江苏神通是特种阀门龙头，受益碳中和和核电行业发展-股票行情

　　江苏神通：预计2021年度净利润约2.51亿元~2.94亿元同比增长16%~36%

　　江苏神通(SZ 002438，收盘价：17.68元)1月28日晚间发布业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净利润约2.51亿元~2.94亿元，同比增长16%~36%；基本每股收益盈利0.49元~0.55元。随着核电新建项目持续增加，公司作为核电球阀、蝶阀的主要供应商将充分受益，同时核电乏燃料后处理业务打开新空间，报告期内公司核电阀门及乏燃料后处理设备交货量增加是导致业绩提升的原因之一。公司通过加强预算管理，开展增收节支、降本增效等管理措施，提升了经营效率，促进了经营业绩持续增长。
　　2021年1至6月份，江苏神通的主要收入构成为：能源装备行业占比28.46%，核电行业占比27.59%，冶金行业占比26.73%，节能环保行业占比4.24%。

　　江苏神通2021年涨54.47%

　　截至2021年12月31日收盘，江苏神通报收于20.51元，较2020年末的13.28元（前复权价）上涨54.47%。2月9日，江苏神通盘中最低价报9.80元，股价触及全年最低点，12月31日股价最高见20.67元，最高点相较于年初最大涨幅达到55.67%。2021年度共计2次涨停收盘，无收盘跌停情况。江苏神通当前最新总市值99.63亿元，在通用设备板块市值排名25/150，在两市A股市值排名1624/4604。
　　个股研报方面，2021年江苏神通共计收到11家券商的28份研报，最高目标价32.12元，较最新收盘价仍有56.61%的上涨空间。

　　江苏神通(002438)：国产化先锋多重受益碳中和

　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：肖群稀/关东奇来/时彧日期：2022-02-23
　　特种阀门龙头，创新驱动成长，多重受益碳中和公司作为特种阀门制造龙头，以工业基础品阀门起家，却不断突破自身，显示出较强的业务与技术创新能力。通过进口替代、外延收购以及技术创新，公司已将蝶阀、球阀等2000 多个规格产品广泛应用于核电、冶金、石化、氢能等众多领域。我们认为公司的新布局不论从深度还是广度上都值得期待，有望多方位受益双碳政策推进。我们预计21-23 年公司归母净利润2.80/3.98/5.66 亿元，PE 28/19/14x。参考可比公司2022 年PE 均值22x，考虑到通用阀门、节能服务、氢能等新业务有望打开公司成长空间,给予2022 PE 27x，目标价21.17 元。首次覆盖，“买入”评级。
　　核电建设加快，乏燃料处理缺口明显，能源结构与重工业转型赐良机公司在核级蝶阀领域的市占率达90%，并积极布局乏燃料后处理设备等核心装备进口替代。除了受益核电新机组建设加速恢复，国内乏燃料处理能力缺口同样明显，对应产能建设投资有望超2000 亿元。公司节能减排等特种冶金阀门产品的国内市场占有率70%以上；子公司瑞帆节能则深耕冶金行业节能改造。冶金是碳排放大户，冶金与加工约占国内碳排放量的18%（2017 年）；考虑我国钢铁行业碳排放量高于世界平均，随着钢铁等行业节能减排要求强化，公司有望打通节能环保服务上下游，形成合力。
　　铁树开新花、创新能力强，氢能等新领域布局打开成长空间在冶金这颗铁树上，“阀门管家”这朵工业之花有望助力公司切入冶金通用阀门市场。据公司测算，全国12 亿吨以上的钢铁产能对应约60 亿的通用阀门需求。在新兴领域，公司业务目前已拓展至氢能、航天军工等行业。
　　行业发展初期，技术积累、产品打造和客户卡位都至关重要，公司拥有国内首例通过第三方检测的70MPa 组合减压阀，实现进口替代，我们认为公司在氢能行业有望用时间换来空间；公司传统市场产品线也持续延伸，借助金属膜等新创新不断提升竞争力，有望受益下游对产品品质的重视。
　　创新驱动成长的特种阀门龙头，首次覆盖，买入评级20 年我国核电发电量占比（4.94%）远超装机量（2.27%），我们认为在能源结构转型中，核电的可靠性与稳定输出优势不断强化，核电新机组与乏燃料后处理产能建设有望加快。同时公司利用传统拳头产品拓展新市场，在传统市场创造新需求，新业务新产品有望助力公司长期增长。预计21-23 年公司EPS 0.55/0.78/1.11 元，目标价21.17 元。买入评级。
　　风险提示：核电发展进度不及预期；宏观经济波动；对冶金行业依赖度较高；节能项目建设及运行效率不及预期；原材料价格波动。

