远兴能源2022Q1净利润同增137.79%,纯碱涨价供需紧张

  远兴能源:2022年第一季度净利润约7.92亿元 同比增加137.79%

  远兴能源(SZ 000683,收盘价:9.05元)4月22日晚间发布一季度业绩公告称,2022年第一季度营收约26.81亿元,同比增加19.81%;净利润约7.92亿元,同比增加137.79%;基本每股收益0.22元,同比增加144.44%。

  远兴能源(000683)2022年一季报点评:供需紧张推涨纯碱价格 天然碱项目打开成长空间

  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠 日期:2022-05-17
  事件:公司2022Q1 实现营业收入26.81 亿元,同比增长19.81%,实现归属母公司净利润7.92 亿元,同比增长137.79%,实现扣非归母净利润7.9 亿元,同比增长137.76%。
  点评:
  纯碱景气上行,助推公司业绩大增。公司2022Q1 实现营业收入26.81 亿元,同比增长19.81%,实现归属母公司净利润7.92 亿元,同比增长137.79%,实现扣非归母净利润7.9 亿元,同比增长137.76%。公司业绩大幅提升主要受益于主营业务景气,2022Q1 毛利率为38.23%,同比提升16.8pct,环比下降5.56pct,净利率为29.54%,同比提升27.51pct,环比下降3.33pct,ROE 为5.03%,同比提升4.79pct,环比下降3.36pct。供不应求推涨公司主营业务纯碱景气提升,据Wind,重质纯碱全国中间价2022Q1 均价为2544 元/吨,同比上涨61%。
  聚焦天然碱主业,运营效率有效提升。公司处置子公司内蒙古博源煤化工、内蒙古博源联化等,剔除煤炭、甲醇等主营业务,聚焦天然碱主业,运营效率得到有效提升。期间费用方面,2022Q1 公司期间费用率合计为9.38%,同比下降7.19pct。
  其中,销售费用率为1.44%,同比下降0.05pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为7.11%,同比下降4.92pct,财务费用率为0.83%,同比下降2.23pct。
  新增产能受限,供需偏紧推涨纯碱价格。据百川盈孚,2022 年1-2 月,我国纯碱产量为461 万吨,同比下降83%。行业供给受能耗双控约束,新增产能有限,而下游光伏玻璃和浮法玻璃均有新产能释放,推动纯碱需求量增加。同期,我国纯碱表观消费量为451 万吨,同比增加10%。供需紧张推动产品价格不断上扬。
  成本优势显著,内蒙古天然碱矿产能有望放量。根据公司年报测算,2016 年到2021年,天然碱法的单吨平均成本为767 元,而氨碱法和联碱法同期的单吨平均成本分别为1005 元/吨和1096 元/吨(考虑联产氯化铵的收益),天然碱法成本优势明显。
  公司在内蒙古阿拉善地区获取了天然碱矿的采矿权,并规划建设一期340 万吨/年纯碱及配套30 万吨/年小苏打产能,二期440 万吨/年纯碱及配套50 万吨/年小苏打产能,预计分别于2022 年年底和2025 年年底建成。届时,公司将具备930 万吨纯碱产能,成为国内纯碱产能最大的企业,进一步巩固规模优势。
  盈利预测:根据公司纯碱及小苏打产能的投放进度,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为33.11 亿元、40.35 亿元、51.42 亿元,EPS 分别为0.90 元、1.10元、1.40 元。我们选取了同为纯碱领域的三友化工和双环科技、以及同样具备资源优势的磷化工龙头云天化为可比公司,可比公司在2022 年、2023 年和2024 年的平均PE 为8.04 倍、7.68 倍和6.53 倍(对应2022 年5 月13 日收盘价),当前股价对应公司在2022 年、2023 年和2024 年的PE 分别为9.21 倍、7.56 倍和5.93倍。我们认为公司作为纯碱行业的龙头企业,新增产能释放有助于公司巩固成本优势,打开成长空间,且公司独有的天然碱资源带来的成本优势难以被其他公司所复制;行业方面,受益于“碳中和”的政策,下游光伏有望拉动行业快速增长,因此公司具有一定的估值溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期风险;新建项目不及预期风险;所依据的数据信息滞后风险。

