远兴能源：2022年第一季度净利润约7.92亿元 同比增加137.79%
远兴能源(SZ 000683，收盘价：9.05元)4月22日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约26.81亿元，同比增加19.81%；净利润约7.92亿元，同比增加137.79%；基本每股收益0.22元，同比增加144.44%。远兴能源(000683)2022年一季报点评：供需紧张推涨纯碱价格 天然碱项目打开成长空间
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢楠 日期：2022-05-17事件：公司2022Q1 实现营业收入26.81 亿元，同比增长19.81%，实现归属母公司净利润7.92 亿元，同比增长137.79%，实现扣非归母净利润7.9 亿元，同比增长137.76%。
点评：
纯碱景气上行，助推公司业绩大增。公司2022Q1 实现营业收入26.81 亿元，同比增长19.81%，实现归属母公司净利润7.92 亿元，同比增长137.79%，实现扣非归母净利润7.9 亿元，同比增长137.76%。公司业绩大幅提升主要受益于主营业务景气，2022Q1 毛利率为38.23%，同比提升16.8pct，环比下降5.56pct，净利率为29.54%，同比提升27.51pct，环比下降3.33pct，ROE 为5.03%，同比提升4.79pct，环比下降3.36pct。供不应求推涨公司主营业务纯碱景气提升，据Wind，重质纯碱全国中间价2022Q1 均价为2544 元/吨，同比上涨61%。
聚焦天然碱主业，运营效率有效提升。公司处置子公司内蒙古博源煤化工、内蒙古博源联化等，剔除煤炭、甲醇等主营业务，聚焦天然碱主业，运营效率得到有效提升。期间费用方面，2022Q1 公司期间费用率合计为9.38%，同比下降7.19pct。
其中，销售费用率为1.44%，同比下降0.05pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为7.11%，同比下降4.92pct，财务费用率为0.83%，同比下降2.23pct。
新增产能受限，供需偏紧推涨纯碱价格。据百川盈孚，2022 年1-2 月，我国纯碱产量为461 万吨，同比下降83%。行业供给受能耗双控约束，新增产能有限，而下游光伏玻璃和浮法玻璃均有新产能释放，推动纯碱需求量增加。同期，我国纯碱表观消费量为451 万吨，同比增加10%。供需紧张推动产品价格不断上扬。
成本优势显著，内蒙古天然碱矿产能有望放量。根据公司年报测算，2016 年到2021年，天然碱法的单吨平均成本为767 元，而氨碱法和联碱法同期的单吨平均成本分别为1005 元/吨和1096 元/吨（考虑联产氯化铵的收益），天然碱法成本优势明显。
公司在内蒙古阿拉善地区获取了天然碱矿的采矿权，并规划建设一期340 万吨/年纯碱及配套30 万吨/年小苏打产能，二期440 万吨/年纯碱及配套50 万吨/年小苏打产能，预计分别于2022 年年底和2025 年年底建成。届时，公司将具备930 万吨纯碱产能，成为国内纯碱产能最大的企业，进一步巩固规模优势。
盈利预测：根据公司纯碱及小苏打产能的投放进度，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为33.11 亿元、40.35 亿元、51.42 亿元，EPS 分别为0.90 元、1.10元、1.40 元。我们选取了同为纯碱领域的三友化工和双环科技、以及同样具备资源优势的磷化工龙头云天化为可比公司，可比公司在2022 年、2023 年和2024 年的平均PE 为8.04 倍、7.68 倍和6.53 倍（对应2022 年5 月13 日收盘价），当前股价对应公司在2022 年、2023 年和2024 年的PE 分别为9.21 倍、7.56 倍和5.93倍。我们认为公司作为纯碱行业的龙头企业，新增产能释放有助于公司巩固成本优势，打开成长空间，且公司独有的天然碱资源带来的成本优势难以被其他公司所复制；行业方面，受益于“碳中和”的政策，下游光伏有望拉动行业快速增长，因此公司具有一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；新建项目不及预期风险；所依据的数据信息滞后风险。
