿元，EPS 为0.53、0.81、0.98 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：海内外TDI 供应超预期增长； PC 景气度持续下滑；
沧州大化(600230)事件点评：TDI产业链完整 看好公司未来盈利提升
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李永磊/董伯骏 日期：2022-02-11
投资要点：
TDI 产业链完整，规模优势明显
沧州大化是我国首家规模生产TDI 的公司，现有产能15 万吨，规划产能26.5 万吨，预计2023 年建成投产。TDI 国内总产能约为137 万吨，共有8 个生产厂家，其中外资企业2 家分别为科思创产能31 万吨，巴斯夫产能16 万吨。国内企业6 家，分别为沧州大化产能15 万吨/年，甘肃银光聚银产能12 万吨/年，万华及万华福化工贸产能40 万吨/年，烟台巨力23 万吨/年。
沧州大化TDI 的主要原料液氯、硝酸、烧碱自供，公司产业链条完整，运距短、成本低且供应稳定，综合成本优势突出，循环经济良好。公司生产稳定，通过大力推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本；加强产品质量控制、创新驱动、技改等内部管理以降本增效。
2021 年前三季度，公司TDI 产量10.23 万吨，销量11.10 万吨，实现营业收入13.74 亿元。
TDI 价格开始回升，未来盈利有望提升
2020 年初在突发公共卫生事件、万华30 万吨新产能扩张、供需结构改变的大格局下，TDI 价格延续跌势，并创下近十年来新低。2021 年TDI市场供需博弈激烈，TDI 价格波动上升。2021 年TDI 平均价14463.84元/吨，同比+17.80%；TDI 和甲苯的价差9000.00 元/吨，同比+2.59%。
截至2022 年2 月10 日，2022 年TDI 平均价17985.37 元/吨，同比+24.35%；TDI 和甲苯的价差12316.66 元/吨，同比+36.85%。随着TDI价格的上涨，公司盈利有望随之提升。
离子膜烧碱维持产业链稳定
烧碱行业作为国民经济基础性化工原材料，沧州大化烧碱产能为16 万吨（折百计算）。公司在满足TDI 生产需求的同时，部分产品外售供应周边地区。公司大力发展中小客户，开发了天津、黄骅及霸州等周边区域多个用户，并挖潜现有客户的需求，使销售价格更贴近市场，逐渐摆脱了对大客户的依赖性，也保证了公司利益最大化。2021 年前三季度，公司离子膜烧碱产量35.05 万吨，销量28.57 万吨，实现营业收入1.39 亿元
盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.35/3.22/4.34 亿元，PE 分别为34、25、19。综合考虑公司经营情况，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、产品研发和应用风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