　　江苏神通(002438)：核级细分阀门龙头把握核电发展新机

　　类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：蔡屹/石康/李春驰日期：2022-01-07
　　投资要点
　　江苏神通主营细分阀门生产，营收、净利润保持高速增长。公司主要生产以蝶阀、球阀为主的阀门产品，产品主要应用于核电、冶金和能源化工三大领域。除阀门外公司研发制造乏燃料后处理专用设备、法兰及锻件，并开展能源合同管理（EMC）业务。
　　2020 年公司实现营业收入15.86 亿元，营收三年CAGR 为28.02%；实现归母净利润2.16 亿元，归母净利润三年CAGR 为51.28%，均处于高速增长阶段。
　　公司深耕核电细分阀门，取得自2008 年以来已招标核级蝶阀和核级球阀90%以上订单。公司自2004 年起即获得国家核安全局颁发的《民用核承压设备设计许可证》和《民用核承压设备制造许可证》，在核级阀门领域深耕多年。受益于我国核电阀门国产化替代趋势，公司在2006 年成为岭澳二期工程核级蝶阀、核级球阀的唯一国内供应商（约占供货总额的10%），并在2008 年成为红沿河一期工程核级蝶阀、核级球阀的唯一供应商。2008 年至今，公司获得已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上订单，目前公司产品已满足第三代、第四代核电技术要求，在该领域内具有较大优势。
　　在核电“积极”发展背景下，公司迎来核电装机提升和乏燃料后处理的双重机遇。2019年我国重启核电审批，结束2016-2018 三年无新开工/新核准核电阶段。2021 年《政府工作报告》中提到“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，核电迎来新的历史发展阶段。据中国核能行业协会，我国自主三代核电有望按照每年6-8 台机组的核准节奏稳步推进。截至6 月底，今年我国已开工5 台机组，积极有序发展正逐步兑现。除新增核电装机外，乏燃料后处理在紧迫需求下开始释放。据国家能源局，一台百万千瓦级压水堆核电站每年产生乏燃料20-25 吨，此外截至2020 年底我国乏燃料累积量已达8300 吨，而我国在建的首套闭式乏燃料处理设备处理能力仅有200 吨/年，市场需求较为紧迫，未来具有确定性发展机会。
　　把握核电发展新机，兼顾冶金和能化领域，公司有望保持规模发展。公司目前每台核电机组实际对应订单金额在7000 万元以上，未来有望随着品类扩充上升至每台1 亿元；同时公司中标国内首套200 吨/年乏燃料后处理示范工程订单，合同金额3.7 亿元，已于2020 年底陆续交货。在冶金和能化领域，公司有望凭借实控人背景进一步打开通用阀门市场，保持一定规模增长。
　　投资建议：公司是我国核电阀门中蝶阀、球阀的主要供应商，并较早布局乏燃料后处理设备产品线，受益于核电新一轮“积极”发展。预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.61/0.82/1.09 元/股，对应2022 年1 月6 日收盘价的PE 估值为32.8X/24.4X/18.3X。
　　风险提示：核电发展不及预期风险，市场竞争风险，政策风险