300253卫宁健康股票目标价,卫宁健康合理估值是多少

                 
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  卫宁健康(300253):核心业务增速稳健 千万元级大单持续进展
  类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究

       300253卫宁健康股票目标价,卫宁健康合理估值是多少


  卫宁健康(300253):核心业务增速稳健 千万元级大单持续进展
  类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王之昊/于钟海 日期:2022-11-01
  业绩回顾
  3Q22 业绩略低于我们预期
  公司公布2022 年三季度业绩:实现收入7.75 亿元,同比+4.9%;实现归母净利润0.73 亿元,同比-50.6%;实现扣非归母净利润0.57 亿元,同比-56.8%。公司3Q22 收入增速环比改善,但三季度局部疫情散发仍一定程度上拖累公司业务开展及确收节奏,收入表现略低于我们的预期;公司成本中刚性的人力相关支出占比较大、费用端持续投入,利润略低于我们预期。
  发展趋势
  核心软件收入保持稳健。3Q22,公司核心医疗软件及技术服务同比+6.3%,克服疫情影响保持稳健;互联网医疗收入同比+32.9%,增速亮眼;硬件业务同比-16.9%,收入占比同比-3.9ppt。毛利率短期承压、费用率有所上升影响利润表现。3Q22 公司综合毛利率45.2%,同比-5.9ppt,主要由于毛利率相对较低的互联网医疗收入占比提升导致;3Q22 公司继续扩充营销网络、投入新一代智慧医疗产品开发,销售费用率/研发费用率分别同比+3.9/4.0ppt,综合影响下公司利润表现承压。合同负债环比有所消化,现金流持续向好。3Q22 公司合同负债余额为2.13 亿元,同比+73.6%,环比-9.9%;公司继续加强回款管理力度,3Q22 销售商品收现同比+19%,还原4Q21 客户延期付款承诺文件影响后同比+15%。我们认为若4Q22 公司确收等业务节奏进一步恢复,收入增速及盈利水平有望好转。
  千万元大订单持续进展,WiNEX 落地较为顺利。前三季度疫情散发影响医院客户预算及招投标进度,公司累计新签订单金额和去年同期基本持平,但千万元级大单达到39 个(上年同期为29 个),3Q22 单季贡献13 个;其中WiNEX 3Q22 累计贡献17 个千万元级大单,占比近半。多重政策利好之下2023 年展望积极。我们认为,近期国产化向医疗行业渗透有望加速系统集成、软件适配替换等需求释放,此外国产化适配及改造对软件厂商技术实力提出要求,行业集中度有望进一步向头部厂商集中;叠加贴息贷款为下游客户补充现金流,我们认为行业景气度有所提振,后续订单增速有望好转。
  盈利预测与估值
  考虑到今年前三季度疫情散发影响,我们下调2022/2023 收入预测3.8%/3.6%至31.33/38.36 亿元,下调2022/2023 盈利预测15.6%/17.6%至4.26/5.78 亿元。考虑到近期板块估值中枢有所上行,我们维持跑赢行业评级,提高目标价10%至11 元(切换至2023 年SOTP),目标价对应55/41 倍2022/2023 年市盈率,较当前股价有16.0%的上行空间,当前股价对应48/35 倍2022/2023 年市盈率。
  风险
  收入确认进度不及预期;创新业务亏损持续扩大;政策落地不及预期。

  卫宁健康(300253):营收增速环比小幅改善 下游需求拐点有望23年到来
  类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/李傲远 日期:2022-10-30
  核心观点:公司披露22年三季报:22年前三季度实现营收18.7亿元,同增6.1%;归母净利润为1.4亿元,同比下滑46.1%;扣非归母为1.3亿元,同比下滑42.6%。在主业增速方面,互联网医疗业务较为亮眼:1.医疗IT软件销售及技术服务业务收入同增6.29%,占总营收比为70%;2.医疗IT硬件销售业务收入同比下降16.9%,占总营收比为13%;3.互联网医疗业务收入同增32.9%,占总营收比为17%。
  22Q3单季营收增速环比小幅改善,费用投入对利润产生拖累。公司第三季度实现营收7.8亿元,同增4.9%,相较Q2季度的-4.3%营收增速呈现修复趋势。由于医疗软件主业正处在由传统版本向WiNEX切换的关键阶段,多产品线共存致公司销售费用与研发费用增长明显,Q3单季归母净利为7314万元,同比-50.6%,表现欠佳,新增订单同比保持平稳,疫情防控背景下的需求拐点有望在23年H1到来。22年1-9月,公司医疗信息化新签订单金额同比基本持平,但千万级项目(包含17个WiNEX项目)数量与金额均实现了较快增长。总体而言,22年医疗信息化需求依然承压:1.医院营收因疫情受损;2.部分地区的疫情防控任务占用了公立医院较多精力与资源,导致后者信息化投入意愿降低。考虑到防控措施或将逐渐走向更为稳定的常态化机制,同时医疗新基建政策虽与IT投入的直接相关度较低,但可以在整体层面缓解医院营收端压力,我们判断23年后医疗IT需求改善的概率较大。
  盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS为0.17,0.24、0.32元/股。
  参考可比公司估值,给予23年45倍PE,对应合理价值10.99元/股,维持“买入”评级、风险提示。疫情反复的风险;经营性回款不达预期的风险;医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险,

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