  远兴能源(000683):敦行致远 凤举龙兴

  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2022-05-16
  公司介绍:天然碱行业龙头,未来成长性突出
  公司前身是1978 年设立的伊克昭化工研究设计院,经过多年的发展,公司主营产品涵盖纯碱、小苏打、尿素和煤炭等。公司拥有147.1 万吨/年纯碱、89.9 万吨/年小苏打和117.4 万吨/年尿素权益产能。公司目前持有银根矿业36%的股权,拟增加比例到60%,实现对银根矿业的控制。银根矿业掌握国内稀缺的天然碱矿资源,规划建设780 万吨/年纯碱、80 万吨/年小苏打,一期340 万吨/年纯碱和30 万吨/年小苏打或在2022 年底建成,2023 年将有望贡献产能增量。
  纯碱需求端:浮法需求稳固,光伏放量促增长
  纯碱作为基础化工原料,主要用于制备玻璃、泡花碱和小苏打等产品。2021 年,中国纯碱表观消费量达到2846.2 万吨,同比增长7.1%;结构角度,2021 年,浮法玻璃、光伏玻璃消费占比分别达到39%和7%,行业变动对需求影响较为明显。浮法玻璃:随着各地对房地产政策逐步放松,“保交付”和“稳增长”预期下,全年房屋竣工增速仍不悲观,浮法玻璃对纯碱的需求有望维持稳定。光伏玻璃,“碳中和”背景下,光伏装机大幅增长,预计2022 年全球光伏新增装机量达242.0GWh,同比增长49.1%,将带动光伏玻璃需求量提升,有望拉动我国纯碱需求量达299.3 万吨,相比2021 年消费增量达105.9 万吨,有望带来纯碱表观消费量增长3.7%。
  纯碱供给&价格:全球供给紧缺,景气将持续
  目前纯碱行业生产工艺主要有:氨碱法、联碱法和天然碱,天然碱工艺具备较强成本端竞争优势,且污染物排放低,能耗水平较低,未来仍能扩张。国际市场,2021 年,全球纯碱行业开工率达到95.5%的高位,行业供给持续趋紧,新增产能较少,海外纯碱价格位居高位。国内市场,2021 年,中国纯碱行业产能达到3293.0 万吨/年,开工率达到88.3%的高位。2021 年底,连云港碱业130 万吨/年氨碱法退出,导致行业供给减少,2022 年行业供给收缩,有望驱动行业景气度提升。长期视角,政策规定,氨碱法和联碱法列为限制类项目,未来扩张难度大,仅有天然碱、井下循环制碱仍能扩张。2023 年,银根矿业天然碱一期项目340 万吨/年有望释放,有望缓解短期供给紧缺。截至5 月14 号,重质纯碱市场价为3075 元/吨,较年初上涨13.9%。
  公司布局:中源化学成本领先,银根矿业成长性突出公司是天然碱行业龙头,子公司中源化学位于中国天然碱之都即河南省南阳市桐柏县境内。中源化学现有纯碱产能180 万吨/年,小苏打产能110 万吨/年,成本具备较强竞争优势。中源化学具备安棚碱矿和吴城碱矿两个矿区,资源储量较大,未来可开采性较强。公司拟将银根矿业股权提高到60%,谋划建设780 万吨/年天然碱和80 万吨/年小苏打,2022 年底一期340 万吨/年纯碱和30 万吨/年小苏打有望投产,带动公司提升行业地位,夯实成本优势,贡献成长性。
  投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级
  公司是国内天然碱龙头,布局收购银根矿业,寡占天然碱赛道。基于审慎视角,如不考虑并购银根矿业,预计公司2022-2024 年业绩分别为41.5、36.0、37.2 亿元,如考虑并购银根矿业,预计公司2022-2024 年业绩分别为41.5、44.7、47.4 亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  1、新项目投产不及预期;
  2、房地产需求大幅下行。

文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。