远兴能源(000683)：敦行致远 凤举龙兴
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太 日期：2022-05-16公司介绍：天然碱行业龙头，未来成长性突出
公司前身是1978 年设立的伊克昭化工研究设计院，经过多年的发展，公司主营产品涵盖纯碱、小苏打、尿素和煤炭等。公司拥有147.1 万吨/年纯碱、89.9 万吨/年小苏打和117.4 万吨/年尿素权益产能。公司目前持有银根矿业36%的股权，拟增加比例到60%，实现对银根矿业的控制。银根矿业掌握国内稀缺的天然碱矿资源，规划建设780 万吨/年纯碱、80 万吨/年小苏打，一期340 万吨/年纯碱和30 万吨/年小苏打或在2022 年底建成，2023 年将有望贡献产能增量。
纯碱需求端：浮法需求稳固，光伏放量促增长
纯碱作为基础化工原料，主要用于制备玻璃、泡花碱和小苏打等产品。2021 年，中国纯碱表观消费量达到2846.2 万吨，同比增长7.1%；结构角度，2021 年，浮法玻璃、光伏玻璃消费占比分别达到39%和7%，行业变动对需求影响较为明显。浮法玻璃：随着各地对房地产政策逐步放松，“保交付”和“稳增长”预期下，全年房屋竣工增速仍不悲观，浮法玻璃对纯碱的需求有望维持稳定。光伏玻璃，“碳中和”背景下，光伏装机大幅增长，预计2022 年全球光伏新增装机量达242.0GWh，同比增长49.1%，将带动光伏玻璃需求量提升，有望拉动我国纯碱需求量达299.3 万吨，相比2021 年消费增量达105.9 万吨，有望带来纯碱表观消费量增长3.7%。
纯碱供给&价格：全球供给紧缺，景气将持续
目前纯碱行业生产工艺主要有：氨碱法、联碱法和天然碱，天然碱工艺具备较强成本端竞争优势，且污染物排放低，能耗水平较低，未来仍能扩张。国际市场，2021 年，全球纯碱行业开工率达到95.5%的高位，行业供给持续趋紧，新增产能较少，海外纯碱价格位居高位。国内市场，2021 年，中国纯碱行业产能达到3293.0 万吨/年，开工率达到88.3%的高位。2021 年底，连云港碱业130 万吨/年氨碱法退出，导致行业供给减少，2022 年行业供给收缩，有望驱动行业景气度提升。长期视角，政策规定，氨碱法和联碱法列为限制类项目，未来扩张难度大，仅有天然碱、井下循环制碱仍能扩张。2023 年，银根矿业天然碱一期项目340 万吨/年有望释放，有望缓解短期供给紧缺。截至5 月14 号，重质纯碱市场价为3075 元/吨，较年初上涨13.9%。
公司布局：中源化学成本领先，银根矿业成长性突出公司是天然碱行业龙头，子公司中源化学位于中国天然碱之都即河南省南阳市桐柏县境内。中源化学现有纯碱产能180 万吨/年，小苏打产能110 万吨/年，成本具备较强竞争优势。中源化学具备安棚碱矿和吴城碱矿两个矿区，资源储量较大，未来可开采性较强。公司拟将银根矿业股权提高到60%，谋划建设780 万吨/年天然碱和80 万吨/年小苏打，2022 年底一期340 万吨/年纯碱和30 万吨/年小苏打有望投产，带动公司提升行业地位，夯实成本优势，贡献成长性。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
公司是国内天然碱龙头，布局收购银根矿业，寡占天然碱赛道。基于审慎视角，如不考虑并购银根矿业，预计公司2022-2024 年业绩分别为41.5、36.0、37.2 亿元，如考虑并购银根矿业，预计公司2022-2024 年业绩分别为41.5、44.7、47.4 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、新项目投产不及预期；
2、房地产需求大幅下行。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
