江苏神通拟收购德维股份加快海外布局，股票目标价27.53-32.12元-股票行情

　　江苏神通：拟收购知名阀门企业德维股份控股权

　　江苏神通(002438)2月14日晚间公告，公司与德维阀门铸造(苏州)股份有限公司(简称“德维股份”)签署控股权收购意向框架协议，拟通过受让股份及增资相结合的方式收购德维股份的控股权。德维股份系国内阀门行业的知名企业之一，是多家国际大型油气企业的合格供应商。此次交易有助于公司进一步开拓市场渠道、丰富产品线，加快在海外市场及石油石化领域的布局与拓展。

　　江苏神通(002438)公司点评：拟收购德维股份增加产业协同发展再上新台阶

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：李鲁靖日期：2022-02-18
　　事件
　　公司于2022 年2 月13 日公告拟通过受让德维股份现有股份及以现金向德维股份增资相结合的方式收购德维股份的控股权。
　　点评
　　持续拓展阀门市场，成为行业领航企业。德维股份是国内阀门行业的知名企业之一，长期深耕海外市场，在石油石化领域具备较强市场渠道优势及产品优势，公司控股德维股份后有助于两公司形成协同效应，充分发挥各自在产品、技术、市场渠道等各方面的优势互补，互惠共赢。公司专业从事工业特种专用阀门的研发、生产和销售，在技术方面积累了大量的经验，特别是在核级蝶阀、核级球阀、核级法兰及锻件等产品的国产化过程中积累了丰富的设计、制造和管理经验。公司在持续推进老产品改进和新产品开发并在满足高端特种阀门市场需求的同时，积极拓展通用阀门市场，将为业绩增长提供更大空间。
　　全球化布局加速，“双轮驱动”增业绩。公司收购德维股份后将进一步强化海外业务布局，有助于公司进一步开拓市场渠道、丰富产品线，加快公司在海外市场及石油石化领域的布局与拓展。公司借助德维股份产品优势+海外市场渠道，有望加速石油石化领域业绩增长， 2020 年化工领域业绩增速放缓，随着产品竞争力的提升和市场渠道的拓展，有望推动公司持续高速发展。
　　石化领域业务延伸，“环保升级”促发展。公司由产品制造向产品服务延伸，中标并完成了中石化中天合创仪表阀框架保障维修项目，取得较好成效。公司抓住化工园区整顿搬迁、大量化工企业环保升级改造机会，积极拓展新品类阀门，并先后应用于各大项目及企业，业务延伸及新阀门拓展有望为公司业绩提供更大驱动。
　　盈利预测与投资评级：综合考虑海外市场渠道拓展、公司基本面情况，我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 3.1 亿（前值 2.9 亿）、4.0 亿（前值 3.6 亿）和 5.4 亿（前值 4.6 亿），对应 PE 分别为25.61、19.40 和14.45，持续重点推荐，维持“买入”评级！
　　风险提示：行业发展政策风险；市场开拓风险；经营规模扩大后面临的管控风险；正式交易协议仍待审核确定、交易事项存在中止或终止交易的风险。

　　江苏神通(002438)公司动态点评：股权收购意向签订开拓市场渠道加快公司海外布局

　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：王志杰/孙培德/雷迅日期：2022-02-16
　　事件：2 月14 日，公司发布公告称，公司于2022 年2 月13 日与德维股份及其控股股东HOT EXCESS 签订《控股权收购意向框架协议》，拟通过受让德维股份现有股份及以现金向其增资相结合的方式收购其控股权。
　　拟股权收购德维股份，助力公司开拓市场渠道、丰富产品线，加快海外市场及石油石化领域的布局与拓展：2022 年2 月13 日，公司与德维阀门铸造（苏州）股份有限公司及其控股股东HOT EXCESS HOLDINGSCOMPANY LIMITED 签订《控股权收购意向框架协议》，协议一年内有效；公司拟通过受让HOT EXCES 及其他股东所持德维股份的股份和以现金向德维股份增资相结合的方式收购德维股份控股权；具体交易股份比例及交易估值将基于公司拟聘请的中介机构对德维股份进行的尽职调查及审计、评估结果进行协商确定。HOT EXCES 为德维股份控股股东，截至本协议签署日，持有德维95.12%的股份。德维股份主要业务为气动控制阀门，电动控制阀，工业阀门及其阀门零部件及控制装置，铸钢件的研发、加工、制造等，是国内阀门行业知名企业之一，长期深耕海外市场，是多家国际大型油气企业的合格供应商，在石油石化领域具备较强市场渠道优势及产品优势。本次交易完成后，公司将成为德维股份的控股股东，有助于公司进一步开拓市场渠道、丰富产品线，扩大在细分市场领域的市场份额，加快公司在海外市场及石油石化领域的布局与拓展，为公司长远发展持续赋能。
　　金属膜除尘技术稳步推进，有望开启新的增长极：子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司，已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），已经积累了丰富的优质项目管理经验，项目运行质量稳定可靠；并且瑞帆节能推出金属膜除尘技术，首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，除尘后排放将低至5mg以下，未来成功推向市场后将具有较大市场空间。
　　低碳排放叠加清洁能源的推广，核电建设有望加速，行业迎来新的发展机遇：根据国家能源局核电司的数据显示，我国当前正在运行的核电机组一共有52 台，对应装机容量为5349 万千瓦，2020 年的核电发电量为3662亿千瓦时，占全国总发电量的4.9%。该数据远远低于世界的平均水平；根据世界核协会发布官方数据显示，2021 年上半年，全球核能总发电量为25,530 亿千瓦时，在电力结构中的占比约为10%，其中法国高达70.6%，美国核电发电占比为19.7%。根据《“十四五”规划和2035 远景目标纲要》，至2025 年，我国核电运行装机容量达到7000 万千瓦。此外，根据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望（2020）》中的预测数据显示，到2025 年，我国在运核电装机达到7000 万千瓦，在建3000 万千瓦；到2035年，在运和在建核电装机容量合计将达到2 亿千瓦；核电建设有望按照每年6 至8 台机组稳步推进。未来市场空间广阔，公司有望受益于未来核电产业建设速度的稳步提升。
　　投资建议：基于碳中和大背景下，鉴于公司冶金领域EMC 订单大幅增加，预计十四五期间核电建设机组数量提高，业绩发展保障高，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，继续给予“买入”评级，预计2021-2023年营业收入20.69 亿元、26.90 亿元、33.66 亿元，归母净利润分别为2.80亿元、4.46 亿元、6.02 亿元，EPS 分别为0.58 元、0.92 元、1.24 元，对应PE 为32 倍、21 倍、15 倍。给予目标价格27.53 元-32.12 元，对应2022年PE 为30 倍-35 倍。
　　风险提示：核电、核化工等支持政策不及预期，钢铁产能置换政策实施不及预期的风险；核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险；突发公共卫生事件、核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期，EMC 项目施工进度不及预期等风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。