002533金杯电工2022股票行情分析，金杯电工未来股价
金杯电工(002533)2022年三季报点评：Q3业绩略有下滑 扁电磁线业务发展迅猛
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉 日期：2022-11-08
公司发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入96.02亿元，同比增长3.07%；实现归母净利润2.64 亿元，同比增长1.02%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长4.41%。其中2022 年Q3 实现营业收入34.02 亿元，同环比分别减少7.38%和2.02%；实现归母净利润0.90 亿元，同环比分别减少6.33%和9.02%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同环比分别减少5.74%和13.46%。
受宏观环境扰动，业绩略有下滑。公司2022 年Q3 季度营收和利润同环比均有所下滑，我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软，公司主营线缆业务竞争加剧导致。公司2022 年Q3 毛利率为10.50%，同比减少1.39pct，环比减少3.14pct；净利率为2.66%，同比减少0.20pct，环比减少1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23%、1.39%、3.61%、0.19%，同比分别变化+0.20%、+0.20%、-0.26%、-0.36%，环比分别变化-1.83%、-0.40%、+0.30%、-0.04%。
新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张，800V 项目蓄势待发。公司于2021 开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建，一期产能7000 吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工，配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用，1.2 万吨上引铜杆设备已完成安装。
目前，公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工，二期预计将在年底投产，届时一二期产能合计将达到2-2.5 万吨/年。同时，公司目前正在加紧800V 高压平台用电磁线产品打样，在手项目超过20 个。
随着公司产能扩张、扁线电机渗透率提高和800V 平台落地，公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长，我们看好公司Q4 和明年的业绩表现。
【投资建议】
公司是国内电磁线龙头企业，下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务快速增长。我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为138.43/154.60/184.48 亿元，归母净利润分别为3.74/4.61/5.72 亿元，对应PE 分别为12.49/10.13/8.16 倍，对应EPS 分别为0.51/0.63/0.78元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
扁线电机渗透率不及预期；
产能扩建不及预期；
原材料价格波动风险。
金杯电工(002533)：上半年平稳增长 产能扩张助推行稳致远
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨 日期：2022-07-30
投资要点
业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入62亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长5.3%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长10.5%；EPS 为0.2元。2022 年二季度实现营收34.7 亿元，同比增长5.6%；归母净利润1亿元，同比下降6.5%。
受宏观经济形势波动影响，公司盈利能力略有下滑。2022 年上半年，公司销售毛利率为11.7%，同比下降1.7pp；销售净利率为3.2%，同比保持稳定。国内工程类客户建设进度放缓，叠加国际宏观形势动荡，原材料价格波动剧烈，公司短期盈利水平承压。未来，公司将加大原材料套期保值，对冲成本波动，并有望凭借产品智能化升级转型，推动盈利能力恢复。
智能输配电网发展利好线缆行业，行业集中度有待提升。“十四五”期间，我国特高压工程建设的投资加大，电线电缆行业预计迎来高效的发展。2021 年我国线缆市场规模为1.2万亿元，预计2025 年规模达1.7万亿元，CAGR 为9%。
此外，线缆行业下游客户分散，长尾效应显著。我们认为，随着线缆在新兴领域的占比提升，行业对产品技术要求也随之提高，头部企业凭借客户、品牌、研发优势有望加速行业尾部出清，提高行业集中度。
扁电磁线优势突出，产能释放驱动公司业绩高增。与传统的圆电磁线相比，扁电磁线有低损耗、小体积、高输出功率等特点，未来趋势向好。公司在“十四五”期间计划投资7.1 亿元，分三期扩张新能源汽车扁线电机产能：一期已在2022 年1 月实现7000 吨顺利达产；二期2.5 万吨预计将在年底投产；三期规划在2025 年6月前达到5 万吨。目前，公司的800V新能源驱动电机电磁线研发项目，已完成了8家新能源驱动电机客户10余款高压产品样线的开发，未来产能的顺利释放，将为订单交付提供充足保障。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为158.1 亿元、207.1亿元、259.9 亿元，未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率。公司为国内扁电磁线龙头，下游市场空间广阔，随着产能的逐步释放，经营业绩有望充分兑现，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：宏观经济环境变化的风险；下游新能源汽车需求不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；疫情反复导致投产进度不及预期的风险。
金杯电工(002533)：扁线业务量、质双管齐下 线缆业务持续稳定发力
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2022-05-06
公司一季度营收增长速度符合预期，未来营收增速将进一步上升公司于2022 年4 月28 日公布2021 年年度权益分派实施公告，向全体股东每10股派发现金股利3.00 元。公司Q1 实现营收27.29 亿元，同比+15.80%；实现扣非归母净利0.67 亿元，同比+33.20%。公司营收增长速度保持平稳态势，随着未来新建产能的陆续投放，公司盈利水平将稳步提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到5.25/7.06/9.01 亿元，EPS 分别为0.71/0.96/1.23 元/股，当前股价对应市盈率分别为8.5/6.3/5.0 倍，维持“买入”评级。
电动车扁线业务量、质双管齐下，享受电动车电机扁线化红利放量：公司预计2025 年扁线电机比例将达驱动电机市场的80%-90%，在新能源车需求及扁线需求双重增长的背景下，公司持续扩产能，目前已形成电动车扁线0.7 万吨年产能，现有客户包括尼桑、蔚来、理想等国内外车企。预计二期将于2022 年年末完成建设，实现2.5 万吨年产能，预计三期将于2025 年完成建设，实现5.0 万吨年产能。提质：为了匹配新能源汽车驱动电机高压化的趋势，公司开发匹配800V 及以上高压驱动电机用的电磁线，并获得“国际先进”的高位评价。保成本：在铜、铝等原材料价格大幅上涨且高位震荡的情况下，一方面公司新增原材料产能，于2022 年初在湘潭基地新增无氧铜杆产能2 万吨，另一方面开展套期保值对冲原材料价格上涨风险。
线缆业务持续稳定发力，电磁线业务国内领先线缆业务上积极拓展战略客户，多次中标国网、南网，加强与中石油、中石化、中铁、中建等的战略合作，入围华为、华润等行业标杆，其中华为年内供货额超亿元。在特高压变压器电磁线业务方面，公司处于绝对领先地位，参与了绝大多数特高压工程建设。在清洁能源电磁线业务方面，公司积极投入研发，全新结构的海上风电金属氧化物绝缘LITZ 线实现首台交付，成为替代进口的国内唯一。
风险提示：上游原材料价格波动；扁线电机渗透率不及预期；行业竞争加剧
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