300926博俊科技投资价值分析（博俊科技拟投资14亿元扩产）-股票行情

　　300926博俊科技投资价值分析，博俊科技拟投资14亿元扩产

　　博俊科技(300926)公司深度报告：一体压铸新秀冲压主业迎产品+客户+技术+产能四重突破
　　类别：创业板机构：信达证券股份有限公司研究员：陆嘉敏/王欢日期：2023-03-05
　　聚焦冲压业务，产品、客户持续突破。公司成立于2011 年，主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售；2021 年于深交所上市。产品覆盖整车上下车体，车身模块化产品，仪表台骨架总成等；零部件产品种类覆盖转向系统、动力系统、车门系统、天窗系统等。公司主要客户为蒂森克虏伯、伟巴斯特、德尔福等国际优秀汽车零部件企业，产品广泛应用于吉利、比亚迪、理想、特斯拉等主机厂中。近几年公司营收稳步增长，盈利能力稳健。2022Q1-Q3 公司实现营收8.37 亿元，同比+64.7%；实现归母净利润0.81 亿元，同比+34.4%。
　　冲压件行业格局较分散，供应体系重构下集中度有望提升。我们测算得出2021 年汽车冲压件市场规模约1060 亿元，根据代表性的冲压件公司营收测算得出，各个公司的市占率较小，约2%或者3%以内，行业集中度较低。以往冲压业务零部件厂商格局分散的原因主要在于，主业聚焦在汽车传动、框架等小零部件业务上，难以获得规模化优势。而随着车企竞争逐步激烈，车型研发周期缩短，车企更有意愿将白车身结构件交给零部件厂商研发、生产，在此供应体系变化的基础上，具有先发优势的冲压件厂商有望跑出，占据更高的市场份额，行业集中度有望提升。
　　公司产品+客户+技术+产能迎来四重突破，有望率先跑出。1）产品突破：
　　公司原有冲压件产品主要应用在转向、动力系统等，单价在2-10 元不等。
　　近两年产品逐步升级至白车身总成件，单车价值量大幅提升。2）客户拓展：公司供应身份逐步由Tier 2 转变至Tier 1，公司2020 年前五大客户均为外资零部件集团，2022 年前三季度吉利/理想/赛力斯/长安均进入公司前五大客户名单，营收占比分别为19%/9%/8%/6%。3）技术突破：公司“热冲压设备+热成型工艺+激光焊接技术”布局完善，公司于2018 年开始布局轻量化业务，2019 年新增产线和设备主要围绕热冲压产线、自动化焊接产线、激光焊接产线等新技术布局。目前汽车轻量化量产技术主要围绕热成型高强度钢进行，公司在较早布局的情况下，热成型工艺进入收获期。4）产能突破：公司通过IPO，拟发可转债募投扩产，产能的扩张可以较好支撑现在的充沛订单需求。而且公司目前六大生产基地可做到就近配套附近主机厂，巩固和主机厂的稳定配套关系。公司在四方面迎来重要突破，有望在格局重塑的情况下率先跑出。
　　布局一体压铸，打开长期成长空间。特斯拉率先采用一体压铸工艺，其他主机厂如蔚来、小鹏等陆续跟进。应用部件逐步由底盘向车身拓展，轻量化趋势下，一体压铸市场空间广阔，我们预计一体压铸部件2025 年、2030年市场空间有望分别达到476.4、2021.1 亿元，年复合增速分别为258%、225%。公司布局一体压铸技术，已购买5 台3500T-9000T 大型压铸机，有望打开公司长期的成长空间。
　　盈利预测与投资评级：公司主业迎来产品、客户、技术、产能四重突破，业绩有望高速增长。同时布局一体压铸，打开长期成长空间，我们看好公司未来发展。我们预测公司2022 年-2024 年归母净利润为1.3 亿元、2.2亿元、3.8 亿元，同比增长56.1%、70.1%、69.5%，对应EPS 为0.85、1.44、2.45 元，PE 为36.1/21.2/12.5 倍。参考可比公司估值水平，给予公司 2024 年17 倍目标 PE，对应目标市值65 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　博俊科技(300926)：拟投资扩产夯实模具及技术领先优势
　　类别：创业板机构：信达证券股份有限公司研究员：陆嘉敏/王欢日期：2023-06-16
　　事件：公司于20 23 年6 月13 日发布公告，拟投资14 亿元扩产：1）拟通过全资子公司常州博俊投资建设扩产，总投资额为10 亿元，用于热成型模具、热成型零部件研发及生产；2）拟投资4 亿元新设子公司河北博俊，主要生产汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具。
　　点评：
　　拟投资扩产，有望进一步扩展产品品类及客户覆盖面。从产能来看，公司目前主要有六大生产基地，分别为昆山、常州、西安、杭州、重庆、成都，各生产基地可以就近配套客户，巩固和主机厂的稳定配套关系。
　　本次公司拟投资扩产的常州基地主要客户为理想和比亚迪，产能的进一步扩张有助于匹配公司的订单需求。同时，公司拟新增设立河北博俊子公司，该新工厂的设立有望辐射华北地区主机厂，增加客户覆盖面。从产品品类来看，公司主业为冲压件，压铸业务为公司新增战略业务，主要产能布局在成都工厂，本次新设河北工厂部分产能用于压铸件生产，扩产的同时继续丰富公司产品品类。
　　继续夯实模具和技术领先优势。公司于2018 年开始布局轻量化业务，2019 年新增产线和设备主要围绕热冲压产线、自动化焊接产线、激光焊接产线等新技术布局，公司本次拟扩建项目主要用于热成型冲压件、模具等相应新能源轻量化领域。我们认为随着新能源车车身对轻量化、安全性需求的日益增长，热成型冲压件在车身上的用量有望提升。公司有望继续夯实在车身轻量化领域的技术及模具的领先优势。
　　四重因素共振，看好公司业绩增长。公司迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。公司产品结构从冲压零部件、到白车身结构件，再到压铸类产品，持续进行产品升级及品类拓展，本次投资扩产有望进一步拓宽公司产品品类，强化公司技术及产能优势，并触达更多新客户，为公司的未来增长持续提供动能。
　　盈利预测与投资评级：公司冲压主业快速成长，同时切入一体压铸赛道，我们看好公司长期成长。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为2.44 亿元、4.18 亿元、5.74 亿元，同比增长64.8%、71.7%、37.1%，PE 为28/16/12 倍。维持公司“买入”评级。
　　风